“MVRV在线数据需要新的标准，需要根本的理解。” 1.MVRV数据利用市价总额和实现市价总额。 理论上，这是一个非常有用的数据，为价值评估和需求和供应提供依据。 但是，很奇怪。显然，投资者的共同故事是，周期后期的想法，为什么MVRV数据仍然处于较低水平？ 2.虽然可以根据各种数据进行说明，但会变得太长，难以理解。我将用两种数据来解释原因。 归根结底，这与上次提到的实现价格持有者数量数据需要不同解释的根本原因相同。 ETF批准后，市场的循环结构发生了彻底的变化。 a.在过去的上涨周期中，以相对较低的价格购买的鲸鱼的抛售量会逐渐消化。 如果说在价格上涨的同时，美室现的收益也一起增加的话，那么现在是在每个周期的中间，都在进行大的收益实现，以重新收取货物的结构来实现的。（Realized Cap上升） 让我们看看NUPL数据。（1号照片） 过去，美室现的收益，持续增加，价格上升。（橙色盒子） 但是，自ETF批准以来，当前周期每次价格上涨时，都会实现盈利，比特币正在上涨。（蓝色盒子） b.在过去的周期中，如果鲸鱼向零售投资者抛售，那么在ETF批准后，现有鲸鱼（Old Whales）将向新的长期鲸鱼（New Whales）抛售。（规模差异） 因此，实现市值（Realized Cap）数据与过去不同，正在急剧上升，这是与过去不同的周期结构和规模。（2号照片，红色盒子） 即使鲸鱼大量销售未实现的数量，也有新的大规模鲸鱼接收这些数量，而且在相对较高的价格下也接收这些数量，因此实现市价总额（Realized Cap）必然会很高。 这意味着，由于MVRV数据的分母会增大，与过去不同，MVRV数据不会随着价格的上涨而上升。 3.MVRV数据的解释目前没有反映这种循环结构。 我不是说在线数据无效，或者不能使用MVRV。 虽然与我的想法不同，MVRV数据可能会上升， 如果比特币价格在ETF市场和机构 主导的流动性市场持续上涨，我认为MVRV数据像以前一样暴涨的可能性很小。 所以，只是“因为MVRV还不是高估区间，价格会上涨，没有结束”。 我认为这种高考分析，可能会非常危险。 4.那么，不是简单的代入数据的分析方法，而是通过MVRV对当前比特币价值进行分析，价格上涨非常稳定。 因为，比特币价格会适当上涨，其间鲸鱼也会适当地出售比特币，并有接受它的买入流动性。 是的，从MVRV价值观来看，比特币正在健康上升。 5.那就简单了。 如果改变市场结构的ETF和机构代表Stretige的流动性趋势持续保持下去，这个周期就不会被打破，就可以安全地阶梯式上升，而不会像以前那样出现大规模暴跌。 6.让我们来看看核心流动性。 a.ETF动向 目前ETF的动作与NUPL未实现的动作类似。与以往不同的是，在价格上涨期间，会产生很长的横步运动，其间会出现实现大规模物流量收益的模式。 然后在红色区间，新鲸鱼（New Whales）一边接货一边换手。 问题是，价格在高点上涨，但ETF资金的高点在下降。（3号照片） 也就是说，这次周期的重要流动性轴正在减弱。 b.拉伸（MSTR） Stretige的股价与比特币价格有间接影响。事实上，Stretige就是比特币。 问题与比特币不同，它从24年第四季度开始未能刷新高点，并受到阻力。 也就是说，新的流动性无法消化抛售量。 MSTR的疲软自然会影响比特币流动性，这可能会在连锁冲击下进行。（4号照片） 结论： a.MVRV数据提供的分析方法需要新的标准。 如果像现在这样的结构持续下去，MVRV很难大幅上升。 问题是，如果不理解这种结构性变化，而只是通过代入数值来解释数据， 即使价格上涨，如果解释为低评价区间，“周期还没有结束”，或者假设结果是赛季结束，也很有可能继续合理化为“现在是低评价区间，周期还没有结束”。 b.如果只看MVRV数据，市场的流动性正在失去力量。 很简单。如果这次也像25年第一季度、24年第三季度一样，有人接受实现大规模收益的数量， 阶梯式上升可能会持续下去。问题是力量正在减弱。 比特币本身就充满了人们可以确信的巨大利好。 是的，如果最终利好因素要反映在价格上，主导鲸鱼可以利用利好因素。 这是核心。 就像特朗普关税政策受到冲击的不利因素时，鲸鱼并没有逃脱一样。 相反的情况也一样。 c.现在不是周期初期，而是后期。 虽然标准是周期还没有结束，但现在是对相反情况进行风险管理的时候了。 比想象中更长的上涨周期总是很好地克服了冲击，价格上涨了，这种模式正在学习中。 总有一天，这种模式会被破坏。即使不是这次，最终确定正确答案后代入的分析也会一下子失去一切。 请不要在分析中加入我的“期待和愿望”。 上升的市场充满了预言家，最终消失的话就到此为止了。然后再换个昵称出现就可以了。 对上涨行情充满信心地进行交易的人会在某个瞬间成为价值投资者或长期投资者，指的是5年或10年。说话很简单。 过去有过这种经历的人，说这种话绝对不容易。 从价值投资的角度来看，这与当初购买比特币的人完全不同。 没有人会为你们宝贵的钱负责。