作者：Omkar Godbole

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：Glassnode 数据显示，上市公司过去三个月只净增约 5900 枚比特币，不到去年 7 月单月的 7%。公司金库平均成本约 8.05 万美元，整体仍浮亏；现货 ETF 虽自 8 月回暖，但美股端 Coinbase 溢价持续为负，说明美国买盘仍弱。比特币要站稳反弹，这层“金库天花板”还在。

上市公司对比特币（BTC）的胃口明显变淡。作为 2024–25 年牛市的重要买盘来源，公司金库在比特币试图走出持续反弹时，需求依旧疲软。现价约 7.75 万美元。

据 Glassnode，这些公司过去三个月只新增约 5900 枚 BTC，远不及去年同期节奏。纳斯达克上市的 Strategy（MSTR）贡献了其中大部分，包括 8 月下旬一笔 4603 枚的买入。

按现货约 7.64 万美元计价，这 5900 枚约合 4.51 亿美元。绝对金额不算小，但放在一年比特币仍站上 10 万美元、公司金库同期买入逾 10 万枚的背景下，就显得单薄。

去年同期，公司金库累计增持超过 10 万枚 BTC，仅 7 月单月就达约 8.9 万枚。相较之下，最近三个月这 5900 枚还不到 2025 年 7 月总量的 7%。当时币价在 10 万美元上方，单月买入规模超过 89 亿美元，超过除前 15 名外绝大多数加密资产的市值。

企业金库买入比特币情况。( Glassnode)

Glassnode 表示：“公司金库在 2025 年一直是大买家，现在退了一步。它们的平均入场价，也就是公司金库成本基础，约在 8.05 万美元，比现货高约 6%，因此整体仍处水下。”

比特币近期曾摸到这一水平，但未能守住涨幅。

数据源 Bitcoin Treasuries 显示，目前约 181 家上市公司合计持有约 122 万枚 BTC。Strategy 仍是绝对主力，持仓约 84.505 万枚；东京上市的 Metaplanet 位列下一梯队较大持仓之一。以当前价格计，这批金库整体仍未回本。

Glassnode 补充：“若重新站上 8.05 万美元，金库将回到盈利，并去掉一层上方套牢卖压；在此之前，它们的入场价仍是多出来的一道天花板。”

美国上市的现货比特币 ETF 自 8 月初以来已吸入数十亿美元，显示机构需求有所回暖。不过据 SoSoValue 数据，它们距离全年转正仍大约差 10 亿美元。

据 CoinGlass，Coinbase 溢价指标自 5 月以来多数时间为负，仅在 9 月 5 日短暂转正。负值意味着比特币在 Coinbase 相对离岸交易所 Binance 折价交易，暗示美国买家的需求弱于其他地区交易者。