以下观点社论由WhiteBIT集团的创始人兼主席Volodymyr Nosov撰写。

欧洲做出了其他主要市场尚未敢做的事情。它首次在一个统一的监管框架下整合了分散的规则——加密资产市场（MiCA）。为27个国家同时创建一个统一的法律架构是前所未有的，这正是MiCA的主要优势所在——所谓的“欧盟护照”。加密公司在一个欧盟国家获得许可后，自动获得所有欧洲国家的准入。

该框架为公司治理、客户保护、资产保管、运营韧性、信息披露及其他基本方面建立了游戏规则。这种方法使企业能够更有信心地为未来数年的战略投资做好规划。

清晰的监管框架对于机构参与者也非常重要。毕竟，当交易对手在透明规则下运作时，主要银行、资产管理公司或金融科技巨头更容易整合Web3基础设施。

MiCA是否有缺点？当然有，第一个是合规成本高。作为一家经历过这一过程的加密平台的创始人，我可以亲身说，准备MiCA需要重大的投资。这不仅仅是法律手续的问题。公司必须建立一个完全合规的平台：满足全面的基础设施、组织和财务要求；组建团队；聘请合适的服务提供商；并确保所需的网络安全和运营韧性，包括遵循DORA的要求。

这一准入壁垒正在改变市场结构。大公司更有能力吸收这些成本，而小型企业则不得不寻求合作伙伴、考虑合并或重新思考在欧盟的运营计划。

第二个挑战是所谓的“监管论坛购物”。许可证由各国的国家监管机构颁发，但在整个欧洲有效。

监督实践的差异可能促使一些参与者寻求监管较宽松的司法管辖区。这就是布鲁塞尔已经在讨论加强ESMA（欧洲证券和市场管理局）在监督大型跨境加密集团中的直接角色的原因。

最后，还有速度因素。欧盟的高监管标准保护消费者并增强市场信任。与此同时，复杂的监管架构可能会在美国和亚洲正迅速发展之时拖慢欧洲的步伐。

在金融体系的规模方面，没有任何司法管辖区能够与美国竞争，特别是在机构资金和风险投资的数量以及市场基础设施的强度方面。华尔街、世界上最大的对冲基金、科技巨头以及美元的全球角色已经是同一生态系统的一部分。

历史上，美国的主要弱点是联邦机构与各州之间监管权的碎片化。这是美国体系最大的悖论。吸引资本规模最大的国家至今尚未为其加密市场创建一个统一、清晰的框架。

结果，目前美国的加密企业被迫在多个监管层面同时运营。交易所可能同时需要遵守联邦反洗钱要求，在其运营的州需要单独的汇款许可证，并且根据其资产和产品，还必须遵守SEC对证券的要求以及CFTC对商品衍生品和某些数字产品的要求。因此，法律和合规成本非常庞大，同时税务报告也需要大量资源。

当然，美国希望简化市场结构立法，并已经尝试了一段时间来完成这一任务。然而，旨在明确划分监管责任的CLARITY法案已经在参议院搁置近六个月。由于银行与加密公司的利益冲突以及政治游说，最终投票再次被推迟，行业在这方面已经花费超过2.25亿美元，《金融时报》报道称。

尽管如此，美国的监管环境也有了积极变化。特别是，稳定币法案（GENIUS法案）去年通过，将稳定币交易提升到国家金融战略的水平。监管发展也受到金融巨头如摩根大通、黑石和纳斯达克对区块链和代币化的积极关注和投资的显著影响。华尔街对Web3的看法也发生了变化：今天，它不再是一个独立的行业，而是整个金融系统的技术层。

因此，法律的不确定性阻碍了许多加密公司进入美国市场。尽管机构资本通过现货ETF继续流入，从零开始在美国市场推出新加密项目仍然感觉像是在冰上行走。

目前没有单一的“亚洲制度”。但各个司法管辖区正在建立动态金融中心，并快速发展以争夺全球Web3资本。

例如，新加坡专注于监管质量和高水平的机构信任。其地方监管机构MAS，作为该国的中央银行，建立了一个清晰但严格的数字支付代币（DPT）监管体系，对合规和技术风险管理的要求很高。同时，该司法管辖区提供17%的竞争性企业税率。结合其先进的金融基础设施，使新加坡成为加密公司区域总部、B2B基础设施和数字资产保管服务最具吸引力的亚洲中心之一。

在附近，香港正在积极恢复元气。通过SFC的全面许可制度和新的稳定币立法，它正在建立一个受监管的数字资产生态系统，并加强作为中国与全球市场之间金融桥梁的传统角色。竞争性的税制仍然是一个额外的优势：对于公司，前两百万港元（约为255,000美元）的应税利润税率可以是8.25%，而超过该阈值的利润税率为16.5%。然而，香港在与中国大陆关系上独特的地位不应被忽视，因为这给该司法管辖区增添了地缘政治不确定性。

值得关注的第三个亚洲加密中心是中东的迪拜。连续五年来，那里一直是世界首个独立监管机构VARA的所在地。迪拜没有采用单一通用的要求，而是选择了一种针对特定活动类型量身定制规则的模式——从交易和保管服务到借贷、资产管理和质押。这并不意味着监管宽松。相反，对合规、技术和风险管理的要求仍然很高，但监管架构本身更好地适应了加密企业的特定性质。

迪拜的另一个优势是良好的税收环境。阿联酋没有联邦个人所得税，同时具有竞争性的企业税收使得该司法管辖区对加密公司、企业家、投资者和科技人才特别具吸引力。

亚洲和中东提供了市场当前缺乏的东西——决策速度和监管机构适应商业现实的意愿。与此同时，这些动态中心也有一个缺点：碎片化。它们是独立的监管“岛屿”，这意味着在亚洲扩张需要拼凑一套本地许可证。

监管机构不太可能能够为每种类型的业务制定普遍规则。

对于一家专注于零售市场的大型加密交易所来说，欧盟目前提供了最强的模型之一。尽管MiCA要求在合规方面进行重大投资，但它提供了对27个富裕市场的准入。

对于机构企业来说，美国自然提供了最大的潜力，因为其庞大的资本基础以及加密与传统金融的积极结合。如果目标是在亚洲建立一个机构基础，新加坡因其监管可预测性和强大的银行基础设施而独树一帜。

显而易见的是，寻求最宽松规则的时代已经结束——现在的竞赛是关于监管质量的。我认为，能够胜出的是那些能为企业提供资本和可预测性、保护消费者而又不扼杀创新的司法管辖区。

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