大饼或已周期见顶，但山寨季刚刚开始👀 今天CT再次唱响“牛市完结-伟大撤退”论，这一观点其实与期权市场最大痛点的结构高度一致，BTC和ETH均已经周期见顶。特别在本周一（9月22日）发生创历史记录的大规模多头清算之后，BTC和ETH多头的情绪和仓位严重受挫。 我们复盘一下Ansem推文所提到上一周期的两次大规模多头清算事件发生时所对应的加密市场时空背景： 1⃣2021年1月11日：当时经济周期处于美林时钟的复苏周期，货币政策环境为降息+量化宽松，加密市场结构为散户主导和结构轻微介入，市场情绪贪婪，杠杆过度堆积。 2⃣2021年12月4日：当时经济周期处于美林时钟的繁荣➡️过热周期，货币政策环境为量化宽松收缩+加息预期，加密市场结构为散户和机构竞相追逐山寨币，市场情绪极度贪婪，杠杆过度堆积。 3⃣2025年9月22日：当前的经济周期处于美林时钟的过热➡️衰退周期，货币政策环境为降息中断9个月之后重启降息进程+量化紧缩，加密市场结构为机构和散户超配BTC，市场情绪中性，杠杆过度堆积。 基于以上时空背景复盘，我的判断是本周9月22日的大规模多头清算的属性向量与2021年1月11日更接近，但原因为机构和散户在BTC上的过度超配和杠杆堆积。估值处于历史相对地位的山寨币行情虽然受到连锁清算影响，但整体上涨趋势并未破坏，许多强势币种直接反弹修复甚至创出新高。 这次大规模清算并不意味着牛市的立刻终结，但在滞涨/衰退/软着陆三重预期交织博弈的引领下，BTC与ETH将在现有位置低波震荡，而山寨币则有可能在10月Uptober季节性效应的影响下走出一波末日牛市行情。 鲍威尔昨晚已经坦承，在保就业与压通胀之间没有无风险路径；对我们加密投资者而言，在保Beta收益与追逐Alpha收益之间同样没有无风险的路径。 于我个人而言，我选择弃beta（完全不配置BTC和ETH），而拥抱Alpha（AI Agent、AI Agent和AI Agent）。(NingNing)