在8月7日，白宫发布了一项行政命令，指示负责退休投资的劳动部加快对雇主赞助的确定供款（DC）退休计划（如401k）中替代投资的访问。替代投资被定义为包括私募市场投资、房地产、商品、基础设施项目、终身收入策略——尤其是“投资于数字资产的主动管理投资工具的持有”。（有趣的是，加密货币是唯一一个被明确指定为“主动管理”的资产类别，而其他所有资产则使用“直接或间接”的表述——这是一个值得深入探讨的监管线索。）

加密货币行业——至少是其资产管理部分——对这一最新的总统命令表示欢呼，允许加密管理者接触到一个12万亿美元的非常稳定的美国投资资金池。CoinDesk的报道中包括了行业反应，例如Bitwise的Matt Hougan表示：“这项命令并不是政府在说‘加密货币应该在401(k)中’，而是政府让开，让人们自己做决定。”

问题在于：大多数参与401k计划的人并不自己做决定，或者做决定时很匆忙。事实上，有一项法律确保参与者根本不需要做决定。

2006年的《养老金保护法》解决了雇主面临的一个棘手问题：当401k参与者不选择自己的投资时该怎么办。此前，雇主面临因任何表现不佳的默认投资而可能承担的责任。该法案为雇主提供了安全港保护，如果他们将默认选择设定为“合格默认投资替代品”（QDIA）——通常是目标日期基金或平衡基金。人力资源部门不再需要担心因选择“错误”的默认选项而被起诉。

虽然这解决了雇主的责任问题，但也为人们忽视他们一生中最重要的投资决策之一创造了机会。参与者通常在开始新工作时的混乱中加入401k——处理健康保险、税务、入职培训以及实际学习工作。面对他们不理解的投资选择，许多人只是随波逐流，接受雇主选择的任何默认选项，通常是与他们年龄大致相符的目标日期基金。滑行路径概念——在退休临近时自动从股票转向债券——创造了一种虚假的安全感。参与者认为仅仅通过不选择退出就“万事大吉”，而且从未重新审视这个决定。可能会过去数年或数十年。

Vanguard的2025年《美国如何储蓄》报告揭示了默认选项的显著粘性：61%的计划现在提供自动注册，参与率达到94%，而自愿注册仅为64%。几乎所有自动注册计划都将目标日期基金指定为默认选项，在拥有合格默认投资替代品的计划中，98%使用目标日期基金。结果？惊人的84%的参与者使用目标日期基金，64%的所有贡献流入这些基金——相比2015年的46%大幅上升。最值得注意的是：71%的目标日期投资者仅持有单一目标日期基金，而在2024年，这些“纯”投资者中只有1%进行了任何交易，显示出默认选项对行为的强大影响。

那么，为什么不在目标日期基金或其他合格默认投资替代品（QDIA）中包含数字资产配置或策略，以便为最广泛的确定供款（DC）计划参与者提供访问呢？似乎没有这样的激励。参与者、雇主、目标日期基金经理和DC记录保管人都对改变现状的激励有限。这个系统的每一层都从积累和保留资产中受益。基金经理可能有激励去引入新的、潜在的高回报或更好分散投资类型，但他们必须通过多个守门人才能接触到可能根本不会查看他们选择的投资者。而雇主当然不会倡导改变。

讽刺的是：这个旨在使退休储蓄民主化的系统实际上使得不选择变得民主化。

当然，一些员工非常关心DC计划的投资选项，并会要求他们的雇主增加替代投资和加密货币的选择。我们并不担心这些人——他们会找到办法——但他们是少数。错误在于假设所有年轻工人或任何人口群体都会统一接受在401k计划中接触加密货币。现实是，大多数参与者在各个年龄组中都是自动驾驶状态。如果数字资产在未来多年内继续成为表现最好的资产类别之一，那么如果绝大多数做出默认选择的401k参与者无法参与其中，那将是一个遗憾。

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