比特币自 2025 年 12 月 1 日以来首次站上一年移动平均线。比特币目前报 84,041 美元，高于 77,788 美元的一年均线，结束了在该线下方运行十个月的局面。从历史上看，这条均线一直是区分比特币牛市与熊市的分界线。若能守住这一水平，该信号将与新一轮牛市阶段相吻合。

时间点同样值得关注。比特币熊市通常从高点起持续约十二个月，而比特币正是在一年前创下历史新高。此外，熊市往往在美国中期选举前后见底，今年的中期选举日为 11 月 3 日。随着 10 月多项宏观数据密集公布，未来几周将检验这轮上涨能否持续。

比特币过去十年中有八个十月上涨：两周内迎来三大催化剂
从历史上看，10 月一直是比特币表现最强劲的月份。过去十年中有八年录得上涨，平均回报率为 17.9%，即便在两个下跌年份，跌幅也仅为 4% 至 5%。今年 10 月将接连迎来三个潜在催化剂：10 月 14 日公布的 CPI 数据、10 月 28 日的 FOMC 议息决议，以及 10 月 29 日公布的 PCE 报告。

期权市场同样提供了有利条件。比特币隐含波动率目前约为 30%，接近多年区间底部，上行看涨期权的权利金相对较低。在 2023 年至 2024 年的牛市期间，随着价格攀升，隐含波动率曾多次飙升至 70% 至 80%。在统计上表现最强的月份来临之际，两周内排列着三个潜在催化剂，而上行期权依然相对便宜，这样的组合并不多见。

PCE 回落至 3.4%、加息概率降至 40%：油价与长期收益率仍是关键风险
通胀数据已开始降温。美联储最看重的通胀指标 PCE 价格指数在 6 月同比见顶于 4.1% 后，7 月和 8 月回落至 3.7%，9 月进一步降至 3.4%。部分降幅源于统计方法调整，但剔除食品和能源的核心 CPI 同样走低，目前仅为 2.40%。利率期货定价显示，10 月 28 日 FOMC 会议再度加息的概率已回落至 40%。

不过仍有两大风险。原油价格通常领先 PCE 约两个月，近期的回落可能在很大程度上反映的是油价在 7 月之前的下跌，而此后油价的反弹可能将 PCE 推回至 4.0% 附近。与此同时，长期收益率持续攀升：10 年期美国国债收益率的上升令比特币在 PCE 数据公布后未能守住最初的涨幅，大量发行的国债遇到疲弱的投资需求，投资者将要求更高的收益率才愿意承接。尽管如此，2027 年仍存在一条可行的路径：美联储降息，而长期收益率维持高位。这与货币贬值论点相契合：如果债务问题持续压制美国国债、市场对财政政策的信心下降，比特币则可能从中受益。

总结
综合来看，比特币在一年均线上方迎来 10 月，季节性规律、较低的隐含波动率与三大宏观催化剂同时到位。若 FOMC 会议与 PCE 数据同样温和，市场对利率路径的看法可能从进一步加息转向维持现有利率不变，甚至为 2027 年降息打开大门。目前这仍属于非共识观点，但与牛市动能不断增强的图景相吻合。

展望未来，10 月 14 日的 CPI 数据、油价走势以及长期美债收益率将是需要重点关注的变量。若数据显示通胀已经放缓，而非随油价走高，比特币有望开启下一轮上涨。

以上精选观点摘自 BIT on Target。如需获取完整版 BIT on Target 报告，请联系我们。

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