#Bitcoin 趋势真变了吗？从链上数据到宏观变量的全景回顾：山寨什么季在哪 🇺🇸 宏观货币与关税政策 货币政策方面，美联储维持联邦基金利率在4.25%至4.5%之间，通胀虽自高点回落，但仍高于2%目标，缩表仍在进行。CME利率期货数据显示，6月降息25bp的概率仅为1.3%，7月降息概率也仅23.4%，宏观宽松显然仍需等待。 关税方面，特朗普宣布自6月4日起将钢铁和铝的进口关税由25%上调至50%，引发市场担忧。尽管中美达成了90天的关税暂停协议，但特朗普政府仍加强对中国留学生和高科技产品的限制，整体关系依旧紧张。 🏛 美丽大法案推进对风险市场的影响 《美丽大法案》已于众议院通过，目前提交至参议院审议。该法案强化减税、扩大财政支出、提高外资税负，并限制法院干预行政权力。市场反应显示，债券收益率大幅上升、股市波动加剧，投资者情绪转为谨慎，对美国财政可持续性的担忧升温。预计未来几周将进行表决，建议持续关注。 总的来看，宏观宽松时机未到，贸易与财政政策仍高度不确定。 BTC 链上数据：长期持有者继续增持 链上数据显示，BTC长期持有者（LTH）仍在持续增持，当前持有量已超过2024年高点。通常价格的显著上涨需要LTH派发筹码，但当前尚无派发迹象，反而继续加仓。 支撑长期持有者情绪的，是BTC叙事的显著升级：不仅有ETF落地、州战略储备通过，更多如 “MSTR”增持，及稳定币政策放宽。BTC正在从单一的风险资产向“风险+避险”兼具的属性过渡，市场信心明显强于过去。 从结构上看，这一阶段类似于2024年3月后的震荡格局：BTC震荡吸筹，长持持续累积。不过不同于去年最终未能突破高点，今年BTC已创出历史新高——是否意味着趋势已经发生变化？ 我认为答案并不绝对： 1. 叙事确实升级，BTC不再是早期加密资产那种纯风险标的，而是具备一定抗压性的资产选择。 2. 但趋势能否延续，仍需看宏观与关税等变量。如前所述，当前不具备宽松环境支撑，走出持续新高的难度依然存在。 3. 未来或出现割裂行情：BTC继续强势，而非BTC资产表现低迷。原因在于山寨资产对流动性更加敏感，缺乏宽松时难以大幅启动。 4. 短期缺乏明确利好，反而不确定性事件增多。 总市场已实现价值净持仓变化与前面阶段对比，#BTC URPD数据图表如下 ⏱ 1Y+持仓：顶部风险观察指标 相比LTH，持仓时间超过一年的投资者（1Y+）指标与BTC价格呈明显反比：价格越高，1Y+持仓下降；价格低，1Y+持仓上升。该指标在历史上对顶部判断几乎零失误。 目前来看，1Y+持仓下滑已趋于平稳，若未来明显下降，将可能预示阶段性顶部临近或者已经发生。而从图表看，该指标目前尚未重回吸筹状态，但价格已进入震荡下行，需持续关注。 山寨币行情：仍需耐心等待宽松 非BTC资产（山寨币）通常对宏观宽松和流动性释放极度敏感，最直观的指标就是美元指数（DXY）的下跌。 回顾2020-2021年山寨季，背后推动力正是美联储降息、QE和大规模资产购买带来的美元贬值——资金由债市、美元资产溢出，流入风险市场，包括加密资产和科技股。 如果你对“山寨季”的定义是2021年那种全面暴涨行情，那么它的触发器依然是： • 美联储大幅降息； • QE或变相宽松政策重启； • 美元指数明显走弱。 ETH 和多数山寨币对此类宏观事件高度敏感。当前仍需时间。 除开流动性泛滥的山寨好行情外，其他阶段，事实上，#BTC 从 75,000 至 111,000 的这一轮上涨过程中，山寨币也有不俗表现，可以视为一轮结构性山寨行情。 熟悉市场节奏的小伙伴应该记得，2024年4月至8月的震荡阶段，尽管BTC处于20,000美金幅度的震荡行情状态，但不少山寨币仍有亮眼表现。 当前阶段同样如此，未来大概率会出现类似的结构性机会的