比特币 BTC$85,622.10 并不是本季度唯一受到重创的资产。
日元（JPY）也下跌至每美元157.20，这对于一种主要法定货币来说是一个大幅波动，促使外汇交易员等待日本银行（BOJ）进行干预以遏制其下跌。
但我们为什么要讨论外汇呢？因为历史上，日元贬值与风险偏好情绪相关联——当交易员在日本以低利率借入日元并将其兑换成其他货币，如美元，以投资于更高收益的资产时。这种活动对日元施加了下行压力。
日元的持续贬值进一步增强了这种动态，因为这意味着偿还日元贷款所需的美元减少，从而提高了套利交易的整体盈利能力。
相反，日元升值则削弱了套利交易的吸引力，并发出了广泛的风险规避信号。例如，在2024年8月的崩盘中，比特币在一周内从大约65,000美元跌至50,000美元。这发生在日本银行十年来首次加息之际，推动日元走强。
因此，自然会本能地认为，日元的最新贬值对比特币和风险资产总体上是个好消息。毕竟，日本银行的官方利率目前为0.5%，而美国为4.75%，这创造了强烈的套利交易激励。有报道称，日本零售投资者正在追逐高收益的土耳其里拉。
尽管如此，日本面临债务问题，已不再提供曾经支撑日元作为套利货币和避风港的稳定宏观经济环境。这一现实挑战了日元融资的套利交易和金融市场中风险偏好情绪普遍上升的可能性，包括比特币和山寨币。
财政压力导致日元波动
专家表示，日元的持续贬值反映了货币市场中潜在的财政压力。
日本是全球债务最重的国家之一，债务与GDP比率约为240%。在后疫情时代的通货膨胀激增和新当选首相承诺的扩张性财政政策的背景下，这一担忧愈发加剧，这意味着更多的借贷、更多的债务发行和更高的收益率。就在今天，政府批准了一项1350亿美元的财政刺激计划。
这意味着日本政府债券收益率的最低阻力路径在于上升。财政问题和通胀担忧已经将10年期日本政府债券收益率从2022年之前近六年维持在零附近或以下的水平，提升至1.84%，为2008年以来的最高水平。
20年和30年期收益率也徘徊在数十年来的高位，伴随着日元的贬值，标志着收益率与汇率之间的正相关关系完全破裂，表明财政问题主导了市场情绪。
本质上，日本现在陷入了困境：如果允许收益率继续上升，就面临全面的财政危机。同时，如果限制收益率并保持低利率，则面临日元崩溃和进口通胀激增的风险。
正如布鲁金斯学会全球经济与发展项目的高级研究员罗宾·布鲁克斯所说的那样：“如果日本通过允许收益率上升来稳定日元，就会出现财政危机。如果保持低利率，日元将重新进入贬值螺旋。过多的债务是致命的……”
所有这些都意味着日元可能会出现高波动性，这削弱了其作为融资和避风港货币的历史吸引力，而宏观经济环境也不再像以前那样有利于交易员将日元视为融资货币。
瑞士法郎，较好的风险晴雨表
与此同时，瑞士法郎等货币正在成为新的套利交易选择，正如Bannockburn Global Forex的首席市场策略师马克·钱德勒（Marc Chandler）在今年早些时候对CoinDesk所说的那样。
瑞士法郎作为套利货币比日元更具吸引力，因为瑞士的基准利率为0%。如果这还不够，根据TradingView的数据，10年期瑞士政府债券收益率徘徊在0.09%，是发达经济体中最低的。
这意味着，展望未来，比特币交易者可能更适合跟踪瑞士法郎对的广泛风险偏好/风险规避信号。
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