稳定币产生了巨大的价值，但经济学现在正在从发行者转向拥有其分发渠道的应用和链。

Hyperliquid的USDH推出标志着这一转变。

他们拥有55亿美元的稳定币，为外部发行者每年产生约2.2亿美元的收益。

为了重新获得这一收益，Hyperliquid进行了竞争性招标，主要稳定币提供商如Native Markets、Paxos和Ethena竞标USDH的代码。

Native通过将50%的储备收益直接提供给Hyperliquid的援助基金而获胜，其余50%则再投资于USDH流动性。

其他协议也在跟进。Jupiter正在推出JupUSD，以在其产品组合中内部化收益。MegaETH正在利用稳定币收入来补贴序列器成本。

许多主要链现在必须在外包这部分收入和内部化之间做出选择。

生态系统可以将这些收益重新定向用于回购或生态激励，而本地代币可以直接捕获这些流动。

下一波稳定币经济学属于控制分发的任何人。

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