华盛顿的加密货币转变并不是关于硅谷。它是关于国债的。

许多喧嚣已经引发关于美国总统唐纳德·特朗普对加密货币的热情拥抱。

一种理论认为，白宫对数字资产的友好态度是对硅谷捐赠者的恩惠，是对支持创新的选民的姿态。另一种观点是，这反映了政府对区块链在支付中带来的效率提升的信念。

这两种解释可能都有一定的道理。但它们忽视了一个更紧迫且未被充分分析的原因：美国有债务问题。而且，挑战不仅在于美国欠多少钱（$37万亿且还在增加），而在于谁会继续购买这些债务。

美国国债的外国买家——长期以来一直是美国借款的可靠支柱——正在缩减持有量。举例来说，中国的持有量已降至自2009年以来的最低水平，而曾经是最大的外国持有者的日本也在减少持有量。

在利率仍高于4%的情况下，华盛顿正在争相寻找新的需求来源。

财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）自称首先是美国的债券推销员，他相信自己找到了一个稳定的来源，那就是加密货币。他的新客户：稳定币。

稳定币作为国债买家

稳定币——与美元挂钩的数字代币——现在代表了美国债务需求的增长最快的来源之一。

要理解这为何重要，首先需要了解数学：每存入1美元的稳定币，约有0.90美元流入国债。与美国银行存款相比，只有约11%的资金最终流入国债。这个差异非常明显。换句话说，游戏计划非常简单：每一美元从银行存款流出并进入稳定币，都会产生约0.79美元的新增国债需求。

这解释了为什么最大的稳定币发行商Tether成为国债的前20大持有者——持有超过1250亿美元的美国债务。发行USDC的Circle 也紧随其后。它们现在共同持有的国债超过一些主权国家，排名约为全球第18大持有者。

简而言之：稳定币不仅仅是加密交易者的工具。它们已成为国债需求的独特高效渠道。

因此，特朗普政府为国内稳定币的繁荣清理跑道似乎并非偶然。

GENIUS法案于7月通过，要求稳定币必须以现金或短期国债一对一支持——有效地将资金流入政府债务。一个配套的数字资产市场清晰法案承诺为加密投资提供首个联邦规则手册。贝森特本人对此话题并不避讳，公开表示稳定币是提升美国政府债务需求并巩固美元在全球的主导地位的一种方式。

来自政府的其他举措似乎也支持这一理论和战略。战略比特币储备和更广泛的美国数字资产储备，由执法部门查获的加密货币种子，表明政府将数字资产视为其金融工具包的一部分。此外，最近的一项行政命令禁止银行阻止加密交易，降低了零售和机构的摩擦。另一项规则变更为401(k)退休储蓄投资数字资产打开了大门，创造了一个强大的新资本渠道。

每项举措都降低了对加密货币的感知风险，吸引了新参与者，并最终推动更多资金流入稳定币——进而流入国债。

尽管势头强劲，贝森特的战略并非没有风险。相对于50万亿美元的美国金融体系，稳定币仍然较小，其需求可能会变化无常。如果情绪转变或加密货币的采用停滞，国债的需求可能会像增长一样迅速缩小，使华盛顿再次寻找买家。

即使增长持续，稳定币储备的机制也会带来扭曲效应。由于发行商仅限于持有现金和短期国债，它们的崛起几乎将需求完全引导到收益曲线的前端。这种集中使得发行远离长期债券，并可能以政策制定者未曾预料的方式重塑美国债务的到期结构。

最后，银行不太可能安静地让步。存款流向稳定币直接威胁到它们的商业模式，而该模式依赖于捕获美元的收益。这正是GENIUS法案禁止发行商提供有收益代币的原因。但变通方法已经在探索中，导致围绕谁能获得支持稳定币的美元收益的竞争。

主流叙述认为特朗普的加密货币转向是关于创新或迎合硅谷。现实看起来更务实——也更紧迫。稳定币被定位为国债需求的特洛伊木马，以比银行或外国主权更高效地将全球美元引入美国债务。

这一策略是否成功或会引发另一个泡沫尚待观察。但它重新框定了加密货币的辩论：在华盛顿眼中，稳定币并不是一个附属话题。它们可能是维持美国债务机器运转的压舱石。

免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。