撰文：Rita

苹果用一场发布会重新划定了 iPhone 产品线的价格锚点。折叠屏机型首次亮相，Pro 系列起售价上涨 100 美元，运营商补贴让实际支付价格反而更低。

9 月 9 日，苹果举办“Surprise and Shine”特别活动，发布 iPhone Duo、iPhone 18 Pro、iPhone 18 Pro Max、Apple Watch Series 12、Apple Watch Ultra 4 以及 AirPods 5。高盛在会后发布研报指出，关键产品特性与定价基本符合预期，产品高端化趋势将支撑营收上行，部分抵消成本压力。高盛维持苹果买入评级，目标价 360 美元，较当前 315.34 美元高出 14.2%。

折叠屏 iPhone Duo 定价 1999 美元，符合市场预期

iPhone Duo 是苹果首款折叠屏手机。展开后屏幕尺寸 7.6 英寸，外侧副屏 5.4 英寸。展开状态下厚度仅 0.21 英寸，是苹果迄今最薄的手机。整机重量 8.96 盎司，略重于 iPhone 18 Pro Max 的 8.78 盎司。

硬件配置上，iPhone Duo 搭载 A20 Pro 芯片（2 纳米制程），6 核 CPU 和 7 核 GPU，性能比 A19 Pro 提升 20%。内屏视频播放最长 31 小时，外屏最长 44 小时。后置摄像头为 4800 万像素双融合系统，前置 1200 万像素 Center Stage 镜头。该机型采用 Touch ID 解锁，Pro 系列则使用 Face ID。

存储选项包括 256GB、512GB、1TB 和 2TB，起售价 1999 美元。这一价格与发布会前的媒体预期基本一致。颜色提供星白和夜空两种选择。iPhone Duo 将于 10 月 16 日开启预售，10 月 23 日正式发售。

iPhone 18 Pro 涨价 100 美元，运营商补贴实现免费

iPhone 18 Pro 和 Pro Max 的起售价分别上调 100 美元，至 1199 美元和 1299 美元。存储选项新增 2TB 版本，这是 Pro 系列首次提供该容量。颜色包括酒红、冰川、银色和黑色。

涨价的同时，苹果推出了 Apple Upgrade 租赁计划和运营商促销来降低门槛。Apple Upgrade 计划通过 Klarna 提供硬件租赁，iPhone 18 Pro 月付 34.99 美元（24 个月），Pro Max 月付 37.99 美元，Duo 月付 57.99 美元。用户可在租期结束后升级、购买或归还设备。

运营商补贴力度更大。AT&T 和 T-Mobile 提供最高 1200 美元的折抵额度，在符合条件的套餐下，iPhone 18 Pro 实际支付价为 0 美元，Pro Max 为 99 美元。这一补贴水平与上一代产品发布时的促销强度一致，有效抵消了涨价对消费者的冲击。

高盛指出，由于 iPhone 18 系列发布分拆，低端机型（iPhone 18e、iPhone 18 基础款、iPhone Air 2）预计 2027 年春季推出，F4Q26E 和 F1Q27E 的 iPhone 出货量可能同比下降。但 ASP 将受益于购买需求向高端机型集中以及 100 美元的涨价。高盛认为价格和组合的改善将推动营收上行，部分缓解利润率压力。

Apple Watch 与 AirPods 更新，健康与 AI 功能强化

Apple Watch Series 12 和 Ultra 4 在本次发布会上更新。Series 12 提供 42mm 和 46mm 两种尺寸，铝金属版 GPS 起售价 399/449 美元，蜂窝版 499/549 美元。钛金属版起售价 699/749 美元，新增陶瓷版起售价 899/949 美元。Ultra 4 起售价 799 美元，低功耗模式下电池续航最长 84 小时，比 Ultra 3 的 42 小时翻倍。

健康功能是本次更新的重点。新增健康传感系统和背景心率变异性读数，支持 Readiness 评分功能，并在重新设计的健康应用中呈现。Apple Intelligence 音频智能功能同步上线，包括声音识别、实时回放和 Siri 摘要，预计今年晚些时候以测试版推出。

AirPods 5 推出两个版本，主动降噪性能提升，开启降噪后音乐播放最长 5 小时。新增防尘、防汗、防水设计，支持免提 Siri 访问和实时翻译功能。标准版售价 129 美元，无线充电盒加音量滑动版售价 149 美元。9 月 9 日开启预售，9 月 18 日发货。

高盛维持买入评级，目标价 360 美元

高盛维持苹果买入评级，12 个月目标价 360 美元，基于 37 倍远期市盈率。高盛认为，市场对产品营收增长放缓的关注掩盖了苹果生态系统的实力和营收持久性。装机量增长、服务业务结构性增长以及新产品创新，将抵消产品营收面临的周期性阻力。

高盛列出的主要风险包括：消费者需求疲软、供应链中断、竞争加剧、监管风险以及资本配置执行。苹果约 50%的营收来自 iPhone，高度依赖升级需求。宏观经济逆风、产品耐用性提升或创新乏力都可能延长换机周期，压制升级需求。

苹果的发布会传递了一个清晰的信号：高端化仍在继续，苹果用金融工具和运营商合作来管理涨价对需求的冲击。折叠屏的加入打开了新的价格天花板，Pro 系列的涨价则被补贴抵消。高盛的目标价隐含的假设是，服务业务的增长将接棒硬件，成为苹果下一个十年的利润引擎。

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本文系潮向研究对第三方券商研究报告（高盛，2026 年 9 月 9 日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。

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