证券交易委员会（SEC）于8月18日宣布，法规加密资产将为某些加密投资合同创建专业的联邦发行路线。该提案旨在减少筹款障碍，增强一致的投资者保护，并阻止发行人将交易转移到海外，同时国会制定持久的加密市场结构。

根据SEC详细的豁免结构，一次性初创企业豁免将允许在长达四年的期间内，总体发行金额为500万美元。另一个筹款豁免，部分借鉴了A条例，将在每个12个月的期间内建立2000万美元的第一层限额和7500万美元的第二层限额。

SEC主席保罗·S·阿特金斯描述了安全港作为该机构3月解释的延续，以及其国内资本战略的一个组成部分：

“根据委员会早期的解释性指导，该提案还将允许安全港，一旦发行人完成或永久停止其在投资合同下所表示或承诺所采取的所有基本管理努力。”

阿特金斯在发布几个月前就已概述了正在发展的筹款和初创豁免，确定了同样的500万美元和7500万美元的路径。他在8月18日的声明中将正式提案框架定位为让企业家在联邦证券法下筹集资本的途径，同时保持加密创新和市场活动留在美国。

这两种豁免都要求发行人向投资者提供基于原则的叙述性披露，而筹款路线将增加公开发行材料、财务状况信息和持续报告。第二层发行人还将需要经过审计的财务报表，依赖任一豁免的每个发行人仍将受联邦反欺诈和反操纵条款的约束。

该提案建立在SEC 3月的加密解释基础上，适用霍伊测试，并将加密资产与涉及该资产的投资合同区分开来。该解释将数字商品、数字收藏品、数字工具、稳定币和数字证券进行分类，同时解释了发行人的承诺和基本管理努力如何确定证券法的待遇。

早期框架建立了将加密资产与投资合同关联的条件，包括在一种共同企业中投资资金以及与发行人主导的工作有关的预期利润。提议的安全港将在发行人完成或永久终止所有承诺的基本管理工作后适用，并且不再做出或打算做出与该工作相关的新陈述或承诺。

寻求安全港的发行人需要提交公开认证并提供支持分析。这个区别是重要的，因为代币可以承载不同的法律和经济权利，从获取或治理功能到受监管的证券索赔。满足安全港的条件将意味着所涵盖的投资合同已经结束，相关的加密资产不再受该合同的约束。

该提案将在1933年证券法下定义“合格购买者”，并排除州注册和资格要求，以适用于豁免的加密资产发行。联邦证券注册仍将适用，除非发行符合豁免条件，反映了注册发行和豁免加密筹款之间的更广泛区别。

这两条发行路线将不是独占的，允许符合条件的发行人使用其他证券法豁免（如有可用）。初创路线将在长达四年的期间内要求在开始和结束时进行公开备案，而其临时救济将涵盖经理人努力完成其承诺的基本努力的期间。

州的优先权也将覆盖某些涉及在提案或其他联邦豁免下最初出售的投资合同的二级交易。这种处理仅在发行人满足适用的备案、信息或定期报告责任时继续。参议院的民主党人之前质疑可比的加密豁免，认为减少监管可能削弱对零售投资者在二级市场中的保护。

该规则的制定推进了SEC更广泛的2026年资本市场议程，其中包括更明确的加密规则、代币化证券和扩大的融资选项。加密资产法规仍然是一个提案，直到以最终形式通过为止，不会改变现有要求。公众评论将在提案发布后60天内接受。

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