1. 引言：上市公司争相配置比特币和加密资产

2025 年加密市场回暖，比特币价格屡创新高，目前已站上 111, 192 美元左右的关口。一些上市公司开始将比特币等数字资产纳入公司资产负债表，作为战略储备。一份报告显示，已有 61 家主营业务非数字资产的上市公司采用了“比特币财库战略”，即将部分现金储备配置到比特币上。其中许多公司试图复制 MicroStrategy 的成功范例。这家软件公司自 2020 年起持续购入比特币，如今持有价值超过 630 亿美元的比特币储备，股价自 2020 年以来飙涨了超过 30 倍。比特币价格今年突破 11 万美元创下历史新高，带动了这一波“比特币财库”风潮。不少效仿者在短短两个月内将比特币持仓翻倍，总计持有接近 10 万枚比特币。

更引人注目的是，这股浪潮正从比特币扩散到以太坊、Solana 等其他主流加密货币。公司采用加密资产财库战略的动机多种多样：一方面是对抗通胀、规避法币贬值风险，另一方面希望通过持有并质押加密资产获得收益，同时吸引新一代投资者。例如，美国纳斯达克上市公司 SharpLink Gaming 在 2025 年第二季度筹资 4.25 亿美元，一举购入 176, 271 枚以太币，成为全球持有以太坊最多的公众公司。又如消费品公司 Upexi 最近宣布建立 Solana 财库，购买并持有 Solana 代币，希望借此提升公司关注度并实现增长。Upexi 的战略官 Brian Rudick 指出，从股东利益出发，如果公司融到资金，与其投入传统业务，不如将一部分资金配置到市场看好的数字资产财库。事实证明，这些大胆拥抱加密资产的公司往往获得了资本市场的积极回应，股价表现优于同行。

然而，对于企业或投资者而言，一次性在公开市场大量买入加密货币并非易事：这可能推高买入成本，甚至造成市场冲击。为此，越来越多机构开始寻求更为策略性、渐进式的建仓工具。在传统金融领域，有一种著名的结构化产品可帮助投资者分批累积标的资产——这就是我们今天要介绍的 Accumulator（累积器）产品。本文将科普 Accumulator 的运作原理、优势与风险，并探讨为什么它正在成为企业布局数字资产的“秘密武器”，同时也简要介绍 Matrixport 在该领域的优势服务。

2. 什么是 Accumulator（累积器）？

Accumulator，直译为“累积器”，是一种源于股票和外汇市场的场外结构性衍生产品。它允许投资者按照预先约定的执行价格，在一段期间内定期买入某种资产，从而逐步积累持仓。通俗地说，Accumulator 合约相当于锁定一个固定的买入价，投资者按照这个价定期买入，无论市场实际价格如何变化。这使得投资者能够在价格波动的市场中持续建仓，而且通常执行价会低于签约时的市价，相当于折价购入资产。

一个 Accumulator 合约通常包含以下关键要素：

• 标的资产：投资者希望累积的加密货币（如 BTC、ETH、SOL 等）。

• 执行价格（Strike）：约定的买入价格，往往比初始市价略低，给予投资者折扣空间。

• 名义数量：合约期间计划累计购入的总数量，通常按周期分摊到每日或每周的固定购买量。

• 周期与期限：合约持续的时间长度，以及交易的频率（例如每日或每周购买一次）。

• 敲出价格（Knock-Out Barrier）：预先设定的价格上限障碍。如果标的市场价在合约期间触及或超过该价位，合约将提前终止。敲出条款相当于给合约设置了“上限”：当市场过热时，合约自动结束，避免投资者继续高价买入。

通过上述机制，Accumulator 让投资者“赌”的是价格将在合约期间保持在执行价与敲出价所构成的区间内。只要市场价格一直低于敲出价，投资者便可以持续以执行价买入资产，从而累积仓位；一旦价格突破敲出价，合约自动结束，投资者停止进一步买入。

值得注意的是，Accumulator 合约与普通的期权不同——投资者并非拥有买入权利，而是承担买入义务。也就是说，在合约约定的期间内，无论市场行情如何，投资者都必须按照执行价购买约定数量的资产（除非触发敲出终止）。这一点尤为重要，因为它既是 Accumulator 吸引人的地方（强制储蓄，纪律建仓），也是其风险所在（市场不利时仍需履约）。

