推荐阅读，loan+call option是当前web3最常见的项目方&做市商合作模式，也是我认为项目方MM们不合理的特权。 大多数情况中，项目上线时项目方团队主要关心的是用户和营销，对于交易层面的需求只是铺深度和漂亮的市值。如果项目方团队没有专业的金融期货知识在合作时会非常弱势，不理解MM在开盘初期要求的大额loan和call option对其币价意味着什么，以至于MM总能拿到大额的loan+非常好的call option条款。 初始流通时MM持有的token来自于每个项目方白皮书/代币经济学中的基金会份额（或者直接叫Liquidity）。如果一个项目方给MM初期的loan很大，用户也很FOMO（主要体现在taker体量），那么MM顺势而为提供流动性+到期行权靠option大赚一笔。 但是如果代币的散户入场规模很小，这时MM面对自己手里大额的loan，会开始思考： 1）行权版：是否能够在未来维持住市值满足行权价，然后在高位吸引到足够的散户进场当MM的退出流动性（没有运营配合的话难度也很大，很多情况下MM们选择了后者。） 2）不行权版：在当前价位直接把token卖光，然后再在低价用maker慢慢接回来，最后原封不动还给项目方，MM还能靠中间的高卖低买赚一笔 交易层面，个人主要是识别那些在上线1年内+代币经济学里Liquidity份额很高但是散户参与度很少的异动项目做空，看看能不能后续搭上MM卖出的车🏂(Owen.btc 🟧)