我收到了一个我非常尊重的人关于DM的问题，他问： “你能分析一下你为什么不拥有黄金吗？我不相信你有。”。 答案需要细微差别，所以请系好安全带。.. 当实际收益率下降时，黄金表现最佳，而巧合的是，风险资产往往也表现最佳。 这种差异需要更多的背景，特别是当市场担心经济衰退和/或通胀上升时，黄金将在实际收益率下降的环境中跑赢风险资产。 在过去的3年里，我认为经济衰退的可能性被夸大了，经济将具有弹性和活力，通货膨胀将减速（又称通货紧缩）。 我说得对。.. 因此，我决定持有大盘股、科技股、软件、网络安全和比特币，因为它们在实际收益率下降或持平的情况下表现良好。 一般来说，这正是发生的事情。 我不一定看跌黄金。..我只是觉得其他资产会做得更好。 在某种程度上，我是对的，但我也错了。 黄金的表现比我预期的要好得多，这主要是因为一些时期被归类为完全疲软的经济数据，然后这些数据会重新增强，直到“有弹性和活力”变得更加稳固。 25年第一季度的关税形势确实点燃了黄金贸易的火焰。 因此，黄金年初至今上涨了34.9%。 就我个人而言，我认为这一举措被夸大了。 但是，嘿，这也成为了一种动量交易。 我不喜欢反对势头。 但随着股市创下历史新高，市场并不一定告诉我们经济衰退即将到来。 我们没有看到人们急于购买TradFi避险资产（美元或美国国债）。 如果投资者从根本上担心经济衰退，他们会抓住通过10年期国债获得未来10年4.26%年收益率的能力。 但事实并非如此，原因有二： 1.经济不太可能衰退。 2.通货膨胀再次加速。 看看垃圾债券。..这看起来像是市场告诉你经济衰退即将到来吗？ 绝对不是。 因此，如果经济继续保持弹性和活力，资产价格保持强劲上涨趋势，我认为没有理由拥有黄金，我宁愿通过拥有世界上最好的公司和比特币来“投机”。 就是这么简单。