法律与账本 是一个专注于加密法律新闻的新闻栏目，由 Kelman Law 提供——一家专注于数字资产商业的律师事务所。

以下社论由Alex Forehand和Michael Handelsman为Kelman.Law撰写。

随着法律环境仍然分散，正式的规则制定滞后于技术演变，2025年的合规性不再仅仅是“打勾”，而是关于维护以透明度、去中心化和谨慎沟通为基础的可辩护流程。本部分为代币发行者、交易所和交易平台以及开发者/DAO提供了应对美国监管期望的实用指导。

代币发行者的指导

代币发行者面临着最高的监管风险，特别是在早期开发和分发阶段。最重要的原则是合规性在启动之前就应开始，而不是之后。通过仔细起草、控制营销和有意结构化，早期解决证券法风险，可以避免重组代币、撤回销售或辩护执法行动的更大成本。

发行者应旨在推出具有实际功能的代币，而不是承诺未来会出现的功能。在网络尚未运作之前出售代币是对未来管理努力依赖的最强指示之一，这推动了Howey分析。

同样重要的是沟通：宣传声明、路线图和白皮书应避免任何暗示代币价值将升值或购买者应期待投机回报的内容。沟通必须是事实性的、谨慎的和非宣传性的，专注于产品的功能，而不是代币未来可能的价值。

如果筹款不可避免，发行者应通过已建立的证券豁免进行资本募集——如Reg D、Reg CF、Reg S或类似结构。至关重要的是，发行者必须避免将代币本身注册为证券的失误，这将使资产无限期地锁定为证券状态。请记住：代币化证券仍然是证券。正确的方法是注册或豁免筹款工具，而不是可能在去中心化生态系统中流通的代币。

项目还应在可能的情况下追求真正的去中心化。这包括以有意义而非表面的方式分配治理；记录开发里程碑；并保持去中心化进展的清晰记录。这些材料在执法调查或交易所上市中通常至关重要，审计师或法律顾问可能需要展示核心团队的依赖如何随着时间的推移而减少。

交易所和交易平台的指导

交易所，无论是中心化还是去中心化，通常处于监管审查的中心。它们的合规职能在多个方面现在与传统金融机构相似。

平台应维护强大的代币分类框架，评估发行者行为、治理结构、营销材料、网络去中心化和代币实用性等因素。分类不应是静态的：交易所必须对发行者声明、代码库更改、路线图更新和公共营销进行持续监控，以确保代币的风险特征没有发生变化。

审查宣传材料——白皮书、社交媒体帖子、投资者沟通——是至关重要的。交易所常常因上市那些以明确或隐含的利润承诺进行营销的资产而受到批评。

最后，交易所应保持清晰的退市程序和链上/链下监控工具。识别操纵活动、响应警示信号或退市后来显示证券特征的代币的能力，正日益成为监管的期望。

开发者和DAO的指导

开发者和去中心化组织面临着不同的挑战：在不削弱去中心化目标的情况下平衡创新与法律风险。关键在于减少行业中最常见的执法触发因素——对一个小型、可识别团队的依赖。

项目应通过将责任转移到社区治理、分配运营权力和减少单方面控制，来最小化对中心化开发团队的依赖。最重要的步骤之一是将管理员密钥转移到多签名安排或去中心化治理模块，确保没有单一的参与者或实体对协议参数拥有特权权力。

治理结构也应透明且程序化，而非临时的。明确的投票规则、发布的升级流程、利益冲突政策和良好记录的治理决策有助于证明价值并非由一个小型推广团队驱动。

奖励结构虽然常常受到欢迎，但需要特别谨慎。分配持续支付的代币，类似于股息或收入分享，容易引发证券分析，尤其是如果被框架为投资论点的一部分。相反，奖励机制应是算法驱动的、基于实用性的，或与协议参与挂钩，而不是被动的财务回报。

最后，DAO和开发者应仔细记录去中心化的时间线，包括公开解释如何减少控制、实现的里程碑和扩展的治理。法院和监管机构越来越期望看到证据——而非主张——证明去中心化已经发生。

结论

在缺乏全面的联邦立法的情况下，2025年的合规性依赖于操作纪律、透明度和遵循法院反复强调的原则：经济现实、投资者期望以及对可识别管理努力的依赖程度。

牢记这些原则的代币发行者、交易所和开发者，不仅能够更好地降低监管风险，还能创建持久、可信的生态系统，无论机构立场或政治周期如何变化，都能蓬勃发展。

在这个不断演变的环境中，保持信息灵通和合规比以往任何时候都更为重要。无论您是投资者、企业家还是参与加密货币的企业，我们的团队都在这里提供帮助。我们提供必要的法律咨询，以应对这些激动人心的发展。如果您认为我们可以提供帮助，请在此安排咨询。

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