作者：Heechang Four Pillars

编译：深潮TechFlow

关键要点

第 14178 号行政命令工作组今天发布了一份长达 166 页的报告，概述了美国如何引领区块链行业并迎接 “加密黄金时代”。

报告的核心内容可以归纳为四大要点：（i）建立数字资产市场的统一分类框架；（ii）银行业和区块链行业的互联互通；（iii）加速稳定币的采用；（iv）制定针对非法金融活动和税收的指导方针。

在现实世界中，变革的势头愈发明显。，传统金融机构（例如摩根大通）和基于区块链的平台（例如 Coinbase、Robinhood）之间的合作，正展示出向实用型金融创新迈进的重要趋势。

尽管像美国这样的国家在这一领域处于领先地位，但韩国也应采取更多行动并保持开放态度——本质上就是要说，“让我们认真研究并尝试理解这一切”。只有现在开始理解，才能在快速变革的浪潮中不被落下。

1.识区块链之势者先行

在美国，政府正在积极认识到区块链和数字资产的潜力，并正在大力推进。2025 年 1 月 23 日，唐纳德·特朗普总统发布了第 14178 号行政命令，“加强美国在数字金融技术领域的领导地位”，该命令制定了明确的监管指南，并鼓励该领域的创新。根据该命令，第 14178 号行政命令工作组今天发布了一份长达 166 页的报告，概述了美国如何引领区块链行业并迎接 “加密黄金时代”。

报告回顾了美国悠久的技术创新传统，并评估区块链和数字资产（加密货币）有可能从根本上改变金融体系和资产所有权结构。报告还指出，像上届政府所谓的“扼杀行动2.0”（Operation Choke Point 2.0）”等过于限制性的措施，曾将合法合规的加密公司排除在银行体系之外。报告建议，未来政府应积极支持与这些创新技术相关的商业活动，而非对其进行压制。

该报告秉承第14178号行政命令的精神，强调美国监管机构应通过明确且一致的规则来促进创新，并吸引加密公司在国内运营。报告敦促证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）等机构合作建立明确的标准和统一的分类框架，以消除监管空白。同时，报告建议在去中心化金融（DeFi）等新兴领域采用技术中立且灵活的监管方式，确保创新不因过时的规则而受阻。

来源：加强美国在数字金融技术领域的领导地位——白宫

与此同时，香港也迅速响应，效仿。2023年6月，香港政府正式虚拟资产交易所的正式许可制度，该法案旨在规范加密货币交易，同时允许散户投资者有限度地参与。2025年5月，该法案通过了亚洲最前沿的“稳定币法案（ Stablecoin Act）”，对发行与法定货币挂钩的稳定币的机构设立许可要求。并将于2025年8月1日正式生效。得益于这种“监管与创新友好并存”的方式，香港有望推动区块链发展，成为亚洲领先的数字资产中心之一。

2.报告“加强美国在数字金融科技领域的领导地位”的关键信息

自特朗普政府上任以来，美国对加密货币的情绪发生了变化。截至 2025 年 6 月的一项调查显示，72% 的加密货币投资者支持特朗普总统的相关政策，超过五分之一的美国人如今持有某种形式的加密货币。在这些投资者中，有 64% 表示，政府的亲加密立场使他们比以前更倾向于投资加密货币。这种乐观情绪也正蔓延至机构投资者：一项民意调查显示，83% 的机构投资者计划在 2025 年增加对数字资产的配置比例。

这些数据表明，更友好的监管环境正在为加密行业注入新的活力。在政府提出的“支持负责任的创新和增长”的口号下，该报告反复强调，通过实施友好加密政策和建立清晰的监管环境，美国有望在即将到来的区块链革命中抢占领先位置。

