原文：Wintermute
编译：Ken, Chaincatcher
数十年来，互联网使得信息能够跨越国界、平台和系统自由流动。然而，价值的传输却相对滞后。货币、资产和金融协议仍然通过建立在老旧轨道、国家边界和中间机构之上的碎片化基础设施进行流转，而这些中间机构在每一个环节寻租。
这一差距正在以前所未有的速度缩小。这为那些能够直接替代传统清算、结算和托管功能的公司创造了机遇。让价值像信息一样自由流动的基础设施已不再是理论空谈，它正在被构建、部署并大规模使用。
多年来，加密领域主要存在于链上，与实体经济处于脱节状态。这一点正在发生改变。加密技术正在成为互联网经济一直渴求的清算和结算层；一个全天候运行、透明且免许可的系统。
以下主题代表了我们对 2026 年数字资产发展方向的预判，以及 Wintermute Ventures 正在积极支持的创始人的方向。
万物皆可交易
通过预测市场、代币化和衍生品等新型金融原语，越来越多的资产和现实结果变得可交易。这一转变为历史上缺乏市场的领域提供了流动性层。
代币化和合成资产为已知资产带来了流动性。预测市场则更进一步，对以前无法定价的事物进行定价，将原始信息转化为可交易的工具。
预测市场将继续作为消费级产品和新型金融工具不断扩展，支持对冲、挂钩结果的交易以及对细粒度事件表达观点。它们也开始取代部分传统金融基础设施。
保险是一个令人信服的例子：基于结果的市场可以通过直接对特定风险定价，而不是将其打包成广泛的产品，从而提供比传统保险或再保险更便宜、更灵活的对冲方案。用户不必购买覆盖整个区域的飓风保险，而是可以针对特定地点、特定时间段内的特定风速进行对冲。在更长的时间范围内，通过智能代理工作流，这些特质风险可以被精选并打包，以满足个人的独特需求。
随着预测市场基础设施的规模化，围绕那些从未被定价的主题，将涌现出全新的数据产品类别。我们预计会出现专门设计用于交易和量化感知、情绪及集体意见等客观指标的市场。这些新兴市场是去中心化金融的自然延伸，解锁了对信息本身进行定价和交换的新方式。当万物皆可交易时，提供流动性、实现价格发现并确保结算的基础设施变得至关重要。
这种结构性转变将价值集中在基础设施层，直接重塑资本配置的方式。我们正积极支持构建核心市场和结算基础设施、用于验证和证明的数据层，以及为支持此前不可交易结果的金融化而涌现的新数据产品的团队。我们也关注新颖的抽象模型，使这些市场具有可编程性和可组合性，从而能够嵌入现实世界的工作流，并取代部分传统金融和保险基础设施。
稳定币成为信任层，银行处理过渡性结算
数字资产缺乏相当于传统金融中起到润滑作用的结算银行和清算所那样的强大设施。稳定币虽然实现了开放访问和价值可编程，但在缺乏结算基础设施的情况下，碎片化造成的摩擦限制了其应用。
随着稳定币发行方在不同生态系统中采用不同的抵押模型， 对能够可靠组合这些资产的互操作性层的需求正在增长。为了扩展这一系统，加密领域需要一种基础设施，能够在不引入额外信用风险、流动性风险或运营开销的情况下，实现跨稳定币和跨链的净额结算、兑换和结算。
缺失的抽象层在于通过基于资产负债表的互操作性，将兑换和信用风险转移给稳定币发行方，而不是强迫终端用户在跨稳定币交易时管理外汇、路由或交易对手敞口。我们将其视为链上的“代理银行”业务，能够实现秒级结算并对应用构建者开放访问权限。我们预计会看到更多公司将自己定位为发行方与应用之间的协调层。
市场会更青睐持久稳定的收入，而非暂时的激励
没有可持续商业模式的代币驱动型增长正在失去效力。那些依靠补贴用户或流动性提供者，同时运营结构脆弱的收入模式的公司，将越来越难以竞争。
估值将更紧密地锚定可持续盈余和前瞻性预测，并向基于现金流的框架靠拢。将短期、波动较大的月度费用年化不再是衡量企业价值的可靠方法，因为盈利质量和激励机制的一致性将成为估值的核心。如果代币没有可靠的价值捕获路径，将难以维持投机阶段之后的需求。
