近期BTB价格的横盘震荡与2024年底以来全球流动性的疲软表现一致。然而，全球流动性并不是决定 BTB价格的唯一因素。下图展示了其他影响BTB价格的因素，但全球流动性直接解释了BTB价格变动的40%以上。 市场风险偏好也是一个重要因素，BTB更像是“风险资产”(Risk-On Asset)。换句话说，如果标普500指数下跌，BTB价格也可能承压。 黄金价格及其相对BTB的价格水平同样具有统计显著性。这说明，BTB和黄金在对冲货币通胀方面存在“误差修正机制”:当其中一个资产的价格出现偏离时，另一个资产往往会补涨或补跌。这可能解释了为什么黄金有时表现低迷，而BTB则大幅上涨，反之亦然。但从长期趋势来看，两者基本一致。此外，全球流动性也会影响黄金价格，因此它间接加强了对BTB的影响。 黄金价格长期以来与债务增长速度相关。BTB的历史较短，但自2000年以来，美国国债存量已从2.95万亿美元增长至28.28万亿美元，翻了9.6倍。而同期，黄金价格也从每盎司273美元上涨至当前的9.62倍。这是巧合，还是趋势?如果这一规律继续存在，BTB未来可能会走相同的路径。