报告的核心内容可以归纳为四大要点。让我们逐一进行深入探讨。

2.1 建立数字资产市场的统一分类框架

本节探讨数字资产的法律和监管分类，以及改善市场结构的方法。目前，美国尚无明确的标准来界定某种加密货币是证券还是商品。这种模糊性导致了监管机构（例如美国证券交易委员会 (SEC) 与美国商品期货交易委员会 (CFTC)）之间的管辖权冲突，并留下了监管重叠的漏洞。报告指出，“缺乏全面的分类框架导致了各种解读的杂乱无章，让那些试图遵守法规的善意参与者感觉自己如同行走在雷区之中”，这凸显了制定清晰且统一的数字资产分类体系的迫切需求。

例如，用于筹款的数字代币在出售时可能被视为证券（投资合同），但一旦其足够去中心化，一些人认为它就不应再被视为证券。目前，尚无标准能够考虑项目生命周期中这种动态变化。这使得项目面临巨大不确定性，因为他们很难预测随着时间推移哪些法律会适用。

在此背景下，该报告对拟议的《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）表示认可。该法案于2025 年在两党支持下在美国众议院获得通过。CLARITY Act 将数字资产分为证券型代币和非证券型（商品）代币，明确赋予美国证券交易委员会（SEC）对前者的管辖权，以及美国商品期货交易委员会（CFTC）对后者及加密货币现货市场的管辖权。该法案还包含保护美国人自主托管资产和进行点对点交易权利的条款，并认可了去中心化治理和去中心化金融（DeFi）的价值。

报告指出，清晰法案（CLARITY Act）将为“美国数字资产市场的结构奠定良好的基础”，但也建议在立法过程中进行一些改进。首先，报告强调需要明确完全去中心化协议的法律地位。报告为立法者提供了一些需要考虑的因素，例如：

• 给定的软件协议是否对用户资产实施任何实际“控制” ；

• 该协议是否可以从技术上进行改变或升级；

• 是否存在集中的运营商或治理结构；

• 以及当前的监管义务是否可以从技术上强制执行。

鉴于这些标准，报告认为，真正去中心化的项目无法像传统中介机构一样进行监管，因此需要一种新的方法。监管机构应该制定一个灵活的框架，在实现政策目标的同时避免扼杀创新。

报告希望《清晰法案》能够提供这方面的基础，并敦促国会迅速颁布该法案。报告还建议，在法案正式实施之前，监管机构应利用现有权限，立即采取措施，为市场参与者提供更高的监管透明度。

2.2 银行业与区块链行业应互联互通

本部分探讨银行业与加密货币行业的整合，并就美国银行如何在审慎监管下扩大其对数字资产的参与度提出了政策建议。报告提及了上一届政府切断加密货币公司银行服务的举措——该政策被称为“扼杀点行动2.0”（Operation Choke Point 2.0），并对其进行了批评，认为这是试图通过将合法行业推离银行体系来扼杀其发展的错误做法。

报告指出，这种自上而下的压力导致许多美国加密货币公司面临银行账户被关闭等问题，进而造成消费者损害和不受监管的“影子”市场的增长等意想不到的副作用。

报告强调，银行利用区块链技术可以大幅提高效率并节省成本。例如，将分布式账本集成到支付和结算系统中，可以实现全天候实时支付和交易的原子结算，从而消除营业时间的限制，并降低与中央清算机构相关的成本。一些大型银行已朝着这个方向发展，测试自己的数字美元代币或用于债券结算的区块链平台。

报告在本部分提出的建议包括：

• 明确银行允许的加密相关活动，并恢复监管创新办公室等举措，为银行在该领域提供指导。

• 提升银行牌照审批和美联储账户申请流程的透明度，以便促进新企业的进入，同时避免不公平地阻止现有银行为加密客户提供服务；

• 将银行资本要求与实际风险相结合，并针对代币化资产等新风险敞口制定监管指导。

2.3 应将稳定币视为创新的数字工具并积极推动

本部分重点探讨数字支付创新背景下的稳定币，以及其如何巩固美元的主导地位。稳定币是一种价值稳定的加密资产，旨在与美元等法定货币保持 1:1 的挂钩。由于其价格波动较小，它们在加密生态系统中有效地充当着数字现金的角色。

