Cryptoquant最新的机构洞察报告显示，比特币正在经历当前市场周期中最熊市的阶段，估值指标和需求趋势表明波动性加剧。根据报告，Cryptoquant比特币牛熊市场周期指标已降至本周期的最低水平，而MVRV比率Z-score——一种市场动量的衡量标准——已跌破其365天移动平均线。
来源：本周的Cryptoquant机构洞察报告。
研究人员指出，历史上，这种情况通常会导致急剧的修正或延长的熊市。需求收缩正在加速，上周比特币的显性需求下降了103,000 BTC，这是自2024年7月以来的最大降幅。大型投资者或“鲸鱼”也减缓了积累，将其年化购买率从1月份的368,000 BTC降至268,000 BTC。
Cryptoquant分析师强调，鲸鱼活动接近趋势线以下的水平，历史上与熊市价格走势一致，增加了当前的风险。曾经是机构需求支柱的美国现货比特币交易所交易基金（ETF）在2025年已转为净卖家，今年迄今已抛售200 BTC，而去年同期净购买为165,000 BTC。根据Cryptoquant的数据，以美元计，ETF的流入从2024年初的87亿美元暴跌至今年的7亿美元。
这种逆转加剧了卖压，Coinbase的资金流出信号显示美国需求减弱。75,000–78,000美元区间，略低于交易者链上实现价格的下限，是关键的短期支撑。Cryptoquant研究人员警告称，如果在此处破位，比特币可能会跌向63,000美元，这是深度修正期间的“最终支撑”水平。该区域代表了交易者实现价格区间的最低阈值，这是一个跟踪短期持有者平均成本基础的指标。
虽然过去的周期在类似修正后迅速恢复，但Cryptoquant强调，当前指标表明可能存在结构性转变。例如，2016-2017年的牛市经历了多次20%以上的下跌，但只有一次引发了长期的熊市。随着ETF的撤退、鲸鱼的观望和动量的减弱，比特币的走势取决于买家能否捍卫关键支撑水平，还是屈服于更广泛的下行趋势。
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