比特币矿工正进入一个与电力合同、固件系统和托管协议相关的新结构性风险期，因为该行业在新年即将到来之际，独立分析师Matthew Case表示，他跟踪矿业经济学。

在最近的一条X 帖子中，Case将这些压力描述为在表面之下运作的力量，而矿工们仍然专注于下一个减半（在2028年）和硬件周期。

该分析师认为，这些脆弱性可能会影响谁控制比特币的哈希率，以及哪些公司能够在日益激烈的电力竞争中生存，而运营瓶颈正从硬件转向合同、软件和能源获取。

“随着比特币矿业部门瞄准2026年，最响亮的担忧——减半、机器效率、价格波动——只是表面现象，”Case写道。“威胁重塑行业的因素潜伏在董事会合同、固件堆栈和电网政治之下。”

他强调的一个问题是矿池集中度。Case指出，开发者“b10c”在2025年的分析中发现，仅有六个矿池就共同产生了超过95%的区块。

“这些矿池控制着它们在区块中包含或排除哪些交易，”帖子中说。“只要这些矿池不串通并决定审查交易，这并不会损害比特币的审查抵抗能力。”

他还解释说，贷款方、固件供应商和托管提供商可能通过合同或管理软件影响矿业。如果满足某些条件，哈希算力可能会在矿工没有直接行动的情况下发生转移。

Case还指出了能源市场的变化。自2009年比特币网络启动以来，矿工们一直依赖每千瓦时低于0.03美元的电力，但现在这些便宜的地点吸引了正在建设AI基础设施的数据中心运营商，这增加了电力竞争。

上周，美国能源信息管理局发布的短期展望预测，2026年批发电价将上涨至每兆瓦时约51美元，约比当前水平高出8.5%。

Case还表示，控制矿业固件和矿池软件是另一个薄弱环节，因为这为外部施加压力提供了新的方式。他解释说，监管机构或商业伙伴可以通过支付系统或区块模板影响矿业，而不是改变比特币的主要协议。

“这意味着监管或企业压力可以针对软件堆栈，而不是协议本身——强制KYC、支付冻结、[和] 模板审查，所有这些都无需解除监管禁令，”他写道。

Case补充说，寻找物理场所变得越来越困难。即使一个设施有五十兆瓦的协议，也可能会输给提供更多资金的人，或者如果托管条款发生变化。

“假设场地访问是免费的或无限便宜的矿工，可能会在2026年醒来时发现被困的托管合同或难以理解的延长条款，”他说。

其他分析师也同意，尽管存在这些压力，但他们指出矿工们已经适应了之前的困难时期。矿业研究和咨询公司BlocksBridge的合伙人Jesse Colzani同意这些风险是真实的，但表示该行业比框架所暗示的更强大、更注重能源。

Colzani解释说，矿池并不是永久性的瓶颈，因为运营商在支付条款发生变化或出现问题时，通常会切换矿池。他表示，过去的事件表明，哈希率可以迅速移动。

关于电价，Colzani指出，矿工并不局限于一个国家或地区。他们可以在电力未被利用或基础设施有限的地区工作，在这些地方，大型科技公司不太可能竞争。

“有很多地方存在被困的发电、弱光纤连接和监管问题，这些地方对超大规模公司可能没有吸引力，”他告诉Decrypt。“矿工恰好是唯一愿意‘接受负定价’、按命令削减产量并稳定可再生能源的参与者。人工智能无法做到这一点。因此，矿工仍然会赢得人工智能无法吸收的交易。”

尽管有这些担忧，Colzani表示，比特币的长期安全性取决于哈希价格、能源成本、资本支出周期和全球参与，而不仅仅是区块奖励。他指出，即使在费用较低的情况下，哈希率也达到了创纪录的高点，这表明市场已经适应了较低的补贴。他还表示，灾难和保险问题等风险对于任何行业来说都是正常的，而不仅仅是比特币。

“如果人工智能在电力上出价高于某人，那么那个矿工已经处于刀尖上，”他说。“一般来说，只要矿工拥有良好的能源合作伙伴关系、计量后接入和灵活的采购模式，他们实际上并不与人工智能竞争。”

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