• 机构能否帮助比特币？
• 供应问题

尽管现货ETF引起了重大机构关注，比特币的ETF发布及缺乏看涨表现让许多人困惑，为什么该资产仍在主要水平下方挣扎。这不是单一公司或看不见的操控者在操纵市场。而是ETF结构改变了价格设定的方式。

机构能否帮助比特币？

授权参与者（AP）系统是讨论的核心。ETF价格由像Jane Street、摩根大通等大型金融机构提供的流动性保持与比特币的基础价值一致。它们的目的是维护效率，而不是抬高价格。这个区别非常重要。作为市场做市商和套利者，AP优先考虑风险管理，而不是在比特币的长期轨迹上进行看涨押注。

对ETF的需求并不总是转化为直接的现货比特币购买，这也是主要的结构变化。根据传统观点，机构在公开市场上购买比特币会受到ETF流入的推动，这将抬高价格。

通过使用期货市场或其他相关工具对冲风险，AP实际可以减少对快速现货购买的需求。先前可能导致严重供应限制的需求现在在多个金融层面上被吸收。

供应问题

这种现象侵蚀了历史上推动比特币惊人上涨的反馈循环。风险敞口可以被人工生成，而不是买家在交易所追逐有限的供应。

随着期货市场吸收压力，价格反应变得更为平滑。该系统减少了价格发现的激烈程度，而不是直接压制比特币。

这种效应在以物易物的创建和赎回机制中得到了增强。机构可以通过场外交易渠道逐步获取比特币，而不是在汇率上造成显著的波动。这消除了曾经导致垂直移动的突然冲击，并逐步分散购买压力。

尽管比特币在技术上仍不稳定，但目前从市场的角度来看显示出稳定的迹象。尽管买家似乎在基于最近维持支撑的尝试来捍卫重要区域，但整体趋势仍然表明谨慎，而非重新获得动能。

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