美联储理事克里斯·沃勒听起来仍然比他的同事们更温和。他的同事们大多强调了（从一首非常简单的歌曲中）捍卫低通胀预期的重要性，无论发生什么，除此之外几乎没有展开反应函数。 2025年4月中旬，一个不太主流的净鸽派反应函数是什么样子的？以沃勒为例： Waller提出了一种“大关税”情景（目前25%的平均关税率将在一段时间内保持不变）和一种“小关税”情景。 在大关税情况下： •今年核心个人消费支出将升至4%或5%左右，具体取决于企业成功通过的成本增加的多少，但对通货膨胀的影响是暂时的或暂时的，美联储可以对此进行审查。 •它们是暂时的，因为通胀预期仍然稳定，政策具有限制性，随后经济大幅放缓，给价格带来下行压力。 •“考虑到2021年和2022年发生的事情，我已经可以听到人们的嚎叫，这一定是一个错误。但仅仅因为它一次都没有成功，并不意味着你再也不应该这样想了。让我用足球的比喻来描述我的想法。你是费城老鹰队，现在是第四位，距离球门线只有几英寸。你要求Tush Push，但未能通过传球转换。既然事情没有像你预期的那样发展，这是否意味着你下次遇到类似的情况时不应该呼吁图什推送？我不这么认为。鉴于2021年和2022年的历史仍在我脑海中，我相信我对关税影响的分析是正确的，我将坚持我最好的判断。” •如果关税引发的经济放缓严重并威胁到经济衰退，“我预计会支持”比以前想象的更快、更快地削减关税。 •“随着经济迅速放缓，即使通货膨胀率远高于2%，我预计经济衰退的风险将超过通货膨胀升级的风险，特别是如果关税在提高通货膨胀方面的影响预计是短期的。” 在较小的关税方案中： •对通货膨胀的影响要小得多，对通货膨胀的峰值影响约为每年3% •这些成本增加可能需要更多时间才能影响经济，因此峰值可能较低，但消散速度较慢。这将需要“有限的货币政策反应”，降低利率的压力，因为衰退风险会降低。 •如果美联储确信潜在通胀仍在向2%移动，它可以考虑在今年下半年降息。