永續合約去中心化交易所（Perp DEX）這一個賽道正在「內耗」+「自我蠶食」。 原因可能有幾個角度： 1.同質化嚴重 •幾乎每個新 Perp DEX 的功能都很像：高槓桿、低手續費、流動性挖礦、積分空投。 •缺乏明顯差異化，導致用戶追逐短期激勵，平台之間互相搶用戶，而不是擴大整體市場。 2.激勵戰爭 •大部分用戶其實是「空投獵人」或「流動性挖礦玩家」，不是長期忠誠的交易者。 •協議發更多代幣 → 交易量短期衝高 → 代幣價格下跌 → 激勵失效 → 用戶再轉移到下一個有獎勵的 DEX。 •本質上是零和博弈，彼此在蠶食對方的流動性。 3.交易需求沒擴張 •真正的交易需求（想要對沖風險或進行策略交易的人）沒有以相同速度成長。 •所以市場總量差不多，但新進場協議只能靠激勵從舊協議挖人。 •這就是「cannibalizing」的核心：蛋糕沒變大，只是在切別人的份。 4.基礎設施與差異化優勢缺乏 •少數協議（像 @HyperliquidX 有自己 L2、深度和獨特產品）可能建立壁壘。 •但大部分還是部署在同一條 L2 或 Rollup 上，沒有明顯的技術護城河。 •結果就是「你發代幣，我也發代幣；你做積分，我也做積分」。 長期來看👉🏻這個賽道絕對的大，HYPE會是 “其中”的一個王者，至少會有三個。 短期來看👉🏻沒挖到 ASTER ，你可能有機會做空它和所有類似的 「它」。 我支持大部分的perp dex，也做空大部分的perp dex，因為我認為 FDV 太夢幻了。 泡沫很好，但是… 在泡沫的市場裡，不要等到熱潮結束才發現自己是最後一個還在「high」的人。 最後推廣一下各家perp dex給各位挖空投 #lighter 👉🏻 https://app.lighter.xyz/trade/ETH?referral=D1YQZ6EABJDC 推薦碼：D1YQZ6EABJDC #pacifica 👉🏻 https://app.pacifica.fi?referral=mrblock 推薦碼：mrblock #edgeX 👉🏻 https://pro.edgex.exchange/referral/MRBLOCK 推薦碼：MRBLOCK(區塊先生 🐡 ⚠️ (rock #58))