根据 Cryptoquant 的说法，Strategy Inc.（纳斯达克：MSTR）应该暂停其比特币的积累，优先重建现金储备。Cryptoquant 是一家密切跟踪该公司资产负债表的数据公司。该警告源于支持公司优先股股息的指标急剧恶化。

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Cryptoquant 研究主管 Julio Moreno 表示，该公司的股息覆盖率已经从 2026 年初的七年多降至仅 14 个月。在同一时期，年股息义务从约 3 亿美元上升至大约 12 亿美元，因为公司发行了更多的 STRC 优先股来资助比特币购买。他进一步补充道：

“随着 Strategy 继续发行 STRC 优先股来资助比特币购买，其年化股息义务急剧上升，而现金缓冲却减少。”

这一恶化还因资本决策而加剧，Moreno 指出，Strategy 最近回购了价值 15 亿美元的 0% 可转换优先票据，票据到期于 2029 年，这一举措减少了可用于支持不断上升的股息支付的现金。

这种压力在优先股本身的市场价格上显而易见。Strategy 的 STRC 是一种以比特币为背书的优先股，其回归到 100 美元面值的努力一直不顺利，甚至一度跌至90美元以下，因为投资者重新评估了该工具的风险。

比特币的反弹并没有解决这个问题，因为记者Laura Shin的报道指出，STRC 即使在公司转向双月支付股息，并增加 3 亿美元以增强结构的情况下，依然无法回到面值，这表明折扣反映了比短期价格波动更深层次的担忧。

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Bitcoin.com 新闻上周报道，Cryptoquant 提出了风险，指出比特币价格的长期平静本身可能导致 STRC 下跌，这种情况是优先股的疲软不是由于崩盘，而是缺乏上行势头。

以当前约 12 亿美元的年股息负担计算，Moreno 估计，Strategy 需要约 28 亿美元的现金储备，以恢复 24 个月的股息覆盖率，几乎是目前水平的两倍。然而，该公司的现金状况一直在朝着错误的方向发展，自 2026 年初以来储备已减少 38%，即使股息义务在加倍，导致 Strategy 的欠款与其流动资金之间的差距不断扩大。

对于一家将其身份建立在不断比特币积累基础上的公司来说，暂停购买的建议与其核心计划相悖。在最近几周，Michael Saylor 对看跌叙述进行了反击，认为公司如果需要可能会出售比特币，同时坚称其战略仍在有效运作。

也就是说，当前的问题是，Strategy 是否会调整方向，鉴于暂停购买和重建约 28 亿美元的现金储备，Cryptoquant 引用的这一点将缓解股息覆盖的问题，但这也将标志着一家与每次机会购买比特币同义的公司的显著转变。

在覆盖率增强和优先股恢复之前，Strategy 的比特币野心与现金义务之间的差距可能仍将是悬而未决的核心问题。

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