以 Claude 为背后的人工智能公司 Anthropic 正在警告投资者，声称提供其私人股票访问权限的代币化产品可能无效，这加剧了关于限制性 IPO 预售股票是否可以重新包装给散户交易者的争论。

在今年二月首次发布的更新投资者警告页面中，Anthropic 表示，任何未经批准的股票销售或转让，或对其股票的任何权益，都是无效的，并且在其账本上不会被承认。

“我们不允许特殊目的工具（SPV）收购 Anthropic 股票，任何股份转让给 SPV 在我们的转让限制下都是无效的。通过 SPV 投资 Anthropic 过去或未来融资回合的提议是被禁止的，”该公司在一则更新的警告页面上写道。“这意味着，如果有人声称在没有适当董事会批准的情况下出售 Anthropic 股票，则该交易无效。”

此外，它补充说，任何第三方声称通过直接销售、远期合同、“代币化证券”或其他机制将 Anthropic 股票出售给公众的行为，很可能要么涉及欺诈，要么提供可能因我们的转让限制而没有价值的投资。

在过去的一年中，多个加密货币交易所推出了对一些全球最热门科技公司的 IPO 前曝光，例如 Anthropic、SpaceX 和 Polymarket。然而，并不是所有的产品都是相同的。

一些是合成的 IPO 前永续合约，可能不持有任何基础股票，交易者仅仅是押注于与私营公司的隐含估值相关的参考价格。这些工具可能不会直接违反公司的股票转让限制，因为没有股份进行转移，但它们让用户拥有的是衍生权利，而不是股权敞口。

相对而言，通过特殊目的工具（SPV）或二级市场持股提供私人市场曝光的产品，例如 PreStocks 的代币化单一资产产品或 Robinhood 风投基金 I，更接近于代币化的私人股份曝光。

PreStocks 的服务条款声明，买家不会在基础公司中获得任何股权或股东权利，只有与储备支持相关的经济敞口，然而并未明确这一敞口是否通过特殊目的工具交付，留给与其相关的 Anthropic 代币背后确切结构的不确定性，该公司表示这些代币可能是无效的。

该模式可能对投资者更直观，但它也更加直接地与私人公司对其股票的购买、销售或持有利益的限制相冲突。

佛罗里达州的加密律师约翰·蒙塔古（John Montague）曾告诉 CoinDesk，私人公司可能会质疑这些结构。

“我认为私人公司可能会提起诉讼，声称这违反了他们的治理文件、股东协议、投资者权益协议或章程，”他在去年对 CoinDesk 说。“我认为这就是发行者控制转让条款的权利。”

除了未经授权的股票转让外，这些市场为公司带来的另一个麻烦是估值。代币化市场可以生成令人瞩目的隐含价格标签，这些价格似乎是合法的公共价格发现，即使基础流动性相对较小。

PreStocks 的仪表板最近显示，Anthropic 的隐含估值超过 1.5 万亿美元，市场估值约为 1.37 万亿美元，尽管该平台总资产约为 2300 万美元。

对于通过协商融资回合而非公开市场筹集资金的私人公司来说，这造成了真正的叙事风险。投机性的代币价格可能开始塑造投资者的期望，并引发关于超出公司控制范围的估值的头条新闻。