市场屏息等待，今晚21点15分公布的美国12月ADP就业数据，不仅是一个数字，更是窥探美联储政策转向的关键密码。

美国将公布2025年12月的ADP全国就业报告。该数据有“小非农”之称，基于全美约40万家私营企业的薪资数据编制，被视为官方非农就业报告的重要前瞻指标。

市场普遍预测，12月私营部门就业岗位将增加4.7万个，这与11月骤减3.2万个的“暴冷”局面形成鲜明对比。

一、数据余震

● 2025年11月的ADP报告给市场带来了意外冲击。数据显示，当月美国私营企业就业人数减少3.2万人，创下自2023年3月以来的最大单月跌幅。这一结果与经济学家预期的增加1万个岗位相去甚远，凸显了劳动力市场面临的严峻挑战。

● 裁员压力主要集中在小型企业。数据显示，员工少于50人的小型企业在11月削减了多达12万个工作岗位，这是2020年5月以来的最大单月降幅。

按企业规模分析，20至49人规模的企业减少7.4万人，成为主要拖累因素。

二、行业阵痛

● 就业市场的疲软呈现广泛性。从行业角度看，专业与商业服务业减少2.6万人，信息服务业减少2万人，制造业减少1.8万人。

● 营建与金融业也各流失约9000名员工。这种跨行业的同步下滑表明经济放缓的压力正在扩散。

● ADP首席经济学家内拉·理查德森指出：“在消费者更加谨慎与总体环境不确定下，企业的招聘近来明显波动。”今年下半年，美国私营企业已有四个月呈现就业负增长，显示整体招聘动能正在逐步减弱。

三、预期反转

● 面对11月的疲软数据，市场对12月表现抱有更乐观的预期。根据ADP研究所在2025年12月6日结束的四周内数据，私营企业平均每周增加1.15万个工作岗位。这是连续第三个就业增长期，表明招聘活动仍保持在积极区间。

● 万神殿宏观首席美国经济学家塞缪尔·汤姆斯分析称，若这一增速在整个12月保持稳定，那么月度就业增幅可能达到4.5万个左右。

● 这一预测与市场共识的4.7万个新增岗位基本吻合，暗示就业市场可能在年底出现反弹。

四、关键分野

作为衡量美国就业状况的两大关键指标，ADP与非农数据在构成和方法上存在本质差异，这也导致两者走势时常出现背离。

● 从构成结构看，ADP仅包含私人部门就业，而非农就业数据既包含私人部门又包含政府部门的就业情况。当这两个部门的就业趋势出现差异时，数据就会产生背离。

● 方法上，ADP统计的是调查周期内实际获得薪资的员工数，而非农统计的是企业薪资册在册人数。这意味着即使员工当月未实际领薪，只要在册就会被计入非农数据。

● 采样频率也不同：ADP数据是周度收集、月度统计，而非农仅收集每月12日当周的薪资数据。这使得ADP对兼职和临时性用工的捕捉更为敏感。

五、政策棋局

今晚的ADP数据之所以备受关注，是因为它将在美联储1月27日至28日利率决策会议前，为政策制定者提供关键的劳动力市场实时信息。

● 美联储官员已明确表示，在政府停摆导致部分数据失真的背景下，失业率是衡量劳动力市场状况的可靠晴雨表。

● 市场普遍预测，12月美国失业率将从11月的4.6%小幅回落至4.5%。若就业市场真的开始回暖，美联储极有可能在1月会议上选择维持利率不变。

● 目前，美联储自身预计2026年仅降息一次，2027年再降息一次。而根据芝加哥商品交易所的联储观察工具，市场预计今年至少降息两次，到12月初政策利率可能降至3%至3.25%区间。

六、深层脉动

● 除了整体就业数据，市场还将密切关注薪酬增长情况。在11月的ADP报告中，留任员工的年薪增幅为4.4%，较10月略有下降。转职者的薪资年增幅为6.3%，这是自2021年2月以来的最低水平。薪资增长放缓可能缓解通胀压力，为美联储的政策转向提供更多空间。

● 毕马威首席经济学家戴安·斯旺克预测，12月平均每小时收入预计环比增长0.3%，同比增长3.6%，略高于11月的3.5%。

● 每周工作时间预计保持在34.3小时。这些细节数据将为判断劳动力市场紧张程度提供更全面的视角。

七、全球视野

● ADP数据不仅影响美国市场，也对全球资本流动产生外溢效应。历史经验表明，当ADP数据强于预期时，美元往往走强；反之，美元则可能承压。考虑到美元在全球金融体系中的核心地位，这种波动将通过汇率渠道影响各国贸易条件和资本流动。

● 对于正在进行全球化布局的中国企业而言，美国劳动力市场的趋势也具有重要意义。ADP基于覆盖140个国家和地区的薪酬与劳动力数据指出，技能、治理与技术正成为影响全球企业的三大关键力量。

● 美国就业市场的薪酬变化和用工模式，可能为跨国企业的人力资源策略提供参考。

夜幕降临，金融市场的终端屏幕都锁定在同一个倒计时上。21点15分，那个即将跳出的数字将如一块投入湖面的巨石。

无论结果是强劲反弹证实经济韧性，还是再度疲软强化衰退担忧，涟漪都将迅速扩散：从芝加哥商品交易所的利率期货，到华尔街银行的交易大厅，再到美联储那座大理石建筑里的政策讨论室。

市场已做好准备，迎接新一轮的解读、博弈与调整。

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