CoinW研究院

8月19日，宇树科技（688836）正式登陆上海证券交易所科创板，发行价为150.80元/股。上市首日，公司以1100元/股高开，较发行价上涨629.44%，随后股价逐步回落，最终收于892.58元/股，较发行价仍上涨约491.9%。全天最高价为1100元，最低价为882元，成交额达到154.16亿元，换手率超过56%。按发行后4.0446亿股总股本计算，收盘市值约3610亿元。

从首日走势来看，宇树科技呈现出明显的高开、高波动特征。开盘价一度达到发行价的7.29倍，收盘价较盘中高点回落约18.9%，但仍保持接近5倍的发行价涨幅。同时，公司上市初期无限售流通股约3008.77万股，仅占发行后总股本的7.44%，在流通股本相对有限的情况下，首日成交额和换手率均处于较高水平，显示市场交易活跃度较高，价格博弈也较为激烈。

值得关注的是，宇树科技上市首日，A股现货与加密市场永续合约形成了一个连续的价格观察窗口。上市前，CoinW上的UNITREE永续已经明显高于IPO发行价。8月15日前后，CoinW上的UNITREE价格约为90—92美元，对应约364—372亿美元的隐含估值，而宇树科技150.80元发行价对应的发行后市值约为609.93亿元人民币（约84—85亿美元），两者相差约4.3—4.4倍。

8月19日A股开盘后，宇树科技股价直接升至1100元，较发行价上涨629.44%，对应开盘市值约4450亿元人民币。与此同时，UNITREE永续市场继续保持高位运行，加密衍生品市场此前形成的高估值预期并未因A股开盘而迅速回落。此后，Binance于10:45正式上线UNITREEUSDT永续，为更多市场参与者提供交易入口；由于上市首日波动较大，Binance随后将该合约资金费率结算周期由8小时调整为4小时。

从目前各平台的实时价格来看，UNITREE永续仍处于较高波动状态。8月19日收盘时，CoinW上UNITREE永续价格约为119美元附近，Binance约为121美元；由于价格实时变化较快，两者在不同时间点可能出现差异。因此，跨平台价格更适合用于观察市场流动性和短期情绪，而不宜简单理解为不同平台对宇树科技的“估值差异”。

从价格演变来看，更值得关注的是发行价150.80元、上市前CoinW上约90—92美元的UNITREE永续价格，以及上市后A股与多个永续市场之间的价格变化。CoinW盘前价格对应的隐含估值已经明显高于IPO发行价，说明市场在A股正式开盘前就已计入较为乐观的增长预期。但从估值角度看，当前价格更需要关注的是未来基本面能否持续兑现市场预期。高估值已经在较大程度上计入了对机器人产业增长、宇树科技商业化进展以及未来营收规模扩张的乐观判断，后续如果叙事热度和营收增长无法持续超出市场预期，估值仍可能面临重新定价。不过，永续合约价格受到杠杆、资金费率、流动性和交易时段等因素影响，其价格波动也明显高于传统股票市场，因此更适合作为观察市场预期的补充指标，而不能替代A股现货市场本身的价格发现。

下一交易日，可以重点关注两个方面：一是A股现货与永续合约之间的价格联动。由于A股与永续合约存在交易时段差异，需要观察A股开闭市期间UNITREEUSDT的价格、订单簿深度以及标记价与指数价之间是否出现明显偏离，并关注随着新的A股现货价格产生，永续合约能否保持稳定跟随。二是1100元高位成交资金是否引发“多杀多”。在全球市场风险偏好回落、宏观不确定性增强的背景下，首日以1100元附近高位成交的资金面临较大的浮亏压力，若市场情绪转弱，不排除部分高位资金在明日开盘后集中止损离场，进而触发股价进一步下跌，并形成“多杀多”的负反馈。值得重点观察8月20日9:30开盘后，宇树科技能否迅速承接高位抛压，以及成交量、价格和买卖盘变化是否出现明显的集中性卖出信号。

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