投资银行Compass Point在周二将MARA控股（MARA）的评级从中性下调至卖出，理由是现金消耗不可持续。

“有更好的方式来获取BTC的贝塔，”分析师在研究报告中写道，指出Marathon的哈希价格现在低于5.5美分，作为盈利能力下降的信号。Compass Point估计，在当前的运营水平下，该公司面临着显著的现金消耗，这可能导致股东稀释。

该银行还将MARA的目标价格从25美元下调至9.50美元，暗示当前价格接近13美元的情况下，可能有超过25%的下行空间。

Marathon的业务依赖于比特币挖矿，这一过程通过计算能力赚取BTC。然而，随着挖矿奖励的减少和能源成本的持续上升，商业模式的经济性受到压力。同时，Compass Point认为Marathon的交易价格高于比特币本身的价格——这对寻求接触该资产的投资者来说是一个不利的局面。

此次下调评级也发生在高性能计算（HPC）和人工智能基础设施领域的整体下滑之中。同行公司Core Scientific（CORZ）和TeraWulf（WULF）在年初至今的表现也不佳，因为投资者对人工智能的热情降温。对客户集中度、定价风险以及微软等巨头资本支出放缓的担忧拖累了估值，HPC行业的倍数从去年的高点15倍降至目前的约5倍。

尽管如此，Compass Point指出，长期来看，该行业仍有潜在的顺风因素，包括对人工智能基础设施的需求上升和云服务提供商的资本支出承诺。但目前，他们认为Marathon的基本面仍然太弱，无法证明其市场估值的合理性。

MARA将在5月8日盘后发布财报。今年该股下跌了25%，而比特币挖矿ETF WGMI下跌了37%。

更新（5月6日，16:27 UTC）：更新标题并添加MARA的财报时间。

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