撰文：Yangz，Techub News
这个夏天，伴随着 Circle 的上市和香港《稳定币条例》的颁发，稳定币市场无疑成为了行业焦点。然而，加密货币行业的脚步不会就此停歇。在传统金融与加密世界的交汇处，一场关于股票代币化的竞赛正在激烈上演。从 Robinhood 到 Kraken，再到 Coinbase 和 Gemini，各大加密货币巨头正在掀起华尔街的「上链」浪潮，将传统股票市场带入区块链时代。
四大行业巨头争相布局
这场围绕资产代币化的创新竞赛正在全球范围内展开。在这场没有硝烟的战争中，各家平台正依据自身优势，选择不同的突围路径。
Robinhood 的欧洲突围
在戛纳的海边发布会上，Robinhood 宣布向欧盟 30 个国家的 4 亿用户开放美股代币交易服务。这家以「颠覆华尔街」闻名的交易平台首批上线 200 多支美股及 ETF 代币，包括苹果、特斯拉等明星企业。这些代币最初将在 Arbitrum 上发行，未来则将迁移至其自主研发的 Robinhood Chain——一个基于Arbitrum技术栈、专门为现实世界资产（RWA）优化的 Layer2 网络。作为配套，Robinhood 还同步推出了面向欧盟用户的加密货币永续合约服务，由 Bitstamp（被 Robinhood 以 2 亿美元收购）提供交易撮合与清算支持，提供高达 3 倍杠杆交易。
Kraken 的生态联盟战略
Kraken 作为老牌加密货币交易所，早在 2021 年就曾尝试推出股票代币化服务，但由于监管压力被迫暂停。如今，Kraken 卷土重来，通过集成瑞士资产代币化公司 Backed Finance 推出的代币化股票交易服务 xStocks，允许非美国地区的用户交易 60 支股票和 ETF 的代币版本，包括苹果、微软和核心标准普尔 500 指数，此外还可以在 Solana 生态的 DeFi 协议，如 Kamino Swap、Raydium 和 Jupiter 上用作借贷抵押品。与 Kraken 一样，Bybit 也与 Backed Finance 达成合作推出了代币化股票交易服务。
Coinbase 的合规化探索
作为行业龙头，Coinbase 在股票代币化领域的每一步都牵动着市场的神经。与竞争对手选择欧洲市场不同，Coinbase 正尝试在美国本土市场寻求突破。
Coinbase 首席法务官 Paul Grewal 近期透露，该公司正在与美国证券交易委员会（SEC）进行积极沟通，寻求通过「无行动函」(No-Action Letter）或豁免的方式获得开展代币化股票交易的监管许可。这项申请如果获批，将开创美国本土合规代币化证券交易的先河。
Gemini 的精准打击
由 Winklevoss 兄弟创立的 Gemini，近日也迈出了进军股票代币化市场的关键一步。该平台宣布与专业代币化机构 Dinari 达成战略合作，共同为欧盟用户推出代币化股票交易服务。
值得注意的是，Gemini 选择以 Strategy（MSTR）作为首发标的。这一选择既体现了 Gemini 深耕加密货币领域的战略定位，又巧妙地利用了市场情绪。在合规性方面，Dinari 最新获得的 FINRA 经纪自营商资质为这项服务提供了关键的监管背书，确保其代币化股票产品完全符合美国证券法规要求。Gemini 表示，在 MSTR 代币化股票成功上线后，将在短期内陆续推出更多主流股票和 ETF 的代币化版本。
这场关于股票代币化的竞赛背后，是各大平台对金融未来的不同想象，其本质是将股票交易从「华尔街时间」解放出来。虽然各巨头的发展路径可能各有侧重，但这些探索都在共同推动着一个更加开放、高效、普惠的全球金融市场加速成型。可以预见，随着监管框架的逐步完善和技术方案的持续优化，股票代币化有望在未来几年迎来爆发式增长。
股票代币化的蛰伏与爆发
其实，股票代币化并非横空出世的新概念，它的发展历程更像是一场长达数年的静默革命。
早在 2020 年 DeFi Summer 期间，Synthetix 和 Mirror Protocol 等合成资产协议就开创性地通过智能合约创建与股票价格挂钩的衍生品，让用户无需 KYC 即可投资美股市场。同年，FTX 也推出代币化股票交易服务，允许用户直接交易特斯拉、苹果等美股的代币化版本。然而，这些早期尝试受限于监管模糊性和技术不成熟，比如合成资产面临预言机风险，而中心化平台则存在托管隐患，最终随着 FTX 的崩塌和 Terra 生态的崩溃相继黯然退场。这些早期探索虽未成气候，却为今天的爆发埋下了伏笔。
众所周知，与普通股票相比，代币化股票的革命性优势在于：它彻底打破了传统市场的时空限制，让全球投资者可以全天候交易碎片化的美股资产，同时实现近乎即时的结算。但问题的关键在于，这种效率优势一直存在，为何直到现在才迎来爆发？
也许，这与当下稳定币监管的突破性进展有着密不可分的联系。全球范围下，关于稳定币监管的推进，比如美国的 GENIUS 法案、香港的《稳定币条例》等不仅有助于为稳定币建立监管框架，更重要的是可以为整个现实世界资产的代币化提供可靠的定价基准和结算基础设施。这一监管突破，犹如为金融创新打开了闸门。
然而，金融创新总是风险与机遇并行，股票代币化亦不例外。这场变革在打破传统藩篱的同时，也带来了全新的挑战。
当前代币化股票市场最显著的风险或许在于其缺乏传统证券市场的安全网。熔断机制、涨跌幅限制等历经多次金融危机检验的保护措施，在去中心化的交易环境中难以落实。而像智能合约这把「双刃剑」，虽然带来了前所未有的效率提升，但其不可篡改的特性也可能将单一漏洞演变为系统性风险。
此外，像 Robinhood 推出的 SpaceX 等非上市公司的代币化私募股权，也会将风险提升到新的高度。诚然，它打破了传统私募市场被富豪与机构垄断的格局，但非上市公司固有的信息不透明问题，叠加代币化可能带来的流动性幻觉，可能会孕育新的市场泡沫。另外，像股票代币化的底层资产是否存在真实对应也是投资者需要考虑的风险之一。
这些风险揭示的是金融发展中的永恒命题：创新与监管的赛跑。历史不断证明，当创新步伐远超监管框架时，市场终将付出沉重代价。对普通投资者而言，在拥抱代币化便利的同时，更需要保持清醒。任何打破传统的创新，都意味着要承担相应的风险溢价。
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