在彭博社的伊莎贝尔·李和维尔达娜·哈伊里奇所写的文章中心，是一个严峻的数据：比特币已从峰值下跌超过45%，抹去了超过1万亿美元的市场价值，并动摇了曾经推动其不断攀升的信心。
彭博社在周六发布的报告中指出，比特币面临的挑战不再仅仅是价格波动，而是关于其目的。如果它不是主要的宏观对冲工具，不是首选支付方式，也不再是投机的主导场所，作者提出了问题：在拥挤的数字经济中，它的角色究竟是什么？
阿卡迪安资产管理公司的投资组合经理奥文·拉蒙特坦率地总结了这个叙事的转变：
“比特币的核心故事是‘数字不断上涨’，而我们现在没有这个故事。我们有数字不断下跌。这不是一个好的故事。”
压力来自多个方面。李和哈伊里奇写道，今年黄金已经出现强劲反弹，上市的黄金交易所交易基金（ETF）在过去三个月里吸引了超过160亿美元的资金流入。相比之下，现货比特币ETF则出现了大约33亿美元的资金流出，根据彭博社编制的数据。
最大的基金，黑岩的iShares比特币信托（IBIT）ETF，已经经历了几个月的赎回。彭博社的文章坚称，这种背离损害了比特币的“数字黄金”叙事，尤其是在地缘政治紧张和美元疲软的时期。
根据彭博社的记者，稳定币也获得了机构的青睐。华盛顿两党的GENIUS法案推进了美元支持的代币基础设施，而企业向代币化、区块链驱动的衍生品和跨境稳定币支付转变。文章中引用的另一位人士，Securitize的首席执行官卡洛斯·多明戈直截了当地说：
“我认为现在没有人把比特币视为支付机制。”
同时，报告指出，投机能量似乎正向如Polymarket和Kalshi这样的预测市场平台迁移。由于其二元结果和快速结算，这些场所吸引了那些曾追逐表情币的散户交易者。甚至Coinbase也推出了预测合约，模糊了加密交易和事件投注之间的界限。
该报告进一步讨论了数字资产国库（DAT）策略——以Strategy Inc.等公司为例——曾经增强了机构的信念。公司积累了比特币，并发行与其持有的比特币相关的股票，创造了一个扩大市场资本化的反馈循环。
现在，这个循环已经逆转。1,450字的报告强调，几个DAT公司交易价格低于其比特币持有的价值，而其股价的下跌幅度比基础资产更为明显。
彭博社的文章引用了一些批评者，他们认为比特币似乎未能通过宏观测试。例如，Sevens Report的汤姆·埃赛表示：
“比特币并没有取代黄金，它不是数字黄金，它不执行相同的功能，无法给人们提供与黄金相同的效用。”
彭博社的分析在被Deltaone分享后引发了立即的反响。账户@Deltaone或‘沃尔特·彭博’通常会在实际来源发布之前分享彭博终端的标题和评论。“危机是这种愚蠢的交互营销帖子，”一位用户在回应Deltaone的帖子时写道。
另一位则声称：“有人在支付这个大账户，给普通人描绘比特币的看跌图景。但是如果你看看这张图表，你可以比较资金流出的量与流入的量之小。鲸鱼们总是利用新闻来对散户投资者玩把戏。”此人补充道：
“并不是说我们不能进一步下跌，在经历了50%的回撤之后，这只是比之前更好的风险回报。你在59000美元时买入，而不是126000美元。”
另一位用户补充道：“在低点散布恐惧、不确定性和怀疑，以便更大的实体可以增持，然后将其推向历史最高点，重新带回数字黄金的叙事。这就是他们的做法。”
然而，并非所有人都相信比特币的回归值得热烈鼓掌。一些从未对比特币感兴致的黄金支持者抓住时机对这一数字资产进行抨击。一位黄金倡导者给出了更为严厉的看法：
“它将失去相关性。但嘿，这是一个历史性的快速增长。也许是我们这个时代最大的庞氏泡沫……安息。”
许多人完全拒绝了这种前提。“‘需求正在减弱’，来吧，伙计，抓住线索，”一位用户在回复Deltaone的X帖子时说。另一位比特币支持者认为：“没有身份危机。基本面没有变化，叙事也在很大程度上没有变化。”但大多数针对李和哈伊里奇文章的反驳都缺乏实质内容，更多依赖于人身攻击和明显的无稽之谈，而不是任何严肃的反驳。
比特币的捍卫者指出其历史。它经历了Mt Gox的崩溃、中国的矿业禁令和几次市场崩盘，之后又在下一个牛市中上涨。在彭博社的文章中，并非所有人都是批评者。潘特拉资本的丹·莫尔黑德被引用说：
“总有人在传播恐惧、不确定性、怀疑。总有问题存在。”
现在的核心问题是，这一时刻是否代表着对注意力的暂时失去，还是对叙述力量的更持久侵蚀。在一个信仰驱动价值的市场中，注意力的竞争可能与代码同样重要。
- 为什么比特币被描述为面临1万亿美元的身份危机？
比特币已从峰值下跌超过40%，抹去了超过1万亿美元的市场价值，并引发了对其核心目的的争论。 - 黄金和比特币ETF是如何出现背离的？
美国黄金ETF在近期吸引了超过160亿美元的资金流入，而现货比特币ETF则出现了大约33亿美元的资金流出。 - 预测市场是否影响了加密投机？
像Polymarket和Kalshi这样的平台吸引了散户交易者，提供快速的、以事件为驱动的合约，与加密交易竞争。 - 支持者是否认为比特币的基本面发生了变化？
许多X用户认为，尽管价格下跌，比特币的供应上限、网络安全性和长期理论仍然保持不变。
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