情绪溢价带来的估值溢价往往是恐怖的，并且圈外人并不理解币圈这套估值逻辑体系 从历史来看，低流通 ➕ 高估值是一套行之有效的模型，越是流动性弱的资产越能依靠情绪溢价冲到很高 而加密行业从流动性问题来看也可以套用这套模型，当小众资产的龙头获得了美股的大众流动性，一切估值体系都将回归常识 从大家都熟悉的上合约现象来说，为什么上合约就会跌： - 最基本的背景是，现在合约流动性和交易量是主要构成，现货资产流动性紧张，如今是 perp 牛市，和 spot 熊市 - 当流动性直接进入的时候，低流动性的泡沫被打破，很多人也以上所作为止盈目标，价格开始受现货售卖止盈下跌而下跌 根本上来说，还是流动性支撑不起一个足够大的现货市场，并且也没有有效逻辑让圈外人进入并相信这套圈内估值逻辑的构成