聊聊Blue owl退出甲骨文在密歇根州100亿美金数据中心项目融资的影响，这也是昨晚美股大跌的主要原因。市场既担心资本开支大债务高是否能赚回来，有担心没有资金支持新的资本开支大量的芯片厂商未来业绩的可持续性。从个人的角度来看，也是上周到聊到的回踩的逻辑延续。 1、市场情绪走弱导致的私募信贷收紧 面对甲骨文不断攀升的AI支出承诺和膨胀的债务规模，贷款方开始要求更严格的租赁和债务条款，如果确认风险信贷方就直接退出了。 债务规模高的新云厂商甲骨文、coreweave、nubis等都会面临这个问题。 而Mag7里几大科技厂商债务规模都不大，利率低利息支出少，现金储备和现金流创造能力更强。 2、还有就是数据中心建设不确定性的问题。 在审批、施工建设中会有各种突发事件，上周coreweave的人一个数据中心因为暴雨工期延迟而导致大跌。 延期对于云厂商来说就是收益确认延迟，利息堆积。对芯片来说，可能出现销售延迟等，大模型依然算力紧缺。 3、深入看还是市场情绪担忧而非真的有违约风险 甲骨文当下最新债务1080亿美金、过去一年因为数据中心投入新增250亿美金，其余债务都是15-23年发行的长期债务。每年利息支出40多亿美金，26年到期100多亿美金债务。过去四个季度甲骨文经营现金流200多亿美金，覆盖利息支出。未来两年违约风险其实不大 之前这里https://x.com/qinbafrank/status/1992490737573724577?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A聊过coreweave得债务问题：总计债务188亿美金，平均周期接近5年，28年之前几乎没有大额债务到期，意味着这几年主要支付利息每年利息支出12亿美金左右，coreweave25年营收在50亿美金。我看他的财报报表，单季度营收13亿美金，但是持续经营活动现金流净额是16.8亿美金，意味着客户的预付款比例很高，且不说三季度CoreWeave剩余未履约合同超过500亿美金。基本上在28年以前，不用担心coreweave债务暴雷的问题。 4、对市场的影响是什么？ 之前就聊到近期本来宏观事件很多，大波动时期，借着行业重要公司的负面问题继续杀估值。 并不认为说AI现在就到了拐点，但如之前https://x.com/qinbafrank/status/1988826907534860695?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A这里聊到的会出现分化：越往后大家也越认识到，当然不是所有的AI主线上的公司都是赢家（不会是所有人都吃完红利），一定会有掉队的。 就像所有产业大变革一样，经历过全民大跃进之后、到最终决战阶段只会是赢家通吃、输家丢掉一切。 最后营收增长势头强劲、资本结构好，效率高的公司会笑到最后，AI这个板块上各个赛道对于可能出现洗牌，资金会往这些最终赢家上聚集。就像Mag7本身就是竞争格局演化后的产物。 短期则是要等到本周这些大事件走完之后再看(qinbafrank)