美联储宣布购买400亿美元短期国债的寻常操作，被市场分析师解读为一场正在酝酿的巨变前兆，财政部的触角似乎正越过近百年的制度红线。

TS Lombard首席美国经济学家斯蒂芬·布利茨在一份报告中抛出一个惊人观点：美国财政部与美联储的资产负债表正在走向实质性“合并”。

这一变化的象征性标志是财政部长汤姆·贝森特可能成为实际上的“影子联储主席”，通过安排亲信进入美联储高层，建立直接通往白宫的汇报线。

一、政策转向

● 美联储在12月11日宣布了一项操作，计划于本月开始购买400亿美元的国库券，并准备在明年某个时候逐渐减少购买规模。表面看，这是为应对财政部一般账户膨胀及管理货币市场利率的技术性操作。

● 布利茨的分析则指向更深层意图：美联储实质上正在为财政部的支出计划提供融资保障，确保政府融资不会因利率波动受阻。

按照这一逻辑，传统上债券市场通过利率变化向政府发出“支出超载”警告的功能正在失效。

二、架构重塑

● 这一政策转向的背后，是一场正在形成的新权力架构。分析指出，一旦特朗普前经济顾问凯文·哈西特等潜在候选人进入美联储，贝森特将成为他们的实际“老板”。布利茨描述了一种“单一的总统权理论”正在成为现实，日常政策协调将通过贝森特直接进行。

● 美国媒体7月报道曾列出特朗普政府的潜在美联储主席候选人名单，哈西特被视为头号人选，贝森特本人也被提及。而贝森特此前曾公开建议设立“影子主席”来制衡现任主席鲍威尔。

● 在这一架构下，财政部的核心目标清晰而直接：获取廉价融资成本。具体策略是通过向短期市场注入流动性，同时限制长期债券发行来压低政府的借贷成本。

三、历史红线

● 美联储的独立性并非天生牢固，而是经历了近百年的制度建构与政治博弈。1970年代，时任美联储主席亚瑟·伯恩斯在尼克松政府压力下大幅降息，被视为导致美国大通胀的重要原因之一。

● 而今，政治干预的迹象更加明显。特朗普曾公开呼吁将联邦基金利率降至1%以下，声称此举可为政府节省万亿美元债务成本。

● 这种将央行政策工具化的倾向已经引发华尔街担忧。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告，干预美联储独立性将产生负面后果。

四、内部纷争

● 美联储内部对这一趋势存在明显分歧。达拉斯联储主席洛丽·洛根和美联储理事米歇尔·鲍曼从“哲学角度”强烈反对资产负债表合并的观点。

● 他们主张恢复短期市场的波动性，让市场信号重新发挥作用。布利茨认为，这种哲学立场可能最终向“政治现实和实际操作”让步。

● 值得注意的是美联储官方对未来利率的预测变化。布利茨指出，与9月相比，预计12个月后联邦基金利率低于3.5%的FOMC成员数量已从11人跃升至16人。

● 美联储12月发布的经济预测摘要显示，到2026年底核心PCE通胀预期中值为2.5%，低于9月预测的2.6%，呈现缓慢下降趋势。

五、通胀警钟

● 布利茨报告中最严厉的警告指向未来通胀。他预测，旨在为政府提供廉价资金的策略将导致2026年通胀水平走高。尽管美联储目前对核心通胀的预期有所下调，但随着财政政策刺激与货币政策配合，“通胀故事将在未来一两年内重新占据主导地位”。

● 报告提出了一个两阶段情景：短期内经济可能出现疲软，美联储可能因此降息；但长期来看，“整体趋势是通胀性的”。

● 布利茨总结道，除非2025年初经济表现比预期更弱，否则通胀将在“2026年晚些时候或2027年重新抬头”。

六、市场定价

● 黄金市场已经对潜在的货币政策变化作出反应。美联储12月将政策利率下调至3.50%-3.75%区间，降低了持有黄金的机会成本。同时，美联储宣布购买约400亿美元短期国库券以缓解市场流动性压力，也对金价形成支撑。

● 市场分析人士指出，在降息周期已确认、市场流动性宽松的背景下，黄金的中期“定价锚”更偏向实际利率下行与避险需求抬升。全球央行持续购金的行为进一步强化了黄金市场“高波动率、价格中枢上移”的格局。

七、未来博弈

● 美联储领导层即将迎来变动。现任主席鲍威尔的任期将于2025年5月结束，届时将有新的管理层接手。布利茨认为，鲍威尔关于新政策框架的讲话“已无实质意义”，因为权力交接将带来全新政策导向。

● 特朗普政府的经济团队正在寻求一位“更听话”的美联储主席，以实现中期选举前大幅降息刺激经济的目标。这种政治主导货币政策的趋势如果成为现实，可能重蹈1970年代“大通胀”的覆辙。

布利茨用“岌岌可危”形容那些基于常规财政和货币政策规范的预测可靠性。

黄金价格已经站上历史高位，市场用资本投票表达了对未来货币价值的不确定性。当美联储主席鲍威尔的讲话被分析师认为“已无实质意义”，当财政部长可能成为真正的“影子主席”，金融市场最根本的游戏规则正在地壳板块移动般的压力下悄然变形。

这场变革的结局，将决定未来十年全球资本的方向。

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