比特币覆盖看涨期权策略旨在价格稳定而不是剧烈波动的时期。Grayscale 的研究负责人 Zach Pandl 在 2026 年 7 月 15 日解释说，虽然最新的比特币熊市的走势仍不确定，但出现了积极的迹象。这种不确定性为期权收入策略创造了潜在的作用。

Pandl 详细说明：

“如果比特币的价格找到了一个持久的底部，但在回升之前横盘整理，则覆盖看涨期权策略可以提供一种从比特币波动中产生收入的方式，同时管理对现货价格的敞口。”

该策略首先是购买现货比特币，然后对该头寸卖出一个看涨期权。投资者通过限制未来的上涨空间来获得期权溢价，前提是比特币价格超过期权的执行价。在平稳市场期间，该结构可以产生收入，同时在比特币下跌时部分抵消损失。

Grayscale 以 65,000 美元的现货比特币价格和 2026 年末 40% 的隐含波动率提出了一个假设的覆盖看涨期权策略。在这些假设下，该策略将产生约 22% 的年化收益，在约 58,500 美元的盈亏平衡价上方仍保持盈利，并在比特币到期时达到约 72,500 美元之前优于仅持有现货比特币。

预计的回报在很大程度上依赖于比特币保持在相对有限的价格区间内。如果比特币最终接近其起始价格，投资者将保留期权溢价并受益于预计的年化收益。与直接持有比特币相比，溢价还减少了价格下跌所导致的损失，尽管它并不能消除损失。

Grayscale 的研究负责人指出：

“期权溢价提供了收入和下行保护，作为交换，牺牲了一些上涨空间，如果比特币急剧反弹。”

“如果比特币的现货价格低于盈亏平衡价格，覆盖看涨期权策略就会亏损，但亏损少于直接做多（亏损数额等于看涨期权的溢价），”他补充道。

如果比特币急剧反弹，则权衡变得更加显著。一旦比特币超过覆盖看涨期权的阈值，投资者将无法捕捉到仅持有现货比特币所能获得的全部上涨。该策略将潜在的更大增值与立即的溢价收入进行交换，使其更适合适度或横盘的价格走势。

Grayscale 还指出，许多比特币覆盖看涨期权的交易所交易基金（ETF）通过出售滚动投资组合的比特币看涨期权来追求类似的结果。这些产品可能使用比单一期权示例更复杂的投资组合，尽管其核心目标仍然是从比特币的波动中产生收入。

Grayscale 提供了 Grayscale 比特币覆盖看涨期权 ETF，交易代码为 BTCC，旨在通过写出覆盖看涨期权来最大化收入生成潜力。该基金不直接投资于数字资产或首次代币发行，而是通过与持有数字资产的交易所交易工具相关的衍生品获得间接的数字资产敞口，这意味着 BTCC 可能不会直接跟踪比特币的价格波动。

截至 2026 年 7 月 17 日，BTCC 的市场价格为 13.04 美元。Grayscale 报告称，截至 2026 年 7 月 14 日，分配率为 41.81%，截至 2026 年 6 月 30 日，30 天 SEC 收益率为 2.78%。这些数据描述了不同的衡量标准，不应视为可互换的投资者回报指标。

覆盖看涨期权策略的有效性最终取决于比特币在期权有效期内的表现。假设示例假设的现货价格为 65,000 美元，隐含波动率为 40%，数据截至 2026 年 7 月 14 日。它不包括融资成本，并假设远期价格等于现货价格。

实际结果可能会因价格、波动率和期权溢价的变化而有所不同。显著的比特币反弹可能使该策略落后于直接的现货头寸，而如果比特币价格低于 58,500 美元，仍可能产生损失。收取的溢价仅会减少这些损失的规模。

核心问题是，比特币是否会保持在期权收入超过牺牲上涨空间的区间内。持续横盘交易的证据将支持该策略的预期风险和回报特征。一次决定性地突破或跌破估计阈值将表明收取溢价是否比仅持有现货比特币更有效。

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