当中心化经纪商搭建无许可基础设施，控制权边界该如何界定？

撰文：Gino Matos

编译：Saoirse，Foresight News

Robinhood 于本月正式推出 Robinhood Chain 主网。该链搭建在 Arbitrum 之上，属于无许可 Layer2，主打代币化股票、现实世界资产（RWA）、DeFi 借贷以及原生 AI 金融场景。

上线仅一周，整条链热度最高的散户交易活动均由 CASHCAT 带动。这款 Meme 币名称取自 Robinhood 早年弃用的品牌名「CashCat」，市值一度接近 1.5 亿美元，24 小时交易量突破 1.59 亿美元。

CASHCAT 并未走 Robinhood 应用内部的上币流程，而是依托 Uniswap V3 资金池，搭配 Noxa.fun、Pump.fun 等第三方发行与路由基础设施获取流动性、行情展示页面以及市场关注度。

一张图解梳理了六大环节，清晰展示 CASHCAT 如何在未获得官方正式上架的前提下，于 Robinhood Chain 实现交易、积累流动性与成交量

未经官方许可的「上线」背后

Robinhood Chain 上线之初便接入 Uniswap 等合作伙伴，并打通 Robinhood 自有链上钱包用户。这套原本为代币化证券、RWA 抵押资产设计的开放架构，同时赋予所有部署在链上的代币接入外部去中心化交易所流动性、行情聚合页面的渠道 —— 即便代币没有通过 Robinhood 应用层面的审核流程，也能获得近似正式上线的交易条件。

Vlad Tenev（Robinhood 联创兼 CEO）与 Baiju Bhatt（Robinhood 联创兼首席创意官）在敲定 Robinhood 这一名称前，曾将公司命名为 CashCat；这个名字源于 Baiju 对猫咪的喜爱。这段企业往事，让一名匿名开发者找到了创作 Meme 币的叙事源头。

用户 Adam_tehc 在 Dune 制作的数据面板显示：在 Robinhood Chain 市值前 25 名 Meme 币当中，CASHCAT 占据近 79% 总市值、74% 交易量；体量排名第二的 Dog In Hood，规模仅为它的十六分之一。

同一面板数据显示链上交易活跃度快速攀升：7 月 7 日链内日均交易约 120 万笔，7 月 8 日飙升至近 280 万笔，单日涨幅达 133%。同期，经由 Noxa.fun 发行的代币数量从 1858 枚增长至 6675 枚，涨幅 259%。

截至 7 月 8 日，新代币的发行增速已经超过整体交易量增速。Noxa.fun 发行代币相关交易在 7 月 7 日仅占全部交易的 0.155%，次日升至 0.238%。持续高速发币意味着大量新项目争夺市场目光，非但难以集中流动性培育优质标的，反而容易造成资金分散。

DefiLlama 数据显示，该链总锁仓量约 1.078 亿美元；稳定币总市值接近 2.468 亿美元，正在落地的 RWA 板块市值仅有 1250 万美元。

CASHCAT 成交量与市值比值极高，资金日内周转特征显著，更偏向高频投机交易，而非长期持有资产。

暴涨行情之下潜藏风险

Vlad Tenev 在 7 月 2 日接受 CNBC 采访时表示，加密行业的未来属于现实世界资产（RWA）。短短数日后，他发文称 Robinhood Chain 致力于打造最优 RWA 公链，同时补充这条链「用来承载 Meme 币同样效果出众」。

这番表态折射出无许可基础设施的本质：一旦 Robinhood 向所有开发者开放公链权限，市场会自主选出爆款资产。CASHCAT 依托 Robinhood 早期历史诞生，甚至将创始人卷入一款公司无法管控的 Meme 叙事当中。

目前市场上已经出现大量仿盘代币与冒充官方的社交账号；CASHCAT 流动性集中在单一去中心化交易对，极易出现滑点与剧烈插针行情。

一份 2026 年学术研究统计了以太坊、BNB Chain、Solana、Base 共计 34988 枚 Meme 币，结果显示其中 1801 枚（占比 5.15%）上线 24 小时内彻底失去交易流动性。

尽管现阶段 CASHCAT 体量远超这类短命代币，但托起它的同一套无许可通道，也容纳了成千上万大概率快速归零的空气项目。

未来 60 天，两种发展情景

乐观情景

CASHCAT 或是整条 Meme 赛道总市值维持在 1 亿美元上方，链上周均交易稳定高于 200 万笔，稳定币总市值守住 2 亿美元关口，RWA 板块市值逐步向 5000 万–1 亿美元区间迈进。

若行情沿这条路径演化，Meme 带来的流动性将成为 Robinhood Chain 冷启动抓手，为 Robinhood 自 7 月 1 日开始宣讲的 RWA 叙事积累钱包用户与稳定币资金基础。

悲观情景

CASHCAT 市值回落至 3000 万–5000 万美元区间，链每日交易数量下滑至 60 万笔以下，Noxa.fun 日均发币量跌至 700 枚以内，RWA 板块市值维持现有水平停滞不前。

此种情形下，CASHCAT 只能算作公链上线短期流量脉冲，热度褪去之后，Robinhood Chain 的 RWA 愿景需要从零重新吸引用户。

花旗 2026 年代币化资产研究报告指出：当前全球代币化资产市场规模约 170 亿美元；基准情景下，2030 年规模有望达到 5.5 万亿美元，股票与美债代币化将成为早期主流应用。报告估算，如果 2030 年有 10% 美国散户转向链上解决方案，仅代币化美股赛道就能催生 2.6 万亿美元需求。

Robinhood 2026 年第一季度加密业务收入同比下滑 47%，至 1.34 亿美元；同期公司总净营收同比增长 15%，达到 10.7 亿美元，平台托管资产规模 3070 亿美元。

这条二层链能够承接平台官方上架清单之外的交易需求，相当于为 Robinhood 开辟第二条加密业务增长曲线，生态发展不再完全绑定单一 Meme 币的存亡。

但 Robinhood Chain 的 RWA 愿景高度依赖长达数年的机构采用，正如花旗预测所示，资产代币化是一场跨度十年的长期建设。

CASHCAT 事件已经印证一条事实：无许可基础设施一旦正式上线，无论平台是否批准，市场都能够自主孵化出市值上亿美元的热门资产。