从比特币现货 ETF 到代币化浪潮，以华尔街为代表的机构力量正深刻影响和改变加密市场走向，并且我们相信这种力量将在 2025 年愈加强大。OKG Research 为此推出「链上华尔街」系列研究，持续关注传统机构在 Web3 领域的创新与实践，看贝莱德、摩根大通等顶级机构如何拥抱创新？代币化资产、链上支付和去中心化金融又将如何塑造未来金融版图？
文｜Jason Jiang，OKG Research
Solana基金会主席Lily Liu近日谈及RWA时说到，“大多数RWA有价值但没有价格，因为它们不交易。”这句话精准击中了当前RWA发展的核心问题：尽管RWA本身是具有实际价值的资产，但由于缺乏链上使用场景与持续的流动性，导致资产价值与价格割裂，更难以实现真正的自由流通。RWA的意义从来都不在于简单地将资产“搬到”链上，更是要通过上链激活其流动性，让资产价值从“链上可见”变成”链上可用”。这当中，RWA与DeF的融合最为关键。
RWA困局：链上资产的“孤岛效应”
当我们谈论RWA时，总会联想到那些夸张的预言：曼哈顿公寓分割成NFT份额，特斯拉股票化作链上通证，如今这些正在成为现实，并且越来越多的现实资产开始向链上迁移。据OKG Research不完全统计，截至3月26日RWA板块（除稳定币）总市值已接近200亿美元，年初至今增长25.4%，与2024年同期相比更是取得109.27%的涨幅，表现显著优于其他加密资产板块。
这些亮眼的数字背后，是市场对RWA概念的认可与接纳。我们看到，传统金融体系中，金融机构往往需要花费数月时间才能完成私募债发行，伦敦金交所的黄金交割也需要72小时的清算。但在链上，我们已能将资产上链的时间缩短至秒级，Gas费用仅需个位数。这种效率上的巨大差距，推动了越来越多的传统金融机构的关注和参与。全球最大的资产管理公司首席执行官Larry Fink曾指出，ETF是金融市场技术革命的第一步，而下一步就是代币化。
然而，尽管RWA市场有望成为下一个万亿美元的市场，但如果创新仅停留在“资产上链”的层面，RWA也不过是给传统金融产品套上了一层区块链技术的外壳，其潜力将无法完全释放。以传统债券为例，代币化后虽然可以实现T+0结算，但如果缺乏流动性池、借贷协议或衍生品市场，这些代币仍然只是类似于中心化机构控制的“电子凭证”。正如Securitize信贷主管Reid Simon所言：“RWA的实用性不足，限制了优质资产的链上流动”。
更为关键的是，在推动资产上链的过程中，传统金融机构通常需要经过繁琐的清算、托管与合规流程。这些流程虽确保了资产的安全性，但也极大地制约了代币化应用的普及与发展。高盛、摩根士丹利等大型机构主导的代币化平台，往往通过严格的KYC和准入门槛来重新构建金融特权。比如，贝莱德的BUIDL基金仅对百万美元级的机构开放，而这种“民主化”往往只是在精英阶层的口号下，让普通投资者无法真正从中受益。
没有DeFi的RWA：一场并未完成的创新革命
虽然已被提过很多次，但在RWA持续走红的当下，OKG Research还是想重申：RWA的发展必须要与DeFi 融合。
传统金融机构在资产代币化过程中固然合规稳健，但它们的地域局限性、效率问题以及监管障碍，使得代币化资产难以在全球范围内流通。如果完全依赖传统金融机构，RWA只能在封闭的圈子内流转，全球资本也无法广泛参与其中。而缺乏DeFi的支撑，RWA也无法形成一个真正开放且自由的市场体系，交易效率低下，价格发现机制不完善，最终可能会演变为全新的“资产孤岛”。
然而，DeFi的开放性与去中心化优势为RWA的代币化注入了新活力。以房地产为例，RWA曾是市场上最为质疑的领域。面对一栋价值数亿美元的写字楼，如何让普通投资者参与其中？DeFi给出的答案是，通过将该写字楼的抵押贷款打包为NFT，并将其分割成不同风险等级的代币，接入Aave等流动性池。这样，普通投资者可以用50美元购买“低风险级”代币，分享写字楼租金的固定收益；而专业投资者则可以借助“高风险级”代币进行杠杆套利。
这种“碎片化+可组合性”的模式，让单一资产的价值裂变为全球投资者的多维收益组合。通过DeFi的流动性池，RWA的代币不仅能够为投资者提供更多元化的选择，还能提高整体市场的流动性，推动资本的高效配置。
更重要的是，RWA与DeFi的融合还将为市场提供更稳定的收益渠道。美债当前的收益率大约在5%左右，而借助DeFi中的借贷协议，投资者往往可以获得更具吸引力的回报。在这种情况下，RWA不仅能够为DeFi生态提供更多有现实支撑的资产，同时，DeFi的高效撮合与清算机制，也能够为RWA提供更高效的市场化服务。这样一来，DeFi不仅为RWA提供了资金流动的渠道，还通过平台的透明度与高效性，为投资者带来更高的收益潜力。这将吸引更多的投资者进入代币化市场，进一步扩大RWA的市场需求与应用范围。
反过来看，DeFi的发展同样离不开RWA的稳健支撑。过去DeFi的收益主要依赖高波动性加密资产的质押、借贷和交易等活动，但经常暴露出流动性不足、收益率下滑等现实问题。而RWA资产的引入，不仅能为DeFi生态带来更多有现实价值支撑的稳定资产，更能在市场低迷时为用户提供稳定的无风险收益。与传统高波动性资产相比，这种稳定性正是DeFi平台在吸引机构资金和长线投资者时所迫切需要的。在RWA的稳定与合规加持下，DeFi 所特有的高效率和开放性才有望在未来得到更充分的释放，迎来下一个Summer。
结语
RWA与DeFi的融合，本质是将华尔街的金融逻辑注入区块链的可编程基因。当一座代币化写字楼能自动将租金收益转化为代币化存款利息，当一幅数字艺术品可被碎片化为百个DeFi借贷池的抵押物，金融将不再是少数人的游戏，而成为全球流动性的开源协议。
这场革命不追求颠覆黄金的价值，而是让每个人都能成为自己资产的“做市商”。正如中本聪在创世区块刻下的报纸标题：“财政大臣站在第二轮银行救助的边缘”——十五年后，RWA与DeFi正联手书写下一章：“代币化正在触及重构传统金融的边缘”。
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