熊派认为 $126k 是顶部，$BTC 会跌破 $100k，2026 年会是熊市，主要原因是……4 年周期！？ 在我看来，这是一个很大的误解。确实有一个 4 年减半周期会使 S2F 比率翻倍，并且在减半前 6 个月到减半后 18 个月期间，过去 3 个周期都非常赚钱。但，3 个周期不足以形成可靠的模式，而且绝对不能保证顶部会再次出现在减半后 18 个月（2025 年 10 月！）。此外，S2F 模型并没有预测顶部或底部，只是关于减半周期内的平均价格水平，假设存在一个基本的阶段转换（如 S2FX 文章中描述的，链接在我的网站 bio）。所以我认为顶部可能会出现在 2026 年，或者 2027 年，甚至 2028 年……实际上，我对平均价格水平比顶部（或底部）更感兴趣。 我知道的是：在这个周期中还没有发生比特币的基本阶段转换。实现价格（灰线）还没有偏离 200 周移动平均线（黑线），RSI 还没有达到 80+（红色）等等。要么大幅跳涨还未到来，要么我们已经进入了一个更稳定的价格机制，由机构、基金投资比例（例如 1%-10% $BTC）和再平衡（涨后卖出，跌后买入，以保持投资比例在规定范围内）主导的市场。这两种情况对比特币来说都非常看涨。此外，我认为没有大幅跳涨（红色 RSI 80+ 和灰色实现价格偏离黑色 200wma），就不可能出现大熊市。