分析警告，随着全球低利率最后锚点动摇，日元套利交易面临瓦解风险，市场波动或进一步加剧。

撰文：董静，华尔街见闻

日本债市在结束周假期后重新开市，随即被卷入全球债券抛售浪潮。日本 10 年期国债收益率周四飙升至 1996 年 8 月以来最高水平，与美国国债收益率同步冲上数十年高点，标志着全球主要债市正经历一场历史性的同步重定价。

日本 10 年期国债收益率周四上涨 10 个基点至 3.075%，5 年期收益率上涨 9.5 个基点至 2.37%，各期限收益率全线攀升。与此同时，美国 10 年期国债收益率亦升至近 19 年高点，30 年期日本国债收益率上涨近 7 个基点至 4.134%，5 年期收益率更创历史新高至 2.345%。

此轮抛售潮由多重因素叠加驱动：油价反弹加剧通胀隐忧，强于预期的美国经济数据强化了市场对美联储持续加息的预期，而 700 亿美元 5 年期美债标售需求疲软更直接推升收益率。日本债市在三天休市后重新开市，集中承压，跌势尤为剧烈。

美债抛售是导火索

此轮全球债市动荡的核心驱动力来自美国。据大华银行（UOB）研报，油价反弹、美国 PMI 数据强于预期，以及 700 亿美元 5 年期美债标售需求疲软三重因素叠加，推动 5 年期美债收益率突破 5%，带动美债收益率曲线全线上行至近 20 年高点。

强劲的经济数据令市场重新评估美联储货币政策路径，投资者对美联储短期内降息的预期进一步降温，长端利率随之承压。这一走势迅速向全球主要债市传导，日本债市首当其冲。

日本央行加息信号引发双重冲击

日本债市的压力并非仅来自外部。日本央行上周五上调基准利率，并暗示可能进一步收紧货币政策，但由于未能就未来行动节奏提供更明确指引，交易员普遍感到失望。

这一表态使日本国债收益率同时面临两方面压力：一是市场对日本央行进一步加息的预期持续升温；二是全球长期借贷成本重新定价带来的外溢冲击。两股力量叠加，令日本债市在假期结束后重新开市时承受了集中释放的抛售压力。

值得注意的是，据彭博报道，本月早些时候，在美国财政部长 Scott Bessent 公开表示期待东京方面及日本央行采取行动支撑疲软日元后，日本基准借贷成本已升至三十年来最高水平。此次进一步上行，意味着日本债市正处于多年来最为严峻的利率上行周期之中。

财政隐忧加剧市场担忧

除货币政策因素外，日本政府的财政支出前景同样令投资者不安。据悉，日本政府正考虑将中期防卫预算目标设定为 GDP 的 3.5%，以符合北约及其他美国盟友的标准。这一消息加剧了市场对首相高市早苗整体支出计划的担忧。

在持续通胀与财政扩张预期的双重压力下，投资者要求对持有日本国债给予更高的风险溢价补偿，进一步推动了这波抛售潮。收益率的持续攀升，意味着日本政府未来的债务融资成本将显著上升，财政可持续性问题再度引发市场关注。

分析认为，此次日美债市的同步大幅走高，标志着全球主要经济体的长期借贷成本正在经历系统性重定价。

日本债市的特殊性在于，其长期以来是全球低利率环境的重要锚点。随着日本国债收益率加速上行，部分依赖日元套利交易的全球资产配置策略面临重新审视的压力，市场波动性或将进一步上升。