因此，在初期即发行代币的公司将会减少。许多公司将默认采用“股权优先”的结构，主要将区块链用作后端基础设施，而这部分对用户和投资者而言基本不可见。 即使使用代币，发行也将越来越倾向于在产品与市场契合度明确之后 ，即收入、单位经济效益和分销渠道都已得到验证，且利益相关者的激励机制也已协调一致之后。
我们认为这种转变是健康且必要的进化，有利于整个生态系统。创始人可以专注于打造可持续的企业，而不是过早地优先考虑代币激励和需求。投资者可以使用熟悉的财务框架来评估公司。用户则能获得为长期价值而设计的产品。
去中心化金融将与金融科技融合
金融的未来不是去中心化金融或传统金融：而是两者的融合。双轨架构允许金融科技应用根据成本、速度和收益动态路由交易。突破性的消费应用将与传统的金融科技产品类似，钱包、桥接器和区块链等底层技术将被完全抽象化。资本效率、收益率、结算速度和透明的执行将定义下一代金融产品。
随着用户体验与金融科技的融合，该行业在底层仍在快速扩张。代币化和高度可组合的金融原语推动了这种增长，实现了更深的流动性和更复杂的金融产品。
分发能力的重要性将超过界面所有权。成功的团队将构建“后端优先”的基础设施，使其接入现有的平台和渠道，而不是作为独立的应用程序进行竞争。个性化和自动化，以及日益增强的人工智能，将在后台改善定价、路由和收益。 用户不会有意识地选择去中心化金融。他们会选择更好用的产品。
隐私成为基本要求
隐私正逐渐成为机构采纳的基础 ，从监管负担转变为监管推动因素。利用零知识证明和多方计算进行选择性披露，允许参与者在不暴露原始数据的情况下证明合规性。
在实践中，这使得银行无需访问交易记录即可评估信用度，雇主无需公开薪资即可核实雇佣关系，金融机构无需披露持仓即可证明储备金。这一愿景在现实生活中具体的延伸是：企业不再需要存储大量数据，从而从昂贵且繁琐的数据隐私法规中解脱出来。诸如私有共享状态、零知识传输安全协议 和多方计算等新型技术，解锁了抵押不足借贷、分层融资和新型链上风险产品， 将此前无法实现的整整几类结构化融资活动转移到了链上 。
监管从合规障碍转变为分发优势
监管清晰度已从对抗性的障碍转变为标准化的分发渠道。虽然早期去中心化金融的“无许可”性质仍是创新的重要引擎，但诸如美国《天才法案》、欧洲《加密资产市场法案》以及香港稳定币制度等运营框架的出现，正为传统机构提供更大的清晰度。 到 2026 年，关键不再在于机构能否使用区块链，而在于它们如何利用这些指导方针，以高速链上通道取代传统的底层架构。
这些标准将推动更多符合规范的链上产品、受监管的入库和出库通道以及机构级基础设施的出现，而无需强制完全中心化，从而提高机构的参与度。
那些将明确规则与快速审批相结合的地区将越来越吸引资本、人才和实验 ，从而加速链上价值分配在原生加密货币和混合金融产品中的常态化，而行动迟缓的制度将会落后。
互联网经济建立在加密技术之上
基础设施的成熟是贯穿这一转变的主线。加密技术正在成为互联网经济的清算和结算层，使价值能够像信息一样自由流动。今天构建的协议、原语和应用程序正在解锁新形式的实体经济活动，并扩展互联网上的可能性。
在 Wintermute Ventures，我们支持创始人构建这一基础设施。我们寻找那些既拥有深厚的技术功底，又具备强大产品思维的团队。我们寻找那些能够交付用户真正想要使用的解决方案的团队。我们寻找那些能够在监管框架内运作，同时又能推进去中心化系统核心原则的团队。我们寻找那些能够打造具有长期影响力的商业模式的团队。
2026 年将标志着一个转折点。对于用户而言，加密基础设施将越来越多地隐入幕后，同时成为全球金融系统的基石。最好的基础设施是在不寻求关注的情况下，默默地为人们赋能。
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