稳定币暗战升级:Circle联手交易平台构建USDC「影子联盟」

CN
11小时前
原文标题:《稳定币暗战升级:Circle 联手交易平台构建 USDC「影子联盟」》
原文来源:比推 Bitpush

Circle 又有新动作。7 月 9 日,CoinDesk 援引消息人士报道称,Circle 已与全球第二大加密交易平台 Bybit 悄然达成 USDC 收益分享协议。这是继与 Coinbase、Binance 之后,Circle 在扩张 USDC 使用场景方面的又一笔交易。

与此同时,Circle 与 OKX 也宣布合作,为其 6000 万用户提供一比一的 USDC 法币兑换通道。而就在几周前,Circle 刚刚完成 IPO,挂牌纽约交易平台,当前市值已突破 440 亿美元。一连串高频动作背后,是 Circle 试图在稳定币市场扮演更大角色的野心。但在这个被 Tether 长期主导、合规路径尚待明朗的市场,Circle 的路线是否真有优势,还远不能下结论。

Bybit 协议:继续「分钱换推广」的老路子

据知情人士透露,Circle 与 Bybit 的协议大致模式是:Bybit 持有的 USDC 越多,就能拿到越多来自 Circle 储备利息的分成。这套玩法其实并不新鲜。Circle 早已用类似方式和 Coinbase 绑定,向 Binance 支付了超 6000 万美元的合作费,月度收益则和 USDC 余额挂钩,按某个 SOFR 利率标准计算。乍看之下,Circle 用「利息」买「市占率」是双赢。但如果细看,本质上这是通过分利换增长,只不过利息来源是美债收益,而非用户手续费。

这种激励机制也存在一些问题:

· 增长可持续性存疑:当前的美债利率在 5% 以上,Circle 有足够空间分利。但一旦利率下降,收益空间缩小,平台还能否愿意推广 USDC?

· 合作关系脆弱:Binance 过去就曾因监管风险调整对 USDC 的支持,说明这种合作关系并不牢靠。

· 流量主导权不在 Circle:真正的客户掌握在交易平台手里,Circle 始终处在相对被动的位置。

用收入去「买渠道」,在某种程度上说明,USDC 尚未形成真正的市场惯性。

OKX 合作:加固「美元出海」的关键基础设施

Circle 与 OKX 的合作内容为:提供一比一的 USDC 兑美元入金通道。这项合作并不只是兑换层面的便捷,背后是 Circle 构建「全球美元路由器」的核心拼图:

· 在没有本地美元账户的国家,USDC 成为非美用户接触美元资产的工具;

· OKX 作为本地流量入口,承接法币入金与链上流通环节;

· Circle 则充当清结算与储备的「稳定币央行」角色。

当 USDC 变成一种全球可互换的美元表达形式时,其网络效应与交易摩擦降低的速度将呈现指数级增长。

更现实的问题是:用户是否真的需要用 USDC 兑换美元?在交易平台内部,USDC 本质上是一种「计价单位」。多数用户持有它的目的仍是参与加密交易,而非与法币频繁兑换。

因此,OKX 的合作属于「合规叙事」的一部分,而非直接提升 USDC 市场份额的关键因素。

股价表现稳健,但估值隐含风险

当前 CRCL 股价约为 199 美元,30 日涨幅近 80%。分析师对其未来走势看法不一。

Seaport Research 在 6 月 20 日曾给予「强烈买入」评级,目标价在 215 美元至 250 美元之间。然而,也有摩根大通、高盛和瑞穗等机构的分析师预测其股价可能回落至 80 美元至 85 美元区间,理由包括日益激烈的市场竞争以及央行数字货币(CBDC)在全球范围内的采纳可能对 Circle 国际扩张构成挑战。尽管如此,华尔街 12 位分析师对其普遍给予「持有」评级,反映了市场对其前景的复杂情绪。

但值得注意的是,目前市场对 Circle 的估值更像是对未来稳定币监管框架的赌注。如果美联储或财政部收紧规则、或某一竞争者另辟蹊径突围,Circle 的商业模型仍面临压力。而且,Circle 的高估值中包含了对其「成为稳定币全球基础设施」的预期,这并非短期能兑现的故事。

稳定币市场的激烈竞争

对 Circle 而言,最大对手毫无疑问是 Tether(USDT)。根据最新数据,Tether 的 USDT 仍是市场主导者. Finery Markets 的报告显示,尽管与 USDT 存在较大差距,2025 年上半年,USDC 在机构 OTC 交易量中增长了 29 倍,显示出强劲的机构采纳趋势。

同时,市场也涌现出包括 Robinhood 支持的 Global Dollar (USDG) 在内的新兴稳定币项目,它们也通过内置的收入分成机制来推动自身采纳。USDG 已于 2025 年 7 月 1 日在欧盟推出,并与 Kraken、Mastercard、Paxos 等众多行业伙伴合作,试图打造一个奖励参与者的开放网络。

面对竞争,Circle 不仅依赖于现有优势,还在积极探索多元化收入来源,例如今年早些时候推出的 Circle Payments Network,旨在为银行、新银行和数字钱包提供即时稳定币结算服务,以减少对储备金利息收入的单一依赖。

如果说 Tether 是从灰色市场中诞生的霸主,那么 Circle 正在构建的是一个金融基础设施化的稳定币新秩序。未来这场竞争,最终或许不是「哪个稳定币更大」,而是谁能成为美元互联网的核心路由器,谁就拥有未来全球交易的话语权。

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