在今年第二季度熊市持续之际，三家最大的上市加密交易所——Coinbase、Bullish 和 Gemini——的交易收入环比下降。同时，Coinbase 和 Gemini 正在更加关注他们希望发展的相对新产品，例如稳定币产品和预测市场。

这些交易所的交易和非交易收入之间的差距在第二季度减少。在 Coinbase 的情况下，尽管交易收入仍然占主导地位，但一年内差距从约1.32亿美元减少到4400万美元。其他交易所也出现了类似的趋势。

市场结构的变化影响了策略，进而直接影响这些平台的用户。

例如，Coinbase 一直在扩展其产品组合，削减开支，包括在5月裁员14%，并将全年成本预期减少1亿美元，但在第三季度允许其USD Coin (USDC) 稳定币奖励增长。该公司表示，持有的平均 USDC 一年来增长了44%，达到了200亿美元，声称它占据了所有 USDC 经济的约一半。

与此同时，尽管交易收入下降，但 Gemini 加强了对预测市场的关注，例如，今年将市场做市商的数量增加了三倍，以便市场始终有交易对手。此外，该公司开始向这些公司支付返利，并向预测市场用户提供奖励。然而，尽管该季度赌注数量几乎翻了一番，Gemini 从这一业务中获得的收入仅增加了18%（ $524,000）。

与此同时，面向专业人士和机构的 Bullish 交易所试图通过新的奖励计划来支持其下降的交易收入。结果？尽管调整后的交易收入在本季度下降了21%，但数量（2990万美元）与2025年第二季度相比仍然高出24%。这是本文讨论的三家交易所中唯一一家同比增长交易收入的交易所。Bullish 还在采取措施扩大其代币化证券业务。

同时，下降的交易收入并不一定意味着费用经济恶化。例如，Gemini 在财报电话会议中确认，“尽管交易所的总收入（1250万美元）在本季度下降了27%，一年下降了38%，但零售和机构交易领域的费用经济继续改善。”交易所的交易量同比下降66%，降至38亿美元，而交易收入“仅”下降了38%。对 Coinbase 来说情况更糟：交易收入下降了22%，降至5.99亿美元，而现货交易量下降了35%（降至1464亿美元），而衍生品则上升了3%（增至1061亿美元）。

如果加密资产价格的反弹能够持续并结束熊市，这可能意味着加密交易所的交易收入也将恢复。（这次反弹已经帮助减少了今年三家讨论交易所的股票注册的两位数损失。）然而，随着他们努力减少对市场波动的依赖，用户可能会期待更多的奖励和激励，以使用新产品。与此同时，就交易费用而言，情况并不那么明确，可能的新牛市可能会鼓励费用竞争，因为各平台争相在这个利润丰厚但波动较大的市场中获取更大份额。

这些变化也可能受到加密资产和传统金融平台之间界限模糊的支持，因为这两个领域都开始支持对方的产品，进一步增加竞争。希望这对普通交易者和投资者也会带来好处。

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