以下嘉宾文章来自 Ziven.io, 一个提供与比特币挖矿、人工智能和加密国库战略相关公司的数据的公共市场智能平台。原文于2026年7月7日由辛迪·冯发布。

多年来，迈克尔·塞勒的信息从未改变：购买比特币，不要出售。因此，当策略宣布出售3,588 BTC时，很多人对此感到个人受到影响。“承诺被打破了”，“最大的牛市眨了眨眼”……有人甚至称其为顶部。

策略出售了3,588 $BTC，换取2.16亿美元，用于资金支持我们的数字信用证券的分红。截至2026年7月5日，我们在BTC储备中保留₿843,775，在我们的美元储备中有25.5亿美元。 https://t.co/Cssgz29Psj

— 迈克尔·塞勒 (@saylor) 2026年7月6日

我从另一个角度阅读它。一旦我深入研究了销售发生的原因，实际上让我对策略感到更舒适。

首先，实际发生了什么

在6月29日至7月5日期间，策略以约2.16亿美元出售了3,588 BTC。它分两部分进行，并将现金用于非常具体的目的：支付其优先股（STRF、STRE、STRK、STRD，以及STRC的6月支付）的分红，并补充国库，现有大约为25.5亿美元。

是的，这是公司历史上最大的比特币销售。但这主要是因为策略之前几乎没有进行过销售，因此任何销售都会创下记录。规模才是重要的，所以让我们看看规模。

策略的完整持有历史在Ziven.io的比特币国库页面上可用

0.42%并不是告别

这是一个应该平息恐慌的数字。根据我们的国库追踪器，策略在此次销售之前持有847,363 BTC。因此3,588个币是他们持有的0.42%。出售后，该公司仍持有约843,775 BTC，价值约529亿美元。

如果你停止关注这一周，回头看整年，故事就完全变了。过去一年，策略的持有量增长了约41.25%，过去六个月增长了25.22%。该公司一直在不停地购买，整个时间都如此。因此，0.42%的抛售相比于其所购买的一切，并不是看涨转为看跌。

再说一个数字，因为这是我不断回归的：剩余的比特币价值约占策略整个市值的179%。市场目前对整个公司的估值不到其资产负债表上的比特币。处于这种情况的人没有人急于出售币。因此，真正的问题不是“策略在抛售吗？”显然不是。问题是为什么要出售任何币。

销售背后的机制

很长一段时间，策略的整个机制都是单一方式运作：当股票以溢价交易于其比特币时，公司发行股票，用现金购买BTC，所有人的每股比特币都增加。这只有在溢价存在时才能奏效。

现在溢价消失，策略的交易价低于其比特币的价值。反转开关后，逻辑也随之反转：现在发行新股来筹集资金反而会稀释已经持有股票的人的每股比特币。曾经奖励股东的工具现在开始让他们受害。

因此，当账单到期时，真正的问题是哪个融资选项造成的破坏最少。在净资产值以下，出售少量比特币造成的损害小于印刷便宜股票。这就是约书亚·曼德尔所提到的要点：

“当通常的融资分红方法只是出售更多普通股时，选择出售少量比特币实际上等同于普通股的回购。”

策略的主席Phong Le将这一举动表述为公司“从单向资本发行演变为主动资本管理。”

我会对公司的措辞保持警惕，管理层有着使看似被迫的销售听起来像是一招妙计的所有动机。但底层的数学是确实存在的，这与我之前所争论的事情相一致。我对于纯粹的“仅持有”国库模式持怀疑态度：比特币国库应该是“一个运营良好的业务上面的樱桃，而不是反过来。”一个只能购买的国库在溢价消失的瞬间就脆弱。因此，选择修剪少量比特币而非抛售折价股票的公司并不是让我担心的地方，这是关于这些公司是否能够真正管理资产负债表的第一次真正考验，而这次的答案是肯定的。

我不太确定的部分：STRC

所有这些都回溯到一件事，策略现在必须支付的分红，而其中最引人注目的是STRC。

来自策略网站的截图

STRC通俗地说：它是一种价格约为100美元的永久优先股票，目前支付12%的年度现金分红，每月两次。策略每月轻微调整利率，以保持价格接近100美元，因此买家几乎可以将其视为高收益储蓄账户。如果你是持有者，那是个好交易。

从策略的角度来看，STRC是一项不断到期的大额现金账单。问题在于：底层的软件业务无法产生足够的现金来覆盖它。因此，分红必须从其他地方支付，或者通过发行更多证券，或者通过出售比特币。这就是上周销售发生的全部原因。优先股的分红到期了，而比特币是支付它们的最干净方式。

我不会假装对12%的可持续性有强烈的意见。STRC是一种复杂的工具，我宁愿诚实而不是模糊。但是我知道该关注哪个数字：不是本季度的0.42%，而是优先股的现金成本是否开始增长得超过策略可以舒适承受的水平。今天按时支付分红没有问题。不得不销售越来越大块的比特币来维持支付则会出现问题。

最后的想法

将所有因素整合在一起，很难得出看跌的结论。策略仅出售了其总比特币持有量的0.42%，而且与去年相比仍然上涨了42%。其比特币存量目前价值策略市值的179%，并且所得款项的使用确实保护了股东免受稀释。看到市场上最大的比特币持有者展示出能够积极管理资金而不仅仅是储存它，使得这一立场更具吸引力。

作为个人投资者，我的收获是直接的。这个头条本身并不是卖出信号。更重要的是更广泛的趋势。接下来几周，我将继续监控我们的国库仪表板上的净流入数据。如果这次交易仍然是孤立的举动，而其他公司继续积累，那么这个头条很可能被证明只是噪音。然而，如果企业国库的净流入开始持续转为负值，那将是值得关注的信号。

买入持有是一个很好的故事。但知道什么时候管理资产负债表则更能让企业运转良好。

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