原文作者：@RyskyGeronimo
原文编译：Ashley
编者按：本文介绍了 Hyperliquid HLP 金库，其显示其低波动、高 Sharpe 比率及与比特币的负相关性，组合策略可显著提升回报。HLP 随 TVL 增长波动收敛，Sharpe 比率提升，未来或成为 HyperEVM 优质用例。
以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：
我很高兴分享对 Hyperliquid HLP 金库进行的风险与回报分析。
结论：
累计回报：143%（HLP）vs 264%（BTC）
年度波动率：17.89%（HLP）vs 45.67%（BTC）
Sharpe 比率：2.89（HLP）vs 1.80（BTC）
最大回撤：-6.6%（HLP）vs -23%（BTC）
杠杆会同时放大收益和损失。由于 HLP 波动性更低，在达到与比特币同等风险水平前可承受更高杠杆（2.5 倍）。通过将 HLP 风险调整至与比特币波动率匹配，整体回报显著提升。
HLP 与比特币呈现-9.6% 的负相关性。换言之，当比特币（及加密市场整体）下跌时，HLP 往往呈现反向走势。这种负相关性创造了增强收益的机会。
80% HLP + 20% BTC 组合将累计回报提升至 175%，同时波动率降至 16%，Sharpe 比率达 3.6。若对该组合加杠杆至匹配比特币波动率，累计回报可超 1000%。
HLP 早期波动较高，随着 TVL 增长（目前已突破 5 亿美元），波动率持续收敛。
过去 52 周数据显示：虽然 HLP 全周期复合年化增长率（CAGR）为 42%，但最近 12 个月 CAGR 已降至 22%。与之对应的是年化波动率同步降至 4.5%，推动 Sharpe 比率跃升至 5.2！
Hyperliquid 团队对此早有预判："更多做市商加入将对 HLP 产生正向影响。随着 HLP 不再需要承担全部风险，策略 Sharpe 比率将进一步提升。"
通过双位数回报和低波动性的循环，HLP 可能会成为 HyperEVM 上的一个有趣应用案例。
随着金库资本基数的扩展，我们可以预期增长率将放缓。由于规模的增加，月度回报变得更加稳定。最近每月约 1.75% 的平均回报仍然具有吸引力，特别是与代币的波动性相比。
需要注意的是：由于金库的终身数据是以 4 天为单位提供的，而非每日数据，因此需要将数据重新采样为每周间隔，这几乎肯定会引入一些跟踪误差。
自 2023 年中以来，HLP 金库已经取得了长足的进展，从一个利基市场做市金库发展为一个 TVL 超过 5 亿美元的策略。
展望未来，进一步的透明度——特别是每日回报数据——将有助于用户更精确地追踪 HLP 的表现。HLP 是去中心化市场做市如何实现稳定的风险调整回报，并提供链上回报的差异化来源的典型例子。
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