报告评估认为，广泛使用与美元挂钩的稳定币可以实现支付基础设施的现代化，并帮助美国摆脱其日益老化的传统支付网络。例如，使用稳定币进行国际汇款或证券结算，可以在没有中介银行的情况下实现近乎即时处理，并显著降低费用。这还将增强美元的国际影响力。目前，基于美元的稳定币在全球加密货币交易量中占显著份额，流通规模达数百亿美元。报告强调，为引领这一趋势，美国必须建立明确的联邦稳定币监管框架。

在此背景下，报告重点提到了美国国会今年通过的《引导和建立美国稳定币国家创新法案》简称“天才法案（GENIUS Act）”。天才法案（GENIUS Act）(i)设立了一套由美联储批准和监管的私人美元稳定币发行机构的制度；(ii)禁止美联储构建央行数字货币（CBDC），从而明确偏向由私营部门主导的数字美元创新。报告称赞天才法案（GENIUS Act）“将有利于创新的框架纳入联邦法律”，并强烈敦促财政部和其他相关机构认真、及时地执行该法案。

报告还指出，在建立稳定币规则的同时，解决税收问题也至关重要。根据现行美国税法，稳定币的定义尚不明确，其税收处理可能因被视为货币或财产而有所不同。报告指出，这种模糊性给参与者带来了负担，因此，一旦联邦稳定币监管制度到位，就应该更新税法，明确稳定币的分类，从而消除不确定性。

本部分的核心信息可以概括为：“积极推动稳定币作为数字美元创新的手段，坚决拒绝央行数字货币（CBDC），因为它们威胁美国的自由和金融稳定。”关于稳定币，报告敦促严格执行新颁布的天才法案（GENIUS Act），并建议在必要时出台额外立法，以强化隐私保护和消费者保障。

报告还强调，美国应在国际上引领稳定币全球标准的制定，并推动跨境支付创新。

2.4 必须制定针对非法金融活动和税收的指导方针

本部分讨论了涉及加密货币的非法金融风险（如洗钱、恐怖融资、逃税等）及应对措施。报告开篇指出，“要在拥抱创新的同时保障国家安全，我们必须现代化反洗钱（AML）规范”，并分析了当前体系中的漏洞。

由于加密货币交易具有匿名性、无国界性且实时执行的特点，报告承认，执行《银行保密法》（BSA）或“旅行规则”（Travel Rule）等为传统银行业务制定的法律面临挑战。例如，犯罪分子可能会使用去中心化交易所或混币服务反复交换或拆分资金，使交易难以追踪。报告列举了一些具体案例——如朝鲜黑客组织在 2022 年滥用去中心化金融（DeFi），以及勒索软件攻击者要求加密货币支付——以说明当前的反洗钱（AML）机制需要更新以应对这些新型策略。

与此同时，报告多次强调，反洗钱（AML）和反恐怖融资（CFT）执法不得被滥用，偏离法律初衷。如果反洗钱法规（AML）被用于政治目的或打压特定行业，只会削弱公众对金融体系的信任。因此，监管机构自身应在民主监督和透明度下运作，并明确阐述指导方针，避免对合法企业和用户造成不公平限制。

本节最后部分提出了解决数字资产“税收”相关模糊性和不确定性的建议。报告指出，尽管美国国税局（IRS）通常将加密货币归类为财产，但对于诸如质押、挖矿、空投或代币包装等新活动尚未制定具体的税收指南，这种缺乏明确性正导致纳税人面临显著困惑。报告敦促美国国税局（IRS）和财政部发布更清晰、更实用的税收指导意见，并建议考虑对小额加密货币交易实行免税政策，以免用户因日常支付使用加密货币而受到处罚。

3.让更多人更好地了解加密货币

来源：X (@glxyresearch)

