Coinbase 又发可转债，散户可怎么办呐？ 昨夜Coinbase又狂泻不止！这逼涨的时候不回头，跌的时候也不回头啊！太野了了太野了！ 1️⃣ 发生了什么？! Coinbase 想向机构发型可转债借 20 亿美元——利率更低且暂时不增发股票。 再用一份“保险”（capped call），把债券换股票造成股权的潜在稀释控制在约 0.8–1.8% 以内。 具体操作是发行两期可转债： - 10 亿美元，2029 年到期 - 10 亿美元，2032 年到期 此外，承销商还可额外买最多 3 亿美元同类票据。 只卖给“大户”（合格机构投资者），散户买不到, 真是怪好的嘞。利率、转换价等细节还未公布。 消息一出股价狂泻 5%！ 2. Coinbase 为啥选这种方式？ - 融资成本低 可转债利率通常 < 普通公司债，因为给了“转股”甜头。 （可转债科普：可转债的债主有权在未来按约定价把债换股票。如果换股，会增加流通股数、稀释每股收益。） - 不马上摊薄 资金到手，但短期不需要发新股。 3. “Capped Call” 保险怎么救股权稀释？ 这是一份上限看涨期权。Coinbase 付费买这份“保险”。将来如果可转债持有人真来换股票，公司可用从保险里获得的股票抵消稀释，直到设定的“上限”。超过上限部分才会真正摊薄。 把理论稀释从 ≈ 2.5 % 压到大概 1–2 %。计算方式如下👇 - 发行规模 20 亿美元 ÷ 800 亿美元市值 ≈ 2.5 %。 - 过去同类案例（Meta、Shopify、Block 等）显示，capped-call 通常能抵掉 30–70 % 的潜在稀释, - 2.5 % ×（1 – 30 %~70 %）≈ 0.8 %–1.8 %，四舍五入后说 “约 1–2 %” 打个比喻： 可转债＝“我向朋友借钱，承诺利息，将来你可以按优惠价买我股份。” Capped Call＝“我顺便买了份保险：朋友真来买股时，我能从保险公司那拿到股票补缺口，自己少掏股份。” 4.融钱一定是坏事吗？ 未必！ 以未来1-3月期来看，现在可能是好的布局时间。上一次Coinbase发可转债是在21年9月份，后续市场还拉升到了11月。 其实是管理层懂得在市场好拿钱的时候多融资，为将来做打算。但不能在最顶峰卖，那可能真说人傻钱多，打脸难卖咯。 现在融资成本低，对盈利压力小。补充资金弹药可加速布局托管、链上RWA、国际扩张、并购、技术投资提高护城河。 只有当股价飙到“上限价”以上才开始稀释；若到时候真那么牛，各位股东已经赢麻了。 公司运营不可能一帆风顺，二级投资不可能只涨不跌。我们一起做时间的朋友，把眼光放长吧。 Project Crypto 允许单一应用为客户提供全方位金融服务。Coinase是最有可能成为全球最大的金融服务公司之一。Bitwise 首席投资官甚至认为Coinbase会是下一个万亿级别的企业。 市场有时候就是非理性的。 Few(Jesse)