以下客座文章来自 Bitcoinminingstock.io，提供有关比特币矿业股票的全面数据、深入研究和分析。最初发表于 2024 年 11 月 21 日，由 Bitcoinminingstock.io 作者 Cindy Feng 撰写。

Cipher Mining（纳斯达克：CIFR）截至 2024 年 11 月 19 日在公共比特币矿工中交出了最强劲的年初至今表现之一。在投资圈中，TeraWulf 和 Cipher 之间的比较引发了兴趣，有人指出后者在特定领域的表现更强。经过我之前的分析得出 TeraWulf 是一家新兴的比特币矿工，现在是时候仔细看看 Cipher，这家在市场上悄然占据一席之地的矿工。

基本概况

Cipher Mining 是一家总部位于美国的比特币矿业公司，定位为数据中心开发商。其运营主要位于德克萨斯州，利用该州有利的能源基础设施。公司的运营设施包括：

• 奥德萨数据中心：位于德克萨斯州奥德萨的全资设施，算力为 7.1 EH/s，占 Cipher 总哈希率的 76%。
• 与 WindHQ LLC 的合资企业：位于德克萨斯州哈皮和安德鲁斯的 Alborz、Bear 和 Chief 设施，为公司的整体产能贡献了额外的 2.2 EH/s。

图片背景来源：ciphermining.com/sites

除了比特币挖矿，Cipher 还参与电网削减计划以优化盈利能力。与 Riot Platforms 类似，Cipher 利用 ERCOT 的低成本能源网络和四个重合峰值（4CP）等项目，在高需求期间管理电力使用。在 2024 年第三季度，Cipher 报告了 140 万美元的电力销售，通过在盈利时向 ERCOT 出售电力来实现。这一额外的收入来源支持了公司的运营成本。

不太理想的 2024 年第三季度表现

在 2024 年第三季度，Cipher 报告了 2410 万美元的收入，环比下降 35%，同比下降 20.5%。这一下降主要是由于比特币产量减少。公司在第三季度挖掘了 493 BTC，低于第二季度的 638 BTC。在 ERCOT 夏季 4CP 期间电价的季节性飙升进一步加剧了影响。

在此期间，Cipher 的 收入成本上升至 1510 万美元，高于 2023 年第三季度的 1300 万美元。净亏损扩大至 8700 万美元，与 2023 年第三季度的 1900 万美元亏损形成鲜明对比。导致这一结果的因素包括与新矿机和设施相关的更高折旧成本，以及与电力合同相关的衍生品损失。因此，Cipher 的 毛利率显著下降，从 2023 年第三季度的 57.1% 降至 37.5%。

Cipher Mining：季度收入、收入成本和毛利率趋势（2023 年第三季度 – 2024 年第三季度）

这些数字共同描绘了 Cipher 不理想的运营压力。

视角的变化

在运营挑战中，Cipher 的 总资产截至 2024 年第三季度增长至 7.754 亿美元，高于年初的 5.661 亿美元。这一增长反映了对其比特币国库和挖矿基础设施的重大投资。

比特币国库策略：持有一些并出售一些

截至 2024 年 9 月 30 日，Cipher 持有 1512 个比特币，价值约 1.381 亿美元，相比去年年底的 796 个比特币（价值 3298 万美元）有所增加。然而，与第二季度相比，Cipher 由于战略性销售，环比下降了 33.4%（923 BTC）。在 9 月，Cipher 出售了大量比特币持有，筹集了 6750 万美元 用于 收购 300 MW 的 Barber Lake 设施。这种方法使公司能够利用其比特币国库来提高流动性，同时最小化股权发行。

Cipher Mining 的比特币持有量（2023 年 8 月 - 2024 年 10 月）

设备升级：增强运营效率

对设备升级的投资显著影响了 Cipher 的成本结构。自 2023 年第四季度以来，Cipher 与 Bitmain 和 Canaan 签订了协议，以获取尖端的矿机：

• Bitmain 协议涉及 7.1 EH/s 的矿机，最初计划于 2025 年交付，但通过 2024 年 6 月的修订提前至 2024 年第四季度交付。Cipher 在截至 2024 年 9 月 30 日的九个月内支付了 9750 万美元 的定金，剩余 2690 万美元。
• Canaan 协议包括 1.25 EH/s 的矿机，预计在 2024 年第四季度交付。Cipher 在第二季度预付了 1310 万美元，剩余 330 万美元。作为该协议的一部分，Cipher 确保了到 2025 年 6 月 30 日以 530 万美元 的定金（在第二季度支付）收购相当于 160 MW 的额外矿机的选项。

