就业市场随时可能崩溃的担忧，正驱动一位美联储重要人物打破沉默。东八区时间11月25日，旧金山联储主席玛丽·戴利公开支持在12月的美联储会议上降息，成为最新一位加入美联储内部激烈辩论的官员。

在她发表这番言论之际，美联储正面临数十年来最复杂的政策抉择之一：是继续降息以保护看似脆弱就业市场，还是暂停以抑制仍然顽固的通胀。

戴利虽然今年在联邦公开市场委员会（FOMC）中没有投票权，但作为美联储主席鲍威尔的紧密盟友，她极少公开与鲍威尔持不同立场，她的表态因此引起市场高度关注。

一、戴利论点：就业市场脆弱性远超通胀风险

戴利在周一采访时阐述了自己的立场，强调就业市场突然恶化的可能性远高于通胀再度飙升的风险。

● “在劳动力市场方面，我不像以前那样有信心能够抢占先机，”戴利表示，“它现在足够脆弱，面临发生非线性突变的风险。”

● “非线性变化”指的是就业市场可能出现的断崖式恶化，即企业一次性大规模裁员，导致失业率在短时间内急剧跳升。

● 戴利指出，这种变化一旦发生，美联储很难通过常规降息快速修复，往往需要财政政策配合。

二、风险比较：就业崩溃与通胀失控

戴利对两大风险进行了不对称评估，这构成了她支持降息的核心逻辑。

● 在她看来，就业市场突然恶化的概率更高、破坏性更强、且更难以逆转，可能导致失业率快速跳升、消费断崖和衰退概率激增。相比之下，通胀骤然回升的概率较低、可控性较强，可通过后续紧缩政策纠正。

● 戴利特别提到，市场此前担心的特朗普关税政策对物价的推升作用，比今年初预期的要温和得多。这一判断直接削弱了部分鹰派委员“暂停降息以防通胀失控”的核心论点。

三、美联储内部分歧：鹰派与鸽派势均力敌

● 总体格局：陷入罕见僵局

○ 根据最新的市场分析和媒体报道（如凯投宏观），美联储内部在12月是否降息的问题上分歧巨大。

○ 鹰派（主张暂停降息）和鸽派（支持进一步降息）势力相当，目前预测可能出现 6票赞成对6票反对 的历史性平局局面。

● 鸽派阵营（预计4-6票，支持降息）

○ 核心人物：包括美联储理事鲍曼、米兰、沃勒，以及纽约联储主席威廉姆斯。

○ 主要立场：他们持续呼吁降息，认为防范经济下行风险是当前首要任务。

○ 关键动向：

■ 威廉姆斯（拥有永久投票权，被视为美联储“三把手”）近日表态“短期内仍有进一步降息的空间”，其言论对市场预期产生了显著影响。

■ 分析认为，美联储主席鲍威尔和理事库克在最终投票时，可能会与威廉姆斯的立场保持一致，从而为鸽派阵营凑齐关键的6票。

● 鹰派阵营（预计6票，反对或怀疑降息）

○ 核心人物：由四位地区联储主席（波士顿联储的柯林斯、芝加哥联储的古尔斯比、圣路易斯联储的穆萨勒姆、堪萨斯城联储的施密德）和两位美联储理事（巴尔、杰斐逊）构成。

○ 主要立场：他们对进一步降息持怀疑或明确反对态度，更担心通胀压力持续。

○ 关键动向：

■ 美联储理事巴尔（有投票权）近期发出了明确的谨慎信号，担忧通胀持续在3%左右，远高于2%的目标，并强调在货币政策上需要保持“小心和谨慎”。

四、2025年票委阵容：鹰派力量增强

2025年FOMC的这一变动可能导致委员会内部鹰派力量显著增强。

● 2025年FOMC投票成员之间的观点分散性将增加。这种内部分歧的加剧可能导致美联储在制定货币政策时面临更大的挑战，增加了2025年降息进程的不确定性。

● 巴伦周刊认为，轮值票委可能使美联储在2025年的决策中向“鹰”派倾斜。

● 路透社分析则认为，联邦市场公开委员会中鹰派票委的增加可能会加剧出现分歧的风险，尽管这可能并不会改变政策结果。

五、决策困境：平衡的双重使命

美联储面临的决策困境本质上是其双重使命之间的紧张关系：充分就业与物价稳定。

● 戴利在采访中强调，她仍然认为美联储可以在不导致失业率上升的情况下将通胀率拉回2%的目标。

● 她表示，若无法做到这一点，将意味着政策失败。尽管经济一段时间以来处于“低招聘、低解雇”的平衡状态。

● 但戴利认为这种平衡最终向负面方向打破的风险正在加大。戴利指出，如果这种状况持续下去，再加上一些额外的裁员，就可能打破平衡，使经济变得十分脆弱。

六、市场影响与未来路径

戴利讲话发布后，市场反应迅速而明显。美债收益率快速下行，2年期收益率一度跌超8个基点，标普500尾盘拉升，美元指数承压。

● 联邦基金利率期货显示，12月降息25基点的概率从讲话前的65%附近跳升至80.9%。

● 2025年一季度再降息一次的预期也被重新计价。市场目前普遍认为，除非12月非农或CPI大幅超预期，否则美联储大概率将连续第三次降息。

● 关于未来利率路径，戴利表示，美联储不应因为担心未来可能需要逆转政策方向，而现在就推迟降息。“我不愿意假设我们明年会束手无策，”以至于要么在经济急剧恶化时无法进一步降息，要么在“有必要时”无法加息。

戴利的表态犹如投入平静湖面的石子，在美联储内部与金融市场同时激起涟漪。作为鲍威尔的紧密盟友，她支持降息的立场很可能已得到主席默许。

在12月9-10日的议息会议前，美联储官员们将继续消化数据，权衡双重使命的平衡点。

无论最终结果如何，美联储正行驶在一条越来越窄的航道上，一边是就业市场的“非线性”暴跌风险，另一边是通胀始终未能完全消退的担忧。

加入我们的社区，一起来讨论，一起变得更强吧！

官方电报（Telegram）社群：https://t.me/aicoincn
AiCoin中文推特：https://x.com/AiCoinzh

OKX 福利群：https://aicoin.com/link/chat?cid=l61eM4owQ
币安福利群：https://aicoin.com/link/chat?cid=ynr7d1P6Z

免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。