许多国家和企业（美国就是一个典型例子）争相宣布并实施区块链战略，不仅仅是因为追随潮流，而是因为他们提前预判了市场的发展轨迹并提前做好了准备。在美国，像Messari、Delphi、Galaxy Research、和 rwa.xyz 等公司一直以来持续提供高质量研究，帮助机构制定区块链和数字资产的前瞻性战略。Ondo Finance 和 Morpho 等协议构建了安全的链上金融服务，而 BitGo 和 Coinbase 等企业则提供了可靠的基础设施，使机构能够投资加密资产。

相比之下，韩国对区块链行业（稳定币为例尤为突出）的基本理解和准备仍然不足。关于稳定币的讨论仍然集中于 Terra 的失败或稳定币为何不可行的争论，辩论始终围绕发行问题，而非实际应用。然而，稳定币在全球范围内已展示了多种应用场景，努力的重点不仅应放在发行上，还应致力于开发将其融入日常生活的产品。要实现这一目标，首先需要政策支持和清晰的监管环境。

由于区块链行业（尤其是稳定币）仍处于早期阶段，因此很难列举具体的成功案例来证明其应用的合理性。然而，正因如此，保持开放的态度——本质上就是说“让我们认真审视并尝试理解它”——至关重要。只有现在开始理解它，我们才能跟上快速变化的步伐。

4.拼图逐渐拼合，未来初见端倪

金融与区块链领域的界限开始模糊，双方的领先企业开始合作。一个典型的例子是美国最大银行摩根大通（JPMorgan Chase）与加密货币交易所 Coinbase 宣布合作。摩根大通（JPMorgan Chase）将允许其信用卡客户在 Coinbase 的 Base 区块链上将奖励积分兑换成 USDC，并直接将客户账户与 Coinbase 平台连接，实现法定货币与加密货币之间的无缝、近乎即时的兑换。这是传统银行与加密货币交易所之间具有里程碑意义的整合，表明主要金融机构现已将数字资产视为其金融服务的合法组成部分。

这一趋势并不局限于银行和交易所。Coinbase 还与 Morpho 合作，拓展链上金融领域，也就是去中心化金融（DeFi）领域。通过这项合作，用户可以通过 Coinbase 应用存入持有的比特币，并将其作为抵押品借入 USDC 用于日常开销。这展示了一种传统金融无法实现的资产利用策略。实际上，投资者可以继续持有比特币，同时管理日常现金流，这表明基于区块链的金融创新已进入一个切实可行的阶段。

金融科技领域也正在出现新的发展动态。广受欢迎的交易平台 Robinhood 正在推出自己的 Layer-2 区块链，用以为链上发行和交易上市股票及私有股票提供基础设施。Robinhood Chain 最终将接入以太坊生态系统。这意味着，金融科技平台不仅可以提供经纪服务，还可以利用自身的区块链处理更广泛的链上金融资产。简而言之，一种新的趋势正在形成：传统的金融科技平台通过采用区块链技术，实现过去无法实现的资产所有权和流动性。

遗憾的是，与这些全球性的金融创新案例相比，韩国仍然处于落后状态。韩国的银行、交易所、金融科技初创公司和 DeFi 项目之间尚未出现实质性的合作或整合举措。或许韩国的机构至少需要尝试使用私有区块链平台（例如摩根大通的私有 Kinexis 网络）来积累实际经验。全球主要国家和金融机构已经开始绘制区块链驱动的金融蓝图，并积极展开合作。如果韩国继续停滞不前，国内的讨论将不可避免地停留在理论层面，无法付诸实践。

当然，实施区块链并非易事，在其市场影响尚不明朗的情况下谨慎行事是可以理解的。但因不确定性而回避问题或无限期拖延行动并非最佳选择。区块链驱动的金融系统变革已经开始，先行者正在快速学习并加速推进。剩下的只有其他人决定何时以及如何加入这股浪潮。

变革的势头愈发明显，随着拼图逐渐拼合，现在正是深入理解区块链行业的关键时刻——也是认真思考并付诸行动采纳区块链技术的最佳时机。

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