渣打银行已将其2025年以太坊价格目标从10,000美元大幅下调至4,000美元，原因包括以太坊第二层Base的日益主导地位。

“第二层，尤其是Base，现在从以太坊生态系统中提取超额利润，”渣打银行全球数字资产研究负责人Geoffrey Kendrick在周一向The Block发表声明时表示，同时分享了他的新报告《以太坊——中年危机》。Kendrick表示：“我们估计，Base（主导的第二层）仅从以太坊中移除了500亿美元的市值。”

根据Kendrick的说法，以太坊在其自创的第二层框架内基本上“商品化”了自己，越来越多的交易费用现在绕过第一层链。

“解决方案是对第二层的超额利润征税，就像政府有时对提取超额利润的外资矿业公司征收超税一样。除非发生这种情况，否则ETH-BTC将继续下跌，”Kendrick说。然而，他并不认为征税是可能的转变，这使得以太坊的长期轨迹不确定。

目前，以太坊的交易价格约为1,900美元，比2021年11月约4,878美元的历史最高点下跌超过60%，根据The Block的以太坊价格页面。

Kendrick表示，过去几年对以太坊所做的改变“虽然可能是必要的，但却是破坏价值的”。

这些改变包括合并，这使以太坊在智能合约同行中失去了独特的工作量证明地位；第二层概念无偿赠送价值；以及丹昆，进一步增强了第二层并为其创造了“超额利润”，Kendrick说。

特别是由加密交易巨头Coinbase孵化的Base，将其提取的所有利润（费用收入减去数据记录费用）都传递给Coinbase，“它的公司所有者，”Kendrick说。

“第二层导致（1）以太坊主网的GDP降低和（2）费用降低，至少在短期内，”Kendrick说。“然而，长期目标是提高可扩展性，使费用更具竞争力，这应该会为以太坊带来更可持续的市场份额（并可能增加未来的GDP和费用）。”

区块链GDP是一种将区块链视为国家的衡量标准，其中区块链的活动反映经济产出，其本地代币代表当地货币。

尽管以太坊在多个指标上仍占主导地位——在去中心化金融（DeFi）资产中锁定的总价值超过50%，稳定币的57%和代币化资产的80%——但其主导地位已经持续减弱。

为了让ETH重新获得动力，几个因素可能发挥作用。Kendrick表示，代币化现实世界资产（RWAs）的持续扩展，以太坊在其中占有80%的市场份额，可能会提升对该网络的需求。此外，2025年即将进行的技术升级，如Pectra，可能会改善可扩展性和费用动态。

另一个潜在的解决方案是以太坊基金会实施经济改革，例如对受益于以太坊基础设施的第二层网络征税。然而，Kendrick认为这是一种不太可能的转变。

尽管下调了近期展望，Kendrick仍然预计以太坊会随着时间的推移而升值，预测到2028-2029年价格将达到7,500美元。然而，如果以太坊的费用结构或市场定位没有根本性变化，他认为以太坊将继续落后于比特币，预计到2027年ETH/BTC比率将下降至0.015，这将是自2017年初以来的最低水平。

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