Cipher Mining 与 Bitmain 和 Canaan 签订协议以获取矿机

Bitmain 的 Antminer S21 Pro 和 Canaan 的 A1566 将用于替换 Cipher 奥德萨设施中效率较低的机器，而不是部署在黑珍珠设施。

为了与这些升级保持一致，Cipher 将其矿机的使用寿命从五年修订为三年，自 2024 年 6 月 1 日起生效。这一变化为 2024 年第三季度增加了 940 万美元 和 1220 万美元 的折旧摊销费用，严重影响了净亏损。在 2024 年第三季度，公司在其最大的全资数据中心奥德萨设施中整合了 Bitmain 的 Antminer S21 Pro 和 Canaan 的 A1566 矿机。

然而，这些升级对 Cipher 达成 到 2024 年底达到 13.5 EH/s 的自挖矿能力目标至关重要，较第三季度的 9.3 EH/s 有所提升。通过进行这些升级，Cipher 正在为提高运营效率和盈利能力奠定基础。

Cipher Mining 的哈希率目标（来自其演示的截图）

前瞻性增长潜力

数据中心扩展计划

展望未来，Cipher 正在大规模扩展其数据中心容量。黑珍珠设施（去年 12 月收购），是位于德克萨斯州温克勒县正在开发的 300 MW 数据中心，预计将在 2025 年第二季度投入使用，增加约 21.5 EH/s 的挖矿能力。同样，他们最近收购了位于德克萨斯州科罗拉多城的 Barber Lake 设施，该设施拥有 300 MW 的容量，已准备好进行建设。位于德克萨斯州科图拉的 70 MW Reveille 站也是最近的收购。这一地点有潜力扩展为 200 MW 的数据中心，待监管批准 (注：Cipher 尚未就此收购发布正式公告，但在其最近的 10-K 文件中提到过).

在 2024 年 10 月 15 日，Cipher 宣布收购 1.5 GW 的额外数据中心容量 选项，位于德克萨斯州西部和北部。这使他们的活跃投资组合和开发管道总计达到 2.5 GW，涵盖 10 个地点。即将到来的设施如 Mikeska、Milsing 和 McLennan 设施，每个都有 500 MW 的潜在电力容量，待监管批准。

人工智能和高性能计算投资

为了应对高度竞争的挖矿环境，像我之前讨论的许多其他矿工一样，Cipher 也在多元化发展人工智能/高性能计算（HPC）托管，以减少对比特币挖矿的依赖。截至第三季度，该业务领域尚未报告收入，但我们可以看到正在开发的数据中心，这些中心经过战略设计，旨在支持比特币挖矿和 HPC 活动。

根据最近的公司演示，他们的团队包括来自 Google、Vantage 和 Meta 的资深人士，为其人工智能基础设施和三级数据中心带来了深厚的专业知识。在 10 月 31 日，首席执行官 Tyler Page 表示，公司在“与超大规模云服务商的讨论中取得了重大进展”，以寻求首批 HPC 租户。这似乎预示着 Cipher 在 HPC 托管方面的收入潜力在不久的将来是乐观的，呈现出显著的长期增长机会。

一些事情仍然不清楚

截至 2024 年 9 月 30 日，Cipher 报告 3970 万美元的现金及现金等价物（包括 1440 万美元的限制性现金）。虽然这提供了一定的流动性，但也引发了关于公司是否有足够资源来满足其雄心勃勃的扩张计划的担忧。由于新矿机的支付超过 3020 万美元，以及数据中心开发和 HPC 业务投资的重大资本需求，Cipher 可能需要探索额外的融资选项。

Cipher 最近的融资活动突显了其筹集资本的能力，在截至 2024 年 9 月 30 日的九个月内筹集了 2.135 亿美元。这些资金主要通过发行普通股筹集。然而，依赖股票发行可能会导致股东稀释，如果这种情况持续下去。现在，问题 是 Cipher 是否能够多元化其融资策略，以平衡其增长雄心并保护股东价值。

最后的思考

Cipher Mining 的 2024 年第三季度业绩反映了在日益竞争的比特币挖矿环境中运营的挑战，尤其是在德克萨斯州的夏季月份。

然而，Cipher 的前瞻性战略和雄心勃勃的扩张计划可能使其在未来增长中处于良好位置。如果这些举措能够有效执行并得到充足资源的支持，Cipher 有潜力在当前市场周期中成为一个引人注目的参与者。

免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。