来源: Cointelegraph
原文: 《 首轮资产代币化浪潮已成错失良机，但下一波机遇犹可把握 》
作者观点：Arthur Breitman，Tezos联合创始人
2019年，金融界掀起了一股“证券型代币发行”（STO）的热潮。概念本身非常直接：将传统证券——如债券、股票，甚至结构性产品——在区块链上进行表示，以期降低发行成本并扩大覆盖面。核心关注点在于一级市场，即发行与现实世界资产相对应的代币。有些发行方将其视为降低后台运营成本的一种方式，另一些则相信，代币化能够吸引一批新型投资者，特别是那些刚刚积累起财富的加密用户，希望实现资产多元化的人群。
然而热潮退去后，结果却令人失望。尽管技术确实带来了边际成本节省，但大多数代币并未带来真正的突破。为什么？其中一个原因是，这些被整齐包装的代币化证券缺乏加密用户所追求的“刺激性”或“独特性”——他们更偏好波动性、更尖端的技术以及另类资产。目标“发行渠道”与加密市场之间出现了“阻抗失配”：产品与受众不匹配。
区块链不仅仅是数字档案柜
早期的代币化浪潮也错失了另一个机会，那就是忽略了二级市场的潜力。毕竟，区块链并不只是一个数字档案柜。它们的真正优势，在于能在跨境、跨时区的背景下实现高效、无缝的交易。许多早期项目不过是将股东结构表的哈希值上链，就称其为“代币化”，寄望这种形式本身能带来流动性。但实际上，它们往往没有。
这个本应成为创新前沿的领域，最终沦为银行创新部门的例行公事，再由销售团队带入市场，寄望“新鲜感”能自动产生需求。但若没有真正解决市场摩擦问题，自然也就不会产生真正的兴趣。
时间快进到今天，叙事开始发生转变，尤其是在那些结构性摩擦确实存在的市场中。人们的注意力不再集中于那些早已普遍存在的资产（如黄金或主流股票）的代币化，而是转向了大宗商品等进入门槛高、价格发现机制薄弱的资产类别。铀就是一个典型例子。作为核能产业的关键原材料，随着全球能源体系寻求低碳且稳定的基载电力，铀的重要性正在不断上升。
AI热潮与庞大的数据中心进一步凸显了稳定、清洁能源的重要性。但长期以来，铀市场始终缺乏透明度，也难以进入。交易者需要应对复杂的双边关系、缺乏即期交易平台、以及低效的价格发现机制，导致市场参与者有限，流动性也极为稀缺。
终结“伪代币化”
这正是基于区块链的代币化能够带来实质变革的地方。通过在链上表示实物铀，并嵌入受监管、合规的交易环境中，一个高摩擦的市场可以变得更易于接触。与其说是为了“新奇”给商品披上一层数字外衣，不如说是解决了一个真实的问题——全球交易者首次可以较低门槛进入即期铀市场。
更顺畅的交易环境鼓励更广泛的参与，也带来更精准的价格信号。与早期STO项目试图吸引对这些产品“提不起兴趣”的加密用户不同，铀代币化真正吸引的是那些需要更好接触渠道的参与者。
这也不是“伪代币化”。而是通过强大的智能合约与合规模块来处理KYC与监管要求，确保市场既安全又开放，将去中心化基础设施的流动性优势与传统市场的安全性完美结合。结果就是一个更高效的系统：交易结算更快、托管更简单、全球可达性大幅提升。交易者终于可以享受到区块链最初承诺的成果：一个低摩擦、高流动性的市场。
代币化成功的蓝图
铀的案例为其他高摩擦的大宗商品及利基市场提供了蓝图。试想对清洁能源转型至关重要的关键金属市场，如钴、锂和稀土等。这些材料对现代工业至关重要，但其市场也像过去的铀市场一样复杂且不透明。通过相同的逻辑——关注二级交易、建立匹配资产与受众的全球发行渠道、确保合规监管——我们就可以打造出更高效的大宗商品代币市场，优化资源采购、定价与交易方式。
这种方式之所以成功，是因为它解决了真实的痛点。相比之下，早期的代币化更像是在追逐“加密鲸鱼”的渠道建设。但现在，只要真正挖掘链上技术的长处，我们就能用它来解决市场低效问题。就铀而言，连接供应商、交易商与终端用户，将为核能产业带来一个更高效、透明的市场结构。
而对于其他大宗商品来说，代币化同样可以带来诸多益处，从加快结算速度，到扩大全球交易的可达性，并为依赖这些资源的行业提供更可靠的市场信号。
那个将代币化作为炒作噱头的时代已经过去。现在是时候聚焦于区块链真正能带来变革的地方了。针对如铀这类摩擦真实、流动性有限、准入门槛高的市场，可以兑现区块链最初的承诺——构建更高效、透明、以用户为中心的市场。这是一种更具前瞻性的方法，不再停留在术语之上，而是带来切实可衡量的价值。
作者观点：Arthur Breitman，Tezos联合创始人
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