BitMine Immersion (BMNR)，最大的以太坊数字资产国库（DAT）公司，由华尔街老将托马斯·李（Thomas Lee）领导，正在其对以太币 ETH$2,720.57 的重大投资上面临巨额未实现损失。

该公司报告称，截至8月31日的财年净收入为3.28亿美元，完全稀释后的每股收益为13.39美元。它还宣布每股名义股息为0.01美元，并计划在2026年初推出质押基础设施产品MAVAN（美国制造的验证者网络）。

尽管头条收益表现积极，10x Research的创始人马库斯·蒂伦（Markus Thielen）警告称，该公司以及其他DAT面临深层结构性问题。

该公司目前估计在其持有的资产上面临超过40亿美元的未实现损失，自8月高峰以来以太币价格下跌了45%。蒂伦指出，BMNR的股价自7月高峰以来暴跌了84%，这一回撤抹去了曾经激发投资者热情的净资产价值（NAV）溢价。

蒂伦认为，许多数字资产国库（DAT）公司依赖于复杂且分层的实体，如资产管理者、战略顾问和高薪的宣传代言人，同时嵌入“悄然侵蚀回报”的费用。

他指出，BitMine的领导层薪酬和外部顾问在10年内通过薪酬和顾问合同可能提取1.57亿美元的费用。

蒂伦指出，以太币的质押收益，作为加密资产的关键收入来源，对投资者来说并不那么吸引人。根据CESR复合以太质押率，以太币的质押收益目前约为2.9%，远低于被认为是无风险的美元货币市场基金收益。一旦考虑到运营成本和中介，股东的有效收益则更低，蒂伦表示。

“没有任何严肃的机构投资者会接受”这样的收益，蒂伦说，尤其是在以太币的“价格波动使基础抵押品面临持续风险”的情况下。

蒂伦警告称，DAT可能会困住股东，尤其是在NAV溢价崩溃时。“投资者发现自己被困在结构中，无法在不造成重大损失的情况下退出——这是真正的加州旅馆场景，”他说。

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