彭博情报高级宏观策略师迈克·麦克隆在1月18日的社交媒体平台X上发出警告，称比特币未能维持在10万美元以上的水平可能标志着一个晚期周期的转折点，增加了向更低价格水平长期下跌的风险。

“1万美元的比特币路径——2025年的失败可能暗示2026年短期的谨慎，”他写道。麦克隆通过将比特币的长期表现与更广泛的流动性和风险资产周期联系起来，扩展了他的观点，强调了比特币在再通胀环境中的历史角色。他描述了比特币自诞生以来的轨迹与激进货币刺激和投资者风险偏好的时期密切相似，同时警告当前的技术条件与早期周期有显著不同。在概述价格行动低于六位数的潜在影响时，他写道：

“比特币于2009年推出，主导了流动性推动的风险资产再通胀，保持在10万美元以下可能标志着游戏结束，以及正常回归到1万美元。”

这位策略师还指出，2025年长期移动平均线的回落和2026年初的反弹尝试作为证据，表明比特币已进入他所称的“证明实力”阶段，而不是重新进入牛市。他强调，自2021年以来风险调整表现不佳、投机水平升高以及长期年度图表模式都增强了均值回归的可能性，同时指出在这一年向5万美元的移动将代表一个典型的回撤，适用于之前上涨过快的资产。

麦克隆分享的图表

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除了他的书面评论，麦克隆还分享了一张名为“峰值风险？比特币下跌与埋藏波动性”的图表，比较了比特币的年度蜡烛图与标准普尔500指数和120天股票波动性。该图表展示了波动性下降与股票基准的上升并存，他认为这种组合在历史上对持续的加密货币上涨是不利的。

他强调，强劲的股市仍然是比特币及其更广泛生态系统发展的前提，指出比特币和黄金在最近的市场变化之前大约十年内都提供了强劲的阿尔法。他建议，加密货币变得“上涨过多”，可能使金属在短期内表现更好。在宏观经济的视角下，麦克隆补充道：

“比特币是引导通胀后通缩的领先候选者。”

尽管他的展望强调了下行风险，但比特币仍然受益于机构参与、现货比特币交易所交易基金（ETF）和持续的网络安全。其固定的发行计划与对无限供应的担忧形成对比，过去的周期显示在深度回撤后反复恢复，尽管游戏结束的风险越来越被讨论，但长期估值的争论仍未解决。

• 为什么10万美元是比特币的关键水平？
  麦克隆认为，保持在10万美元以下被视为晚期周期疲软和上行风险上升的迹象。
• 麦克隆警告比特币可能回落到什么价格水平？
  麦克隆建议，正常的均值回归最终可能指向1万美元。
• 波动性如何影响比特币的前景？
  股票基准高企的同时波动性下降被视为对比特币持续上涨不利。
• 机构采用是否消除了下行风险？
  尽管有ETF和机构参与，麦克隆认为宏观周期仍主导比特币的轨迹。

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