3. 运作原理：一个简化案例

为了更直观地理解 Accumulator 的运作，我们以比特币为例设计一个假想场景：

• 初始情况：假设当前 BTC 现价约为$ 106, 500 。某上市公司预计未来半年 BTC 将温和上涨或横盘，希望在不推高市场价格的情况下逐步买入比特币。

• 设定合约：公司与金融机构签订一份 BTC 的 Accumulator 合约，期限 6 个月。双方约定的执行价为$ 95, 000 （比当前市价折让约 10% ），每周结算一次，每周固定购入 1 枚 BTC。敲出价定为$ 130, 000 。这意味着在合约期间，只要 BTC 价格未触及$ 130, 000 ，公司每周都能以$ 95, 000 的价格买入 1 枚 BTC。

通过上述案例可以看到，Accumulator 的运作核心在于：当市场走势符合预期（价格不大涨也不暴跌）时，投资者能够以低于市价的固定价格逐步买入，摊平成本；当市场大幅上行时，产品自动停止，投资者不会被迫追高；但如果市场大幅下行，投资者必须继续以高于市价的价格履约购入，面临账面损失风险。这种“涨则停、跌则买”的机制正体现了 Accumulator 的风险收益特征，下面我们进一步分析其优劣。

4. AQ 与卖出看跌期权策略、DCA 策略进行比较

Accumulator (AQ) 是一种旨在在长期积累加密资产、降低建仓成本的结构化产品。为了更好地理解 AQ 的优势和局限，需要与市场上两种常见的加密货币建仓策略进行对比：

• DCA（定投）： 也叫“美元成本平均法”，指的是每隔一段时间（比如每周、每月）不论市场价格高低，都投入固定金额去买入比特币，长期拉平成本，操作简单，不需要判断市场行情。

• 卖出看跌期权策略： 指的是投资者向市场卖出比特币的看跌期权，如果比特币价格下跌到行权价以下，对方会行权，卖方按较低的价格买入 BTC；如果价格未跌破，卖方赚取期权费。适合震荡或小幅下跌行情，收益稳定，但牛市时买不到 BTC。

总结来看，DCA 策略简单易懂、适合所有行情，但牛市会拉高建仓成本，熊市容易被套；卖出看跌期权策略适合震荡行情，通过收取权利金或低价买入赚取收益，但牛市买不到币；Accumulator 则更适合长期看涨的机构投资者，跌时便宜买，涨时及时止步，兼顾了建仓成本和风险控制。

因此，对于有长期配置 BTC 需求的机构来说，Accumulator 策略兼顾了低价建仓和防止牛市追高，相较于 DCA 和卖出看跌期权，在震荡向上的行情下更具优势。

5. 优势：折价累积与纪律投资

6. 风险与注意事项

尽管 Accumulator 有诸多优点，但投资者也必须充分认识其中的风险，以避免陷入盲区：

• 市场下行风险：Accumulator 最大的风险在于价格下跌。如果标的资产价格大幅跌破执行价，投资者仍需按高于市价的执行价继续买入，这将带来浮亏。这一点在之前案例中已有体现。因此，采用 Accumulator 策略的前提是投资者对标的长期看涨且有足够的资金和耐心，即便中途账面亏损也有信心继续履约持有。

• 丧失后悔权：一旦签署 Accumulator 合约，投资者就承担了买入义务，中途无法单方面退出（除非触发敲出）。这意味着如果市场环境或公司策略发生变化，你也无法像普通现货交易那样停止买入。对企业来说，这是一项需要审慎决策的承诺。

• 机会成本：当市场出现极端行情（无论大涨或暴跌）时，Accumulator 的预设机制可能让投资者错失更优的操作机会。比如如果市场暴跌，直接在二级市场抄底显然比按执行价买更划算，但 Accumulator 无法让你临时更改价格或增加买入力度，灵活度有所限制。反之，若市场快速飙升触发敲出且后续继续上涨，投资者可能因为合约终止而没能买足计划的仓位，从而少享受了一部分涨幅收益。

• 产品复杂性：Accumulator 属于场外结构性衍生品，合同条款较为复杂，包含执行价、障碍价、观察频率、结算周期等多种参数。一些 Accumulator 还可能内置其他条款（例如双倍累积条款：当价格低于某一水平时，每期购入量加倍），增加了产品的复杂程度和风险。因此投资者需要确保充分理解合约细节，并评估自身的风险承受能力是否与产品相匹配。如果缺乏这方面经验，最好寻求专业机构的指导。

总的来说，Accumulator 适合于那些看多长期价值、预期价格区间波动且有能力承担短期波动风险的投资者。例如许多企业愿意通过此类产品来逐步买入比特币等作为战略储备资产，因为他们有长远的眼光和较强的资金实力，能够承受短期波动带来的账面压力，同时希望用更低的成本和更稳健的方式建仓。如果您考虑使用 Accumulator，务必要做好压力测试和风险情景分析，以确保即使市场走势不利，企业的财务状况也能从容应对。

7. 为什么企业财务青睐 Accumulator？

对于那些将数字资产纳入财务战略的企业来说，Accumulator 提供了一套独特的解决方案，契合其需求：

• 大额采购的利器：企业购币往往金额巨大，如果直接在交易所一次性买入，不仅可能把价格推高，还容易引发市场关注（甚至被投机者狙击）。Accumulator 使企业能够按部就班地少量多次买入，如同将一笔巨额采购拆解成几十笔小额采购，隐蔽性和操作性更强。市场参与者难以察觉单次买入背后的“大计划”，从而降低了市场冲击和滑点成本。

• 成本可控，预算友好：企业财务通常需要在预算范围内执行投资。通过 Accumulator，CFO 可以在合约前就锁定买入价格和计划总投入，对于未来支出做到心中有数。只要价格不触发敲出，上述计划即稳步执行，不会因为市场价格上涨而被迫提高预算。另外，如果市场行情超出预期（价格高涨触发敲出），那么后续预算反而省下了，公司也可选择在高位观望或投入其他用途，可进可退，游刃有余。

• 长线布局，减少人为干扰：很多公司看好比特币等加密资产的长远价值，但日常价格波动和舆论噪音可能干扰决策。Accumulator 相当于提前为公司设定了一个自动化的投资计划，排除了人为主观情绪的影响。企业管理层不必每天盯盘或纠结何时买入，只需定期按照合约执行既定操作。这种“长线托管”式的策略，有助于公司坚持长期战略，不因短期波动反复摇摆。

• 财务灵活性与收益：正如前文提到的，通过 Accumulator 累积的资产一旦达到目标仓位，公司不仅获得了数字资产本身的增值潜力，还可以根据需要将其用于质押借贷、赚取利息等，使资产进一步产生收益。许多实施加密财库战略的公司会将所持币进行抵押质押，例如前述购入以太坊的公司将 95% 以上的 ETH 都质押以获取区块链验证奖励。因此，采用 Accumulator 建仓，不会妨碍企业在未来对已持有的加密资产进行财务操作，相反地，它为企业打开了更多元的资本运作空间。

综上，Accumulator 能够帮助企业更智慧地执行加密资产配置战略：既拿到筹码，又不扰乱市场，还向投资者传递出专业、审慎的信号。这也解释了为什么我们看到越来越多的机构询问和采用此类工具来进行数字资产投资。

8. Matrixport 的四大优势：一站式结构化产品服务

9. 结语

随着比特币等数字资产走向主流，越来越多的企业将其纳入长期发展战略。在追求配置加密资产的道路上，如何买、怎么买、以什么价格买成为企业需要认真考量的问题。简单粗放地一次性购入，往往成本高且风险大；而利用结构化金融工具来巧妙布局，无疑是更智慧的选择。

Accumulator 正是这样一种帮助企业和投资者有计划地低成本累积加密资产的创新工具。通过锁定折扣价分批建仓、敲出止损止盈等机制，Accumulator 为投资者提供了在波动市场中获取理想均价的机会。但正如我们讨论的，它也要求使用者具备对市场的信心和风险承受力。对于坚定看好比特币等数字资产长期价值的企业来说，Accumulator 提供了一条折中之道：在不冒进、不冒然的前提下，实现战略持仓的稳步增长。

我们希望这篇科普文章能够让读者了解 Accumulator 产品的原理和应用场景。重要的是让大家意识到，在瞬息万变的加密市场中，善用金融工具可以事半功倍。Matrixport 愿意作为您探索数字资产世界的伙伴，为您的财务创新之旅提供支持和服务。如果您的企业正考虑布局加密资产，不妨了解一下包括 Accumulator 在内的结构化产品组合——也许这将成为您下一个成功故事的关键一招。

（风险提示：数字资产及其衍生产品具有高波动和高风险，投资决策需谨慎。本文章内容仅供科普和交流，非任何投资